海南葫芦娃药业集团股份有限公司（605199.SH，股票简称 "ST 葫芦娃 "）于 2026 年 5 月 20 日公告收到中国证券监督管理委员会海南监管局下发的《行政处罚事先告知书》（〔2026〕3 号），公司及董事长刘景萍涉嫌信息披露违法违规一案，历时近五个月的立案调查，终于迎来阶段性结论。

行政处罚 " 靴子落地 "，最大不确定性因素已消除

根据告知书，海南证监局拟对公司给予警告并处以 700 万元罚款，对刘景萍给予警告并处以 1050 万元罚款，相关责任人员于汇、王清涛分别被处以 250 万元、150 万元罚款。

自 2025 年 12 月被证监会立案调查以来，ST 葫芦娃一直面临监管结果不确定性的影响。此次《行政处罚事先告知书》的落地，至少在两个层面为市场提供了此前缺失的风险边界：其一，明确认定公司未触及重大违法强制退市标准，这是市场最为担忧的极端情形，现已正式排除；其二，拟处罚金额及责任人员范围均已明晰，与此前市场预期无重大偏离。

尽管告知书尚非最终行政处罚决定，当事人仍享有陈述、申辩及申请听证的权利，但立案调查所引发的最大不确定性已实质性收窄。对于关注公司的投资者而言，后续的研判可更多回归至基本面及内控整改成效，而非继续悬停在监管结果的未知状态中。

阵痛期持续，但核心护城河未失

从经营层面来看，ST 葫芦娃近一年多的表现既体现了合规整改带来的阶段性压力，也反映出公司核心品牌资产的支撑能力。

在业绩数据方面，2025 年全年公司实现营业收入 9.01 亿元，同比下降 36.27%，归母净利润为亏损 2.87 亿元。这一数据在一定程度上反映出公司在合规整改期主动收缩销售策略与整体医药行业调整叠加导致的影响。不过，经营活动现金流数据传递出积极信号：2025 年全年公司经营活动产生的现金流量净额达到 1.37 亿元，而上年同期为 -1.49 亿元。这意味着公司在营收收缩的同时现金流状况反而企稳转好，主营业务的基础运转能力并未因合规整改而受到根本性动摇。

在品牌资产层面，尽管短期业绩承压，但公司的核心品牌资产并未受到实质性侵蚀。根据 2025 年年度报告，公司确立了 " 儿童全生命周期健康 " 的战略核心，在呼吸系统、消化系统、抗感染等领域拥有 130 个纳入国家医保目录的在产在销品种，其中具有明确儿童用法用量的药品品种达 40 个，覆盖 0 至 14 岁全年龄段儿童。主打产品小儿肺热咳喘颗粒和肠炎宁颗粒等，经过多年市场验证，在消费者认知度与市场占有率方面仍保持稳固领先。

在研发端，公司在研产品 1 类创新药小儿麻龙止咳平喘颗粒正式进入 III 期临床试验，2 类新药的小儿化积颗粒的 III 期临床结束，即将申报生产，1 类新药的百苓止咳颗粒，已进入 II 期临床试验阶段，正在按计划入组。同时，公司新增 3 款中药创新药获得药物临床试验批准通知书，进一步强化呼吸领域创新管线布局。