华金证券股份有限公司熊军 , 王延森近期对艾比森进行研究并发布了研究报告《经营质效全面提升，研发投入赋能品牌价值》，给予艾比森买入评级。

艾比森 ( 300389 )

投资要点

事件：公司实现营业收入约为 41.58 亿元，同比 2024 年上升约 13.53%。报告期内公司经营活动产生的现金流量净额约为 8.20 亿元，同比 2024 年上升约 436.84%。

公司海外基本盘稳固，国内增长逆势高增。海外市场方面，公司 2025 年实现营业收入约 31.87 亿元，同比增长约 8.41%；高毛利市场集中在北美及欧洲地区：北美市场占全年营收比重的 17.98%，营业收入为 7.47 亿元，毛利率为 47.05%，同比增长 8.8%；欧洲市场占全年营收比重的 20.06%，营业收入为 8.34 亿元，毛利率为 32.89%，同比增长 2.55%；另外，亚洲市场营业收入 10.57 亿元，同比增长 9.2%。国内市场方面，国内市场在 LED 显示整体需求疲软的背景下，通过聚焦优质客户、优化产品结构、调整渠道策略等关键举措，实现营业收入 9.81 亿元，同比增长 34.02%，占全年营收比重的 23.58%，成功实现逆势增长。

公司产能、销售、研发投入同步增长，支撑后续发展。产量方面，公司 2025 年全面推进大单品战略，期末库存量同比增长 35.15%。销量方面，公司 2025 年 LED 显示屏销量达 41.36 万平方米，同比增长 16.26%，销售收入 39.38 亿元，同比增长 11.61%，销售毛利率为 31.36%，同比增长 3.57%。研发投入方面，截止 2025 年底，公司年度研发投入已达 1.84 亿元，占营业收入比例的 4.42%，同比增长 8.4%，近 5 年累计研发投入达 7.54 亿元，其中用于打造旗舰 COB 产品的 CLV3 项目和用于打造户外广告 LED 旗舰的 A25 项目等均已实现量产。

投资建议：公司海内外业务双线向好，国内实现逆势突破。产能与研发同步发力，为后续业绩持续提升奠定基础。我们预测公司 2026-2028 年归母净利润分别为 3.96/5.35/7.02 亿元；PE 分别为 15.8/11.7/8.9 倍；维持 " 买入 " 评级。

风险提示：宏观经济不确定性、行业竞争加剧的风险、新产品发展不及预期等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，买入评级 1 家。

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