西南证券股份有限公司钱伟伦近期对新宙邦进行研究并发布了研究报告《2025 年年报点评：有机氟稳健增长，锂电迎盈利修复》，给予新宙邦买入评级，目标价 73.08 元。

新宙邦 ( 300037 )

投资要点

事件：公司发布 2025 年年报，2025 年公司实现收入 96.39 亿元，同比 +22.84%，实现归母净利润 10.97 亿元，同比 +16.54%；其中单 Q4 实现收入 30.23 亿元，同比 +38.68%，实现归母净利润 3.49 亿元，同比 +45.17%，符合前期业绩快报。

公司形成有机氟、锂电池、电子化学品三大业务布局。公司成立于 1996 年，成立初期以电容器化学品起家，2000 年成为国内最早进入锂电池化学品研发并量产的企业之一，目前公司已成长为全球领先的电子化学品及有机氟龙头企业。公司形成了电池化学品、有机氟化学品以及电子信息化学品三类产品布局，截至 2025 年年末，公司电池化学品产能 68.16 万吨，在建产能 53.6 万吨，有机氟化学品产能 1.96 万吨，在建产能 2.63 万吨，电子信息化学品产能 15.05 万吨，在建产能 7.70 万吨，公司依托三大核心赛道，积极扩产，增长势头强劲。

氟锂双轮驱动，公司发展势头强劲。2015-2022 年，公司营收和利润稳定增长，2022 年后由于锂电池行业产能过剩影响，公司营收业绩承压，2025 年，六氟磷酸锂等锂电池材料价格上涨带动公司锂电业务营收快速增长，公司利润已重回增长通道。2025 年公司实现营业收入 96.39 亿元，同比 +22.84%，实现归母净利润 10.97 亿元，同比 +16.48%，毛利率、净利率分别为 24.28%、11.40%，随着锂电池材料价格保持高位，公司盈利能力有望继续修复。

有机氟业务稳健增长，锂电业务迎盈利修复。3M 等海外龙头企业由于欧盟 PFAS 全面限制提案退出氟化液领域，为公司带来抢占市场份额良机，公司有机氟业务扩产稳步推进，有望稳健发展。锂电业务方面，2025 年以来在储能带动下，锂电池市场需求火热，包括六氟磷酸锂、碳酸亚乙烯酯等锂电池电解液材料价格暴涨，以六氟磷酸锂价格为例，根据百川盈孚数据，其价格从 2025 年年内低点 4.96 万元 / 吨最高涨至 17.5 万元 / 吨，截至 2026 年 3 月 24 日价格仍保持在高位水平，为 10.5 万元 / 吨。公司作为电解液全产业链龙头企业，有望充分受益于锂电池电解液材料价格持续高位，锂电业务盈利有望修复。

盈利预测与投资建议：公司有机氟业务稳健发展，锂电池业务盈利修复，我们预计 2026-2028 年公司归母净利润复合增长率为 39%，考虑公司净利润有望高速增长，给予 2026 年 28 倍 PE，目标价 73.08 元，首次覆盖给予 " 买入 " 评级。

风险提示：行业竞争加剧风险；锂电池行业发展不及预期风险；上游原材料价格大幅波动风险；市场拓展不及预期风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 11 家机构给出评级，买入评级 9 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 76.61。

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