康师傅控股（00322，HK）罕见的首次营业收入同比下滑叠加归母净利润大涨表明，压低产品成本加上零售涨价，业绩也能有不错的表现。但主营核心业务的失速仍令人如芒刺背。

" 增利不增收 "

4 月 27 日，康师傅控股正式发布了 2025 年年报。

其中，营业收入近九年来首次出现罕见的同比下滑特别刺眼。

年报显示，2025 年的营业收入为人民币 790.7 亿元，较 2024 年的人民币 806.5 亿元同比下滑 1.96%。

值得注意的是，iFind 数据显示，这是公司自 2017 年以来近九年的首次营收收入同比下降。实际上，2024 年的营业收入同比增长仅 0.29%，多少也预示了 2025 年的走弱。

尽管如此，康师傅控股的毛利润仍然保持同比增长，2025 年达到人民币 275.3 亿元，同比 2024 年的人民币 267 亿元增长 3.13%。

这几项关键指标中最为亮眼的还得是归母净利润，2025 年达到人民币 45.01 亿元，较 2024 年的人民币 37.34 亿元同比增长高达 20.52%，创出了近五年来的增长新高。

4 月 27 日，康师傅控股港股股价先跌后涨，盘中一度下跌超过 2%，不过收盘微涨 0.08%，报 12.46 港元 / 股，总市值 702 亿港元。

" 饮品一哥 " 核心业务失速

关于营业收入的同比下滑，康师傅控股并未明确说明原因，只是指出饮品收益同比衰退 2.9%。但对于归母净利润的大幅增长，公司明确指出是因为毛利率同比提高带动，年内毛利率同比提高 1.7 个百分点至 34.8%。

从公司公布的不同产品类别的收入来看，与 2024 年相比，方便面业务的收入金额基本持平，收入占比也差不多，略微提升至 35.9%。

因此，2025 年营业收入的下降，核心是源自公司的第一大营收支柱——饮品业务的下滑。年报显示，占收入超过六成的饮品业务缩水较为明显，较 2024 年减少了 14.98 亿元，同比下滑 2.9%。

从历史业绩来看，饮品业务一直是康师傅控股营收的增长引擎。2021 年 -2024 年，饮品业务收入增速分别达 20.18%、7.89%、5.39%、1.34%，连续四年保持正增长，而同期方便面业务表现起伏不定。

到了 2025 年，这两大业务的局面发生逆转，饮品业务的 " 失速 " 直接导致了整个公司营业收入的缩水。

不过，饮品业务的增长承压并不是康师傅控股一家的问题。最大的竞争对手统一，在 2025 年饮品业务收入同比仅增长 1.2%，增速较 2024 年大幅回落 7 个百分点。

有分析认为，原因在于一部分市场份额被现制茶饮、现磨咖啡赛道持续蚕食的结果。

同时长期以来，康师傅控股一直贵为饮料行业的 " 一哥 "，在但在 2025 年局势也发生了变化：2025 年农夫山泉实现营业收入 525.53 亿元，已超过康师傅饮品业务 501.23 亿元的营收数字。这让康师傅控股压力山大。

毛利率继续提升

而在分析公司归母净利润同比大幅上升的原因时，康师傅控股重点提到了 " 原材料价格有利 "。从净利润的角度来看，这主要意味着核心原材料的成本下降。

康师傅产品的核心原材料包括棕榈油、PET 树脂、白砂糖 / 果糖、面粉等。资料显示，2025 年这几项原材料价格均出现了百分比个位数的下跌。

核心原材料的成本降低，直接导致康师傅产品的毛利率上升。年报显示，方便面的毛利率同比提高 1.1 个百分点至 29.7%，在归母净利润中所占的比例同比大幅增长 10.1% 至 22.52 亿人民币。

饮品毛利率同比提升更为明显，达到 2.2 个百分点至 37.5%，在归母净利润中所占的比例同比大幅提高 18.5% 至 22.74 亿人民币。

资料显示，一方面成本降低，另一方面产品涨价，造成了康师傅毛利率的明显上升。

2024 年上半年，康师傅曾对旗下饮料和方便面的零售价上调。

带来的效果也是立竿见影：年报显示，2025 年康师傅毛利率为 34.8%，较 2024 年提高了 1.7 个百分点，达到近年来的新高。

新 CEO 上任

值得注意的是，康师傅控股营业收入近九年来首次同比下滑，将是公司刚刚走马上任的新 CEO 必须面对的首个大问题。

年报中，康师傅控股特别指出，2026 年初，集团首席执行官（CEO）职位实现平稳交接。新管理层已接过接力棒，并且喊出了 "Back to Day 1" 的口号。

年报显示，目前，公司的新任 CEO 为现年 43 岁的魏宏丞，接替了自 2021 年担任 CEO 陈应让，陈应让合约到期退休。魏宏丞于 2015 年担任康师傅饮品董事，并自 2019 年任董事长。

同时，魏宏丞也是现年 48 岁的集团董事会主席魏宏名的弟弟。两人都是康师傅核心创始人的儿子。

康师傅的创始人是台湾魏氏四兄弟：魏应州（老大）、魏应交、魏应充、魏应行，魏应州是核心掌舵人。

1992 年，康师傅进军大陆市场，红烧牛肉面奠定 " 中国面王 " 地位，1995 年形成方便面 + 饮品双主业。

1996 年，康师傅控股在香港上市。2018 年魏应州退休，长子魏宏名接棒。如今的三子魏宏丞出任 CEO，康师傅控股已形成了家族控股、二代管理、职业经理人辅佐的稳定格局。

魏宏丞能否将康师傅控股带出 " 增利不增收 " 的怪圈，市场充满期待。