开源证券股份有限公司近期对荣盛石化进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：业绩持续向好，炼化景气上行，公司发展弹性充足》，给予荣盛石化买入评级。

荣盛石化 ( 002493 )

业绩持续向好，炼化景气上行，公司发展弹性充足，维持 " 买入 " 评级据公司公告，2025 年公司实现营业收入 3086.22 亿元，同比 -5.47%；归母净利润 8.48 亿元，同比 +17.09%。Q4，公司实现营业收入 808.08 亿元，同比 -0.58%、环比 +2.05%；归母净利润 -0.4 亿元，同比减亏、环比转亏。2025 年公司盈利质量显著提升，主因炼化一体化实施改造提升工程、聚酯化纤产能释放叠加行业盈利向好修复，驱动利润增长。2026 年 Q1，公司实现营业收入 606.29 亿元，同比 -19.13%、环比 -24.97%；归母净利润 28.15 亿元，同比 +378.46%、环比扭亏。随着 PTA 在内的石化行业反内卷推进、地缘冲突背景下中国炼厂竞争力进一步凸显，公司未来有望展现出较强发展弹性。我们上调 2026、2027 年盈利预测，并新增 2028 年盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 73.76 ( +34.18 ) 、80.40 ( +19.89 ) 、96.75 亿元，EPS 分别为 0.74 ( +0.34 ) 、0.80 ( +0.19 ) 、0.97 元，当前股价对应 PE 分别为 18.5、16.9、14.1 倍，维持 " 买入 " 评级。

费用减少叠加产品景气度向好抬升公司业绩，远期新产能落地向上弹性充足 2025 年公司化工 / 炼油 /PTA/ 聚酯化纤薄膜产品分别实现毛利率 10.95%/22.92%/-1.40%/1.1%，同比 -2.65、+5.35、-0.04、-0.58pcts，公司炼油毛利率同比提升，化工、PTA 等产品景气度处于从低位上行阶段。2026 年 Q1，公司一方面减油增化，成品油销量减少带动消费税费用较少；另一方面，根据我们计算，Q1 公司主营产品 PTA、涤纶长丝、聚酯瓶片、乙烯、丙烯等价差分别较 2025 年 Q4+83%、+11%、+46%、+43%、+61%，同时硫磺价格环比 2025 年 Q4+22%，费用减少叠加产品景气度向好，共同抬升公司业绩。受地缘冲突影响，海外炼厂存在关停现象。据海关总署数据，3 月我国进口原油 4,998 万吨，环比 2 月 +4%，原油进口稳定。此外公司不断挖潜增效，一方面通过一体化升级改造实现进一步减油增化，另一方面加快高性能树脂、高端新材料、金塘新材料等项目建设。未来海外炼厂竞争力下降，国内优质龙头企业有望凭借低成本及原料稳定等优势充分受益，叠加公司未来高端化工品产能持续释放，未来向上弹性充足。

风险提示：下游需求不及预期、油价大幅波动、项目释放和盈利能力不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 15.46。

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