瑞财经   严明会 近日，杭州玄机科技股份有限公司（以下简称：玄机科技）北交所 IPO 获受理，保荐机构中信建投，保荐代表人张航、冯晓松，会计师事务所为立信会计师事务所。

玄机科技成立于 2005 年，注册资本 5157.9 万元，是三维数字内容制作行业的高新技术企业，主营业务包括数字内容创作及授权、数字内容制作服务以及衍生品销售业务。

作为国产 3D 动漫鼻祖级的存在，玄机科技主营业务包括数字内容创作及授权、数字内容制作服务以及衍生品销售业务，其中数字内容制作服务、数字内容创作及授权为主要收入来源，衍生品销售收入占比较小。

2023 年 -2025 年（简称：报告期），玄机科技实现营业收入 2.62 亿元、3.17 亿元、4.02 亿元，几乎全部来自主营业务贡献，同期，毛利率分别为 46.06%、49.26%、54.93%；扣非净利润分别为 3702.34 万元、6125.27 万元、1.06 亿元。

数字内容制作服务是玄机科技核心收入来源，期内产生收入不断提高，2025 年，贡献了 95.04% 的营业收入，受该业务拉动，2025 年玄机科技营业收入同比增长 26.54%，毛利率同比增加 5.67 个百分点，归母净利润同比增长 80.44%。

玄机科技的数字内容制作服务主要为接受客户委托，综合利用数字信息技术将故事转化为三维图像及动画，并取得制作收入。这种业务模式下，玄机科技本身不拥有作品的版权，而是主要通过商务洽谈等方式承接制作数字内容产品，进行代工制作，按交付进度确认收入。

截止报告期末，玄机科技主要上线了 28 部数字内容制作产品，包括《斗罗大陆》《吞噬星空》《师兄啊师兄》《牧神记》《天宝伏妖录》等，其中，2025 年上线了《斗罗大陆   II   绝世唐门》第三季、《斗罗大陆：剑道尘心》、《吞噬星空》第五季、《师兄啊师兄》第四季、《牧神记》第二季、《牧神记》第三季共五部作品，拉动该业务收入同比增长 36.58%，对应金额 3.82 亿元，比 2024 年全年公司收入还要高。

于此同时，玄机科技来自数字内容制作服务的收入不断提高，各期占总收入比分别为 87.08%、88.06%、95.09%。不过这种模式下，玄机科技客户集中度也进一步提高。

玄机科技数字内容制作服务的主要客户包括腾讯视频、优酷、哔哩哔哩等网络视频平台，期内，其来自前五大客户的营业收入占比为   93.63%、92.78%、96.91%，其中来自单一最大客户腾讯集团的收入占比分别为 76.65%、56.05%、50.62%。2023 年和 2025 年，对腾讯集团单一主体的动画年番制作服务收入突破 2 亿元。

除了是第一大客户，腾讯同时为玄机科技第二大股东。

玄机科技上市架构中，上海玄漫直接持股 34.25%，同时作为玄天投资、玄乐投资的执行事务合伙人，分别间接控制 2.09%、2.56% 的股份，合计控股 38.90%，为控股股东。沈乐平作为上海玄漫的全资股东，间接控股 38.90%，为实控人，同时为现任董事长、总经理。

玄机科技由 21 名发起人发起设立，前 10 大股东合计控制 82.74% 的股权。其中腾讯控股（0700.HK）关联方林芝利新直接持股 18.98%，为第二大单一股东。骅其投资、骅轩投资、骅文投资、创想文化的实际控制人均为袁国良，构成一致行动关系，合计持股 7.84%。兴旺畅达、汉发投资的执行事务合伙人、私募基金管理人均为深圳前海兴旺投资管理有限公司，构成一致行动关系，合计持股 6.77%。光线影业持股 4.42%，萌派科技持股 3.83%。

腾讯兼顾股东和客户，此前挂牌创新层时，全国股转公司曾在问询中，要求公司说明是否存在对主要大客户的重大依赖及减少客户依赖的具体措施和有效性，双方合作是否具有稳定性及可持续性。

玄机科技回复称，若腾讯系缩减采购，将对公司业绩产生不利影响。本次 IPO，公司在招股书中披露，关联交易均按照市场公允价格定价，履行了关联交易决策程序，不存在利益输送情形，并将持续拓展非关联第三方客户，优化客户结构，但未披露具体量化拓展目标与时间规划。