东吴证券股份有限公司陈淑娴 , 周少玟近期对荣盛石化进行研究并发布了研究报告《2025 年年报 &2026 年一季报点评：地缘冲突下盈利明显改善，三大项目稳步推进》，给予荣盛石化买入评级。

荣盛石化 ( 002493 )

投资要点

事件：2025 年，公司实现营业收入 3086.22 亿元（同比 -5.47%），实现归母净利润 8.48 亿元（同比 +17.09%），实现扣非后归母净利润 9.04 亿元（同比 +18.58%）。2026 年一季度，公司实现营业收入 606.29 亿元（同比 -19.13%），实现归母净利润 28.15 亿元（同比 +378.46%），实现扣非后归母净利润 30.29 亿元（同比 +389.90%）。业绩符合我们预期。

炼油毛利率提升，一体化优势持续凸显：截至 2025 年底，公司拥有 4000 万吨 / 年炼化一体化产能，主要产品产能：成品油 1366 万吨 / 年、PX1040 万吨 / 年、PTA2150 万吨 / 年、乙烯 420 万吨 / 年等，产业链一体化优势突出。2025 年各业务表现情况：1）炼油产品板块：实现营业收入 1063.18 亿元（同比 -9.79%），毛利率 22.92%（同比 +5.35pct）。浙石化原油适应性强，按轻、中、重、酸分类存储，分输分炼，结合调合手段，可以加工全球 80%-90％的原油，对油价波动的适应性大大增强，相较于国内其他头部企业，有明显的优势。2）化工及 PTA 板块：化工产品实现营业收入 1171.98 亿元（同比 -3.75%），毛利率 10.95%（同比 -2.65pct）；PTA 实现营业收入 319.85 亿元（同比 -35.62%），毛利率 -1.40%（同比 -0.04pct）。3）聚酯化纤薄膜板块：实现营业收入 233.95 亿元（同比 +26.41%），毛利率 1.10%（同比 -0.58pct），在下游差异化产品带动下保持较快增长。

项目建设围绕补链强链持续推进，中长期成长动能充足：1）储运及物流配套：金塘原油储运基地罐区工程与码头工程持续推进，拟新建 3 座 30 万吨级油品泊位、464 万立方米罐区库容，建成后有望进一步提升原油储备和周转效率。2）基地协同工程：舟山—宁波石化基地互联互通管道项目已开工建设，将推动浙石化、中金石化与金塘新材料项目高效联通，强化跨基地一体化协同。3）高端材料延链项目：截至 2025 年末，高性能树脂项目、高端新材料项目、金塘新材料项目的工程进度分别为 85%、20%、17%，整体推进顺利，后续将重点布局 EVA、POE、PC、ABS、尼龙 66 等高端新材料产品。

盈利预测与投资评级：地缘冲突推动油价大幅上行，主要炼化产品价格上涨。公司作为民营大炼化龙头，成本优势突出，全产业链布局优势明显。我们调整盈利预测，公司 2026-2027 年归母净利润分别为 70、76 亿元（此前预期为 29、41 亿元），新增 2028 年归母净利润预测值为 86 亿元，按 2026 年 4 月 27 日收盘价，对应 PE 为 18、16、14 倍。我们看好公司优异的盈利水平，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：油价大幅波动风险、行业竞争加剧风险、主要原材料供应稳定性风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 15.75。

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