山西证券股份有限公司陈玉卢近期对格力电器进行研究并发布了研究报告《一季报稳健增长，维持高股息率》，给予格力电器买入评级。

格力电器 ( 000651 )

事件描述

公司发布了 2025 年年报和 2026 年一季报，2025 年实现营业总收入 1711.18 亿元，yoy-9.96%，实现归母净利润为 290.03 亿元，yoy-9.89%。2026 年一季度实现营业总收入 430.8 亿元，yoy+3.46%，实现归母净利润 60.82 亿

元，yoy+3.01%。

事件点评

分产品：智能装备增速最快。2025 年公司消费电器收入为 1330.55 亿元，yoy-10.44%，工业制品及绿色能源收入为 173.8 亿元，yoy+0.78%，智能装备收入为 6.81 亿元，yoy+60.51%，高增速的原因是公司聚焦数控机床、工业机器人等核心品类，受益于智能制造政策推动与工业自动化需求释放。

原材料价格高位，内外销毛利率均有改善。2025 年公司毛利率为 29.81%，同比 +0.38pct，2026Q1 公司毛利率为 27.42%，同比 +0.06pct，在原材料价格高位的背景下，实现了毛利率的逆势提升。2025 年内销的毛利率为 34.52%，yoy+0.27pct，外销毛利率为 24.54%，yoy+0.53pct。公司管控成本的能力很强。

销售费用投放更加积极。公司 2026Q1 销售费用率为 6.03%，同比 +0.62pct，管理费用率为 4.23%，同比 +0.84pct，研发费用率为 3.34%，同比 -0.74pct，财务费用率为 -1.85%，同比 +0.8pct。

每股分红 2 元，维持高股息率。公司 2025 年度利润分配方案为，向全体股东每 10 股派发现金红利 20 元，共计派发现金红利 111.7 亿元，维持较高的股息率。

投资建议

预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 1805.41 亿元、1921.36 亿元、

2062.15 亿元，同比增长分别为 5.5%、6.4%、7.3%，预计公司归母净利润分别为 306.98 亿元、340.83 亿元、377.42 亿元，同比增长分别为 5.8%、11%、10.7%，公司 2026 年 4 月 28 日股价为 38.44 元，2026-2028 年对应的 PE 为 7 倍、6.3 倍、5.7 倍，首次覆盖，给与 " 买入 -A" 评级。

风险提示

生产要素价格波动风险。公司产品的主要原材料为各种等级的铜材、钢材、铝材和塑料等。近年来，铜、铝等原材料价格持续上涨，影响公司盈利空间。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 17 家机构给出评级，买入评级 17 家；过去 90 天内机构目标均价为 50.39。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。

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