国元证券股份有限公司彭琦近期对世运电路进行研究并发布了研究报告《世运电路 25 年年报及 26Q1 季报点评：公司盈利短期承压，新增产能开始进入爬坡期》，给予世运电路买入评级。

世运电路 ( 603920 )

报告要点：

公司 25 年营收 55.77 亿元（YoY+11.05%），归母净利 6.84 亿元（YoY+1.37%），毛利率和净利率分别为 21.14% 和 11.72%。单季度 26Q1，公司营收 13.22 亿元（YoY+8.63%，QoQ-11.77%），归母净利 0.37 亿元（YoY-79.63%，QoQ-37.70%），毛利率和净利率分别为 13.54% 和 2.17%。

原材料涨价和汇率波动等短期因素对公司毛利率形成一定影响，我们预计 Q2 公司同下游客户的协商调价有利于稳定整体毛利率水平。

展望 2026 年，智能化、域控化、三电 HDI 化及 800V 高压平台带来的单车价值量提升，有望形成业务增量；随着大客户装机增长，储能业务仍有望保持较好景气度；AI/ 算力业务上，公司通过 OEM 模式进入 NVIDIA、AMD、Google 等供应体系，处于订单导入和产能爬坡阶段。

产能方面，公司在泰国的 PCB 项目规划年产高精密 PCB120 万㎡，26Q1 进入试生产，主要服务海外客户及 AI、汽车、储能等方向。鹤山二期新增双面板 / 多层板及 HDI 产能 70 万㎡/ 年，预计 26 年中投产，用于 AI、储能、汽车高阶化等需求。芯创智载项目设计产能 66 万㎡/ 年，产品包括内嵌式 PCB 和高阶 HDI，目前已建成中试线，后续随客户验证进展分阶段释放产能。

我们预测公司 26-27 年营收 75.71/103.80 亿元，归属母公司净利润为 9.01/15.91 亿元，对应 PE 分别为 44/25 倍，维持 " 买入 " 评级。财务数据和估值

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注：市场预期为 iFind 一致预期，股价为 2026 年 4 月 30 日收盘价

风险提示

上行风险：原材料成本传导顺利；客户导入超预期；新产能爬坡顺利下行风险：原材料价格持续上涨；新产能爬坡不及预期；其他系统性风险

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 66.31。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。