山西证券股份有限公司陈振志 , 徐风近期对巨星农牧进行研究并发布了研究报告《低猪价使得业绩短期承压，但养殖效率保持较优水平》，给予巨星农牧增持评级。

巨星农牧 ( 603477 )

公司披露 2025 年年报和 2026 年 1 季报。公司 2025 年实现营业收入 80 亿元，同比 +31.62%，归母净利润 0.3 亿元，同比 -94.15%，EPS0.06 元，加权平均 ROE0.95%，利润分配预案为：向全体股东按每 10 股分配现金红利 0.20 元（含税）。公司 2026 年 1 季度实现营业收入 19.26 亿元，同比 +17.04%，归母净利润 -3.56 亿元，同比 -374.92% ( 2025Q1 归母净利润 1.30 亿元 ) ，1 季度业绩亏损主要原因在于生猪市场价格低迷和公司计提资产减值准备。

公司 2025 年生猪出栏量 458.08 万头，同比增长 66.26%，公司 2025 年商品肥猪完全成本约为 6.5 元 / 斤。得益于种场优势的释放和育肥效率的提升，2025 年 12 月的商品肥猪完全成本降至 6.0 元 / 斤以内。公司 2025 全年生猪养殖业务 PSY 为 29 以上，其中 2025 年四季度，标杆种场 PSY 突破 33、种群

PSY 达 30 以上，种猪效率处于行业领先水平。

公司 2026 年一季度商品肥猪出栏量 115.86 万头，育肥存活率约为 94%，育肥料肉比约为 2.5。由于淘汰低效种猪产能带来资产处置损失，2026 年一季度公司的商品肥猪完全成本约为 6.35 元 / 斤。

投资建议

我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 0.13/6.95/9.70 亿元，对应 EPS 为 0.03/1.36/1.90 元，目前股价对应 2026 年 PB 为 3.1 倍，维持 " 增持 -B" 评级。

风险提示

畜禽疫情风险，自然灾害风险，原料涨价风险，运输不畅风险，股东减持带来股价波动的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 12 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 23.07。

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