导语：永泰能源（股票代码：600157）战略转型与高质量发展迈出坚实步伐。公司旗下核心项目——海则滩煤矿近日获得不超过 20 亿元的项目融资支持，标志着这一千万吨级优质煤矿项目获资本市场 " 国家队 " 认可，并计划于今年 7 月具备出煤条件。与此同时，公司 2025 年电力业务在激烈市场竞争中逆势而上，多项关键运营指标在区域对标中位列第一，储能业务实现商业化模式跑通。此外，公司煤下铝土矿及伴生镓资源开发取得关键性审批进展，有望打造新的利润增长极。

电力板块刷新多项纪录 储能业务商业化破局

4 月 22 日晚，永泰能源披露 2025 年报。数据显示，公司 2025 年经营性净现金流 61.26 亿元，现金流继续保持稳健。去年末总资产为 1111.52 亿元，同比 2024 年末增长 3.13%。

面对去年煤炭下行和电力市场竞争，永泰能源以煤电一体化的战略协同和精细化管理措施，确保经营生产平稳运行，特别是电力业务多项表现刷新纪录。公司旗下的主力电厂——张家港沙洲电力去年第三季度发电量达 58.9 亿千瓦时，创单季度历史新高。张家港沙洲电力去年的供电煤耗、发电利用小时数在区域对标电厂中排名第一；裕中能源在河南省统调公用燃煤电厂发电量普遍下降的背景下，逆势实现发电量同比增长 1.28%，创近 10 年发电量新高，发电利用小时数在全省 68 家电厂中位列第一；张家港华兴电力天然气单价、供电气耗在省内同类型机组中均排名第一。

永泰能源旗下电力企业强化电量营销，争取长协电量，筑牢营收基本盘；与新能源企业合作开展相关改造项目，获取指标转让收益；张家港沙洲电力国信三期公用系统项目投运，带来新的利润增长点；丹阳中鑫华海新拓展 9 家热用户，全年供热量同比增加 6 万吨，供热指导价创全省最高水平；周口隆达维持较高供汽单价，供汽收入较年度计划逾千万元。

在新型电力系统领域，永泰能源储能业务实现从技术验证到商业模式的突破。公司采用自主技术建设的首座 MW 级储能电站——南山光储一体化储能电站，于 2024 年 9 月正式投运以来，已实现持续稳定运行。该项目集成 2.7MWp 光伏与 1.5MW/6MWh 全钒液流电池储能系统，截至 2025 年 12 月底光伏发电量累计达 325 万千瓦时，储能系统完成充放电循环 220 次，放电量超 97 万千瓦时。该项目成功投运标志着公司具备 4 小时储能时长的全钒液流电池系统集成与自主建设能力，不仅为矿山提供了 " 削峰填谷 " 的节费效益，更构建了应急供电的 " 第三重保障 "，形成了 " 清洁替代 + 安全兜底 " 的矿山绿色转型可复制方案。

与此同时，永泰能源所属新加坡 Vnergy 公司研发的第一代正极固体增容材料，可将全钒液流电池正极电解液成本降至传统方案的 40%~60%，结合短流程工艺后成本有望进一步下降，同时可将钒电池工作温度范围从 10 ℃ ~40 ℃拓宽至 5 ℃ ~70 ℃，显著提升了系统的环境适应性，且完全兼容现有电堆系统，可实现 " 零改造升级 "，为行业带来了突破性解决方案。目前，第一代正极固体增容材料已完成多功率电堆测试，应用于 5kW 系统相关产品已进入试生产阶段。

海则滩项目获 " 国家队 " 融资 真金白银回报股东

永泰能源持续优化资产负债表，资产结构保持改善趋势。wind 显示公司 2019 年末资产负债率为 73%，通过债务重组，2020 年末降到 56%，近年来通过多渠道增厚现金、持续压降财务成本，2022 年末负债率进一步降到 54%，2025 年末负债率为 51%，为公司抗住产业周期波动和外部冲击奠定基础。随着负债率下降、信用质量持续优化，金融机构对永泰能源的授信支持力度也逐年上升。

今年 4 月 3 日永泰能源正式披露，子公司郑州裕中能源拟以持有的陕西亿华 51% 股权，与中信金融资产开展 " 股权 + 债权 " 融资合作，融资不超过 20 亿元，资金用于保障海则滩煤矿的开发建设。公开信息显示，中信金融资产是中信集团旗下企业，股东还包括财政部、社保基金、中国人寿集团等，在投资项目和合作伙伴选择上有严格标准。本次合作意味着海则滩煤矿的潜力受到资本市场 " 国家队 " 认可。

得益于充裕的资金支持，海则滩煤矿将按照此前规划顺利推进。截至 2025 年底，四条井筒已全部贯通，井下供电、排水、通风临时系统已形成，主运、辅运、回风三条大巷及井底车场、水仓、变电所等主要硐室已掘进 20,000 余米，四台智能化掘锚一体机全部到位；各地面土建主要单体工程基本建成，配套管网及主干道路同步推进，各安装工程有序推进。项目计划 2026 年 6 月底首采工作面完成安装，7 月初开始试采出煤，年底形成第二个工作面；2027 年一季度进行联合试运转，力争实现当年投产即达产目标。达产后产能规模为 1000 万吨 / 年，大幅提升上市公司的营收、利润和抗风险能力，并为上市公司恢复现金分红提供充分保障。

在回报股东方面，永泰能源行动积极。继 2024-2025 年完成 5 亿元股份回购并注销后，公司于 2025 年底新推出 3-5 亿元回购方案，并火速执行。截至 2026 年 2 月 28 日，已回购 350 万股。本轮回购价格不超过 2.50 元 / 股，较最新股价高 47%，意味着相较于回购目标价，目前股价有较大潜在修复空间。综合现金分红和回购总额，wind 显示永泰能源去年的分红回购总额达 2.72 亿元，在煤炭板块处于第一梯队，分红回购总额相当于同期归母净利润的 1.3 倍，以真金白银展示了公司维护投资者利益的诚意和信心。

行业景气回升 资源价值重估开启新增长曲线

行业层面，2025 年 6 月 " 反内卷 "、" 查超产 " 等政策实施以来，煤炭价格持续修复，特别是焦煤价格在各煤种中领跑。wind 显示焦煤期货指数从去年 6 月最低 709 元涨至 1300 多元，2026 年开年至今涨幅达 14%，为推动永泰能源等煤企业绩和估值修复奠定坚实基础。多家研究机构对煤炭板块表达看多态度。

比如国泰海通今年 3 月研报认为，本轮煤炭板块周期底部已在 2025 年 2 季度确认，供需格局出现逆转拐点，展望 2026 年将迎来新一轮周期上行。特别是今年 2 月底以来，中东地缘冲突爆发且短期内无消弭迹象，油价大涨呈现长期化趋势，能源和化工产业原料缺口持续扩大且外溢影响到煤炭行业，带动煤炭消费需求走高。

永泰能源旗下主力煤矿和即将投产的海则滩煤矿主产高品位焦煤，既可用于冶金炼焦，也是优质煤化工原料，还能作为动力煤使用，具备多重市场支撑、避免单一产品用途的过度影响，进而保障业绩稳健性。

除了传统能源，公司立足现有资产和设备，拓展新业务、丰富产品类型，取得关键突破。2026 年 1-2 月，公司旗下森达源、金泰源煤矿的铝土矿详查报告获山西省自然资源厅评审备案，为获取采矿权扫清障碍。尤为重要的是，上述矿区伴生的稀有金属镓资源推断保有量超过 800 吨。在全球战略矿产资源竞争加剧、AI 及新能源产业需求旺盛的背景下，镓价过去两年大幅攀升。百川盈孚数据显示，2026 年以来镓锭 ( 4N ) 价格已上涨 28.5%。煤下铝与镓资源的协同开发，将成为公司中长期发展的全新增长极。

随着海则滩煤矿的投产在即、财务结构不断夯实、以及新兴资源业务的突破，永泰能源的盈利稳定性与成长空间有望同步打开，公司价值迎来重估契机。