4 月 27 日晚间，海大集团（SZ002311）同时发布了 2025 年年报和 2026 年第一季度报告。其中，2025 年的成绩单 " 喜忧参半 "，公司实现营业收入 1284.68 亿元，同比增长 12.10%，但归母净利润为 42.80 亿元，同比下降 4.97%，出现了 " 增收不增利 " 局面。

这家饲料巨头为何在收入创新高的同时利润反而缩水？《每日经济新闻》记者注意到，答案主要藏在生猪养殖业务里——年报披露，2025 年公司生猪养殖业务利润同比下降超过 9 亿元。

今年第一季度，海大集团同样是 " 增收不增利 "，其中扣非净利润同比下滑幅度达到 55.51%。记者注意到，一季度，期货投资带来的收益成为支撑公司当期利润的重要力量——公司报告期内非经常性损益合计约 3.17 亿元，占归母净利润的三成以上，其中绝大部分来自期货平仓与浮动盈利。

去年饲料主业高歌猛进，但养猪业务利润下滑

" 领跑全球！"4 月 27 日晚间，海大集团微信公众号发布了这一消息，称去年饲料销量达到 3208 万吨，同比增长了 21%，不仅再创新高，还成为全球首家饲料销量突破 3200 万吨的农业企业。

《每日经济新闻》记者注意到，上述 3208 万吨饲料销售实际上包含了内部养殖耗用量约 222 万吨，去除该部分后，海大集团饲料外销量为 2986 万吨，海大集团称，外销增量绝对值大幅超越 2025 年全年目标。

分品种看，禽料外销量 1470 万吨，同比增长约 16%；猪料外销量 770 万吨，同比增长约 37%；水产料外销量 696 万吨，同比增长约 19%。

目前，海大集团的市场主要集中在国内。其表示，公司面对养殖与饲料行业产能较多、消费需求变化带来的激烈竞争环境，适时调整集团管理架构，提高团队专业化、产品标准化和流程高效化，有效拉动饲料销量增长。2025 年国内饲料外销量 2640 万吨，同比增长约 20%，远超行业增速。

尽管海大集团当下在海外市场的销售规模无法与国内相比，但海外业务仍是海大集团最大的增长亮点之一——公司 2025 年海外地区饲料外销量 346 万吨，同比增长约 47%，水产、禽、猪饲料及其他饲料销量增长均超过 40%。

与饲料主业高歌猛进形成鲜明对比的是，海大集团生猪养殖业务利润同比下降超过 9 亿元。年报给出了两方面的原因：第一，全年生猪市场形势错综复杂，生猪价格持续下行，且在 9 月份以后一直低于养殖成本；第二，公司生猪养殖中有 40% 以上的仔猪为外购，而 2025 年仔猪价格偏高，进一步挤压了生猪养殖利润。

当然，生猪销售的波动主要来自于行业情形。从行业数据来看，2025 年生猪养殖行业整体由盈转亏。据卓创资讯监测，2025 年生猪自繁自养盈利平均值仅为 74.96 元 / 头，同比跌幅高达 78.42%。

记者注意到，海大集团称，公司的生猪养殖中有 40% 以上的仔猪为外购，未来，公司持续聚焦生猪养殖团队能力建设和轻资产模式创新，着力摸索并推行 " 公司 + 家庭农场、锁定利润、对冲风险 " 的运营模式。

今年一季度投资收益大增

海大集团还披露了今年第一季度的经营情况，报告期内实现营业收入 290.10 亿元，同比增长 13.19%，延续了营收的增长势头，但归母净利润为 8.87 亿元，同比下滑 30.82%。

扣非净利润下滑幅度更为显著——记者注意到，如果扣除非经常性损益，海大集团今年第一季度的归母净利润仅为 5.70 亿元，相较于去年同期的 12.81 亿元，同比大幅下滑 55.51%。

这也意味着，非经常性损益项目成为海大集团今年一季度报的一大看点，记者注意到，以期货为主的投资收益几乎撑起了公司利润的 " 半边天 "。

根据第一季度报告，公司非经常性损益合计约为 3.17 亿元，计算发现，该数值占当期 8.87 亿元归母净利润的比例超过 35%。

具体来看，投资收益达到 2.84 亿元，相比去年同期的 3462 万元，同比激增 721.26%。海大集团介绍，这 " 主要系公司本期期货平仓收益增加所致 "。

公允价值变动收益也带来 3621.56 万元的利润增厚，而上年同期为亏损 3731.3 万元，同比增长了 197.06%，海大集团称 " 本期期货浮盈所致 "。

两项与期货相关的收益合计贡献超过 3.2 亿元，这也意味着，若剔除期货投资等非主营业务带来的增益，海大集团一季度的盈利数据将面临更大挑战。

每日经济新闻