太平洋证券股份有限公司郑磊 , 李林卉近期对博纳影业进行研究并发布了研究报告《2026Q1 业绩大幅改善，关注储备影片及 AI 电影上映节奏》，给予博纳影业增持评级。

博纳影业 ( 001330 )

事件：

公司 2025 年实现营收 12.5 亿元，同比下降 14.28%；归母净利润 -14.6 亿元、归母扣非净利润 -14.2 亿元，两者去年同期分别为 -8.67、-9.73 亿元。2026Q1 实现营收 2.77 亿元，同比下降 47.2%；归母净利润 -4427 万元、归母扣非净利润 -5367 万元，两者去年同期分别为 -9.55、-9.84 亿元。

2026Q1 归母净利润亏损同比大幅缩窄

2025 年公司归母净利润亏损同比扩大，主要系：1）上映电影成本较高，相应结转成本使得营业成本同比增长；同时，增加电影宣发费用使得销售费用同比大幅增长。而影片受到市场表现波动的影响，票房未能覆盖上述成本。2）存货和预付制片款项目减值损失使得资产减值损失达 -4.55 亿元，高于去年同期的 -4.03 亿元。2026Q1 公司营收同比下降，主要系影院及院线业务营收受电影大盘下滑影响下降；归母净利润亏损同比大幅缩窄，主要系无主投电影上映，使得结转成本及计提库存影片减值减少。

AI 影剧业务持续推进，已储备 4 部 AI 电影项目

2025 年，公司 AI 影视剧业务实现营收 239 万元。公司正依托 " 电影工业化体系 + 生成式 AI 技术 " 的双重能力，构建以 AI 应用为能力底座、以 IP 电影为价值出口、以 AI 影剧及电影前后期技术解决方案为延伸的业务布局。在 AI 应用方面，公司推出自研 " 博卡电影云片场 " 和 " 博乐一键 AI 短剧 " 应用工具，通过接入全球顶尖的多模态模型，并融合影视内容制作工作流的真实需求，深度赋能 AI 影剧创作。目前两款应用均已面向创作者开放使用。在 AI 电影方面，目前公司已储备 4 部 AI 电影项目，其中，东方超写实灵智共创长篇电影《三星堆：未来往事》已通过国家电影局的内容审查并取得龙标，预计于 2026 年正式上映；改编自《聊斋志异》的动画《中华志怪之罗刹海市》已立项公示；科幻电影《计划外：广寒行动》、《东风必达》正在积极筹备和立项备案中。关注未来公司 AI 应用落地情况，及 AI 电影制作及上映进展。

储备影片蓄势待发，多部剧集处筹备阶段

电影方面，目前公司多个电影项目正有序推进，其中都市爱情电影《一个男人和一个女人》、革命历史题材电影《四渡》分别定档 5 月 16 日、6 月 26 日；年代谍战电影《克什米尔公主号》、犯罪悬疑电影《她杀》、《蛮荒禁地》、《欢迎来到龙餐馆》已进入后期制作阶段；《实习爱神》、《少年时代》等均按计划推进制作进度。关注各储备影片的上映节奏及电影票房表现。剧集方面，公司积极拓展长中短剧市场。在长剧上，多部现实和历史题材电视剧处在筹备阶段。在短剧上，与红果短剧、浙江卫视联合出品的聚焦网络暴力现实议题的悬疑短剧《天罗地网》已上线播出。

盈利预测、估值与评级

公司电影储备丰富，《四渡》定档，《克什米尔公主号》、《她杀》均已进入后期制作阶段。此外，4 部 AI 电影项目亦同步推进制作，同时自研 " 博卡电影云片场 " 和 " 博乐一键 AI 短剧 " 应用工具已开放使用，有望推动 AI 影视剧业务增长。因此，我们预计公司 2026-2028 年营收分别为 16.5/20.8/23.3 亿元，对应增速 31.8%/26.1%/12.1%，归母净利润分别为 1.38/2.25/2.77 亿元，对应增速 -/63.3%/23.1%。维持公司 " 增持 " 评级。

风险提示

行业监管趋严的风险，线下观影意愿降低的风险，票房表现不及预期的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 1 家，增持评级 1 家，中性评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 7.0。

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