开源证券股份有限公司陈雪丽近期对科前生物进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：盈利能力稳步改善，研发创新夯实中长期成长》，给予科前生物买入评级。

科前生物 ( 688526 )

盈利能力稳步改善，研发创新夯实中长期成长，维持 " 买入 " 评级

公司发布 2025 年年报，2025 年营收 9.50 亿元 ( 同比 +0.83% ) ，归母净利润 4.19 亿元 ( 同比 +9.51% ) ，单 Q4 营收 2.12 亿元 ( 同比 -23.35% ) ，归母净利润 0.81 亿元 ( 同比 -33.53% ) 。公司经营稳健，受行业猪价持续下跌影响，我们调整公司 2026-2027 年盈利预测，新增 2028 年盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 4.25/4.91/5.88（2026-2027 年原预测分别为 287.50/379.51）亿元，对应 EPS 分别为 0.91/1.05/1.26 元，当前股价对应 PE 为 16.4/14.2/11.9 倍。公司降本增效持续兑现，高研发投入夯实中长期成长，维持 " 买入 " 评级。

费用优化叠加毛利改善，经营质量持续提升

公司降本增效持续兑现，净利率稳步上移。2025 年公司期间费用率 11.36% ( 同比 -0.75pct ) ，其中销售 / 管理 / 财务费用率分别为 11.08%/6.30%/-6.02%，分别同比 -1.03/-0.24/+0.52pct。2025 年公司毛利率 66.97%，同比 +3.22pct，净利率 43.90%，同比 +3.40pct。截至 2025 年 12 月末，公司经营活动现金流净额达 4.73 亿元（同比 +23.22%），资产负债率 11.48% ( 同比 -0.82pct ) 。公司整体经营稳健，资金充裕经营向好。

研发投入持续加码，创新成果加速转化

公司重视研发投入，2025 年研发费用达 0.96 亿元，同比增长 11.95%，占营收比

重提升至 10.15%。2025 年公司获得以牛支原体活疫苗、猪塞内卡病毒病灭活疫苗 2 项国家一类新药为代表的 7 项新兽药注册证书，截至 2025 年 12 月末，公司已获得 58 项新兽药注册证书及 101 件国家发明专利。公司建立了自主研发与产学研合作相结合的科研体系，与华中农大、哈兽研等高等院校和科研院所建立了长期稳定的合作关系，为未来 3 – 5 年产品放量奠定基础。

风险提示：生猪存栏恢复不及预期、行业竞争加剧、新品上市不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，买入评级 1 家。

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