奥马哈 CHI   健身中心，95 岁的沃伦 · 巴菲特被工作人员搀扶着走入会场 , 在董事区前排落座——这是六十年来 , 他第一次没有出现在伯克希尔股东大会的舞台中央。

会议的第一个仪式 , 是新任 CEO Greg Abel   把巴菲特的「球衣」升上了屋顶。

球衣上印着「60」, 代表他掌舵伯克希尔的六十年。它和 Charlie Munger   那件「45」号球衣并排悬挂 , 成为永久铭刻。全场起立。Tim Cook   在台下被巴菲特点名——「想想 Tim   当年从 Steve Jobs   手里接过 Apple   的压力。这是美国商业管理的奇迹之一。」

掌声经久不息。这场掌声既是给一个时代的告别 , 也是给另一个时代的开场。

3970亿美元 , 巴菲特留给继任者的最大底牌

Abel 接任 CEO   后的第一份成绩单 , 亮点不在利润 , 在现金。

伯克希尔 Q1   运营利润 113.46   亿美元 , 同比增长 18% ——保险承保利润大涨 28.5%   至 17   亿美元 , 是核心驱动。但真正抓住所有人眼球的 , 是另一个数字。

伯克希尔账上的现金堆到了创纪录的 3974   亿美元。

将近 4000   亿现金趴在账上 , 市场最关心的问题就是——这笔钱怎么花 ?

巴菲特在场边接受 CNBC   采访时 , 亲自给出了答案 :

巴菲特 :  「现在不是部署伯克希尔现金的理想环境。」

他补充说 :「我们有合适的管理层 , 可以挑选时机。看起来好像我们什么都没做 , 但有些时候我们其实非常活跃。」

什么时候才是好时机 ? 巴菲特给了一句他常说的话——「等到没有人愿意接电话的时候。」

这句话翻译过来很直白 : 等到市场恐慌、所有人都在卖、没人接你的电话时 , 才是真正部署现金的好时机。

3970亿现金不是闲置 , 是巴菲特对当前市场最沉默的判断。

Abel时代的伯克希尔 : 不会拆 , 不会变

Abel 在台上回应市场对资金部署的关切时 , 强调了从巴菲特那里继承的核心原则——财务独立、资本配置灵活、税务效率 , 以及对「ABC」 ( 傲慢、官僚、自满 ) 的极度警惕。

Greg Abel:  「我们听过很多次——傲慢、官僚、自满会毁掉一家公司。我们不会让这种情况发生。」

他还回应了一个让长期股东最关心的问题 : 伯克希尔会拆分或剥离子公司吗 ?

Greg Abel:  「我们不会。我们是一家集团公司 , 但我们是一家高效的集团公司。我们没有层层叠叠的管理层。」

Abel 也用一个具象的动作告诉市场——他不只是延续巴菲特的体系。他披露 , 自己用全部税后年薪 1500   万美元亲手买了伯克希尔股票 , 并承诺只要还是 CEO, 每年都会这么做。

这是最直白的语言。不是用嘴说「我相信这家公司」, 而是用全部薪水买进去。

借助万得 AI   Alice   看懂伯克希尔的底层假设

巴菲特退场之后 , 市场最大的疑问是——伯克希尔的投资体系 , 能不能在 Abel   时代延续下去 ?

→调用 skill：巴菲特投资思维体系

结论：这背后真正起作用的 , 是几条核心假设。调用万得 AI Alice   分析「巴菲特投资思维体系」, 可以快速梳理出 Abel   时代伯克希尔运行的关键假设 :

1. Greg Abel 能够延续巴菲特的资本配置哲学和企业文化——这是整个继承叙事的根基。

2. 伯克希尔的分权管理模式可以「自动驾驶」很多年 , 即便 CEO   换人 , 旗下数十家子公司的运营节奏不会被打乱。

3. 当前高估值环境下 , 未来 5   年的投资回报会显著低于历史均值——这正是巴菲特和 Abel   都强调「不急着花钱」的根本逻辑。

4. 现金堆积本身就有期权价值——当市场出现「没有人愿意接电话」的时刻 ,3970   亿现金就是最大的武器。

5. AI 等技术变革不会从根本上改变伯克希尔核心业务的护城河——这一条直接呼应了 Abel   当天对 AI   的态度。

第 3   条和第 4   条 , 正好闭环了巴菲特那句「现在不是部署现金的理想环境」——不是悲观 , 是有耐心。

巴菲特依然犀利 :「市场就像连着赌场的教堂」

虽然不再坐在台上 , 巴菲特的判断力依然是当天的焦点。

午餐期间接受采访时 , 他用了一个比喻形容当前市场——

巴菲特 :  「市场就像一座连着赌场的教堂。」

他说 , 传统价值投资和当前对短期期权交易、预测市场的狂热 , 是完全不同的两回事 :

巴菲特 :  「如果你在买卖一日期权 , 那不是投资 , 也不是投机——那是赌博。我们从未见过比现在更疯狂的赌博情绪。」

巴菲特还提到一个最近的案例——一名美国士兵据称利用与委内瑞拉军事行动相关的机密信息 , 在预测市场上赚了 40   万美元 , 目前正被司法部起诉。

「除非你像那位士兵一样能提前知道我们什么时候进入委内瑞拉 , 否则没人能解释 , 为什么要买一个一日期权。」

95 岁 , 他的洞察依然是这场会议最锋利的刀。

Deepfake、AI   与 Abel   的克制

会议中段 ,Abel 在 Q&A   环节播放了一段巴菲特的视频。视频里的「巴菲特」西装笔挺 , 亲切地问 Abel: 为什么投资者应该长期持有伯克希尔的股票 ?

Abel 随后揭露——这段视频是 AI   生成的 Deepfake, 巴菲特本人没有参与制作。

Greg Abel:  「这是一个很好的提醒。这是伯克希尔每天都在管理的一个重大风险。」

这场 Deepfake   演示之后 ,Abel   给出了伯克希尔对 AI   的明确立场 :

「我们不会为了 AI   而 AI。它必须对我们的业务有增量价值。」

这是一个和市面上大多数 CEO   形成强烈反差的表态。当 Snap、Atlassian、Allbirds   争相围绕 AI   重组业务、甚至改变定位的时候 ,Abel   选择了一条更克制的路。

负责保险业务的副主席 Ajit Jain   给出了更具体的判断 :

Ajit Jain:  「AI   如果像预测中那样成为现实 , 毫无疑问会是颠覆性的。但目前我们看到的 , 更多是把 AI   当作生产力工具——降低人工成本、处理重复性任务。」

Ajit Jain:  「至于 AI   能告诉你买卖哪只股票 ? 我不认为那一天会到来。」

但伯克希尔并不对 AI   完全保守——他们正在为 BNSF   铁路构建 AI   驱动的解决方案 , 把保险业务里的 AI   应用作为重点。Abel   也看到了 AI   数据中心带来的能源需求增长机会 : 伯克希尔在艾奥瓦州的数据中心负载预计在未来五年增长 50%   以上。

「但前提是 , 超大规模数据中心必须承担它们使用的全部能源成本。」Abel 强调。

油价、霍尔木兹海峡 , 和 Jain   的纪律

被问及伯克希尔是否会为通过霍尔木兹海峡的船只提供保险时 ,Ajit Jain 引爆了全场——

Ajit Jain:  「简短回答——取决于价格。」

他随后补充 , 伯克希尔已经参与了一个相关项目 , 但还没有签下任何具体保单。承保的前提条件是美国海军护航 , 目前条款仍在调整中。

这个回答不只是机智的笑话——它折射出当前地缘风险定价正在重塑全球航运保险市场 , 而伯克希尔保持着它一贯的纪律 : 任何风险都可以承保 , 前提是价格足够补偿这个风险。

写在最后

会议结束后 ,CHI 健身中心外的人流明显比往年稀少。「Berkshire Bazaar of Bargains」购物展场的队伍比往年短得多。

这或许是巴菲特退场带来的最直观信号——那个「为了见巴菲特一面而专程赶来奥马哈」的时代 , 结束了。

但伯克希尔的故事还没结束。

3970 亿美元的现金、18%   同比增长的运营利润、明确的接班体系、对 AI   的克制立场、对市场过热的清醒判断—— Abel   接手的 , 是一份巴菲特留下的最干净的资产负债表 , 和最少干扰的运营框架。

他的考验 , 要等到下一次市场出现「没有人愿意接电话」的时刻 , 才会真正到来。

而在那之前 , 伯克希尔已经准备好了 3970   亿美元 , 等着那一通电话。

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