资本眼

一周行情

上周（3 月 30 日至 4 月 3 日）医药生物指数上涨 2.08%，跑赢上证指数 2.94 个百分点。创新药（BK1106）周内上涨 4.63%；恒生医疗保健业指数（HSCICH）周内上涨 6.78%；港股创新药 ETF（513120）周内上涨 6.12%。

一周点评

市场对创新药板块的热度大幅飙升 头部公司重回券商金股名单

经历了将近半年的大幅调整，市场对创新药的热度重新回升。上周创新药板块整体呈先涨后震荡、结构性分化态势，核心由出海 BD（商务拓展）超预期、医保落地、学术会议催化三重驱动，多家头部券商维持 " 强于大市 / 重点推荐 " 评级。

每经记者注意到，根据近期披露的年报数据，头部创新药公司密集进入盈亏平衡点，一方面验证了商业化的盈利逻辑，另一方面也提振了整个行业的信心。世纪证券在研究报告中指出，百济神州和信达生物作为代表性的明星 Biotech 在 2025 年双双实现首次全年盈利，这标志着国内 Biotech 跑通了高投入高回报的商业模式，进化为可持续盈利的 BioPharma，国产创新药正由估值驱动走向业绩驱动，进入竞争力提升的新阶段。

投资热度飙升下，" 消失 " 了一段时间的生物医药概念股重回券商金股名单，有 10 家券商披露的 4 月金股中包含了生物医药公司。比如康诺亚 -B 获得国金证券、国信证券及太平洋证券推荐；康方生物和药明康德分别获得两家券商推荐。此外，科伦博泰等头部公司也获得推荐。

机构分析指出，创新药板块当前具备宏观资金面与产业基本面的双重支撑：一方面，美债收益率与 A 股创新药行情呈现显著的负相关关系，美债收益率拐点往往亦是创新药行情的拐点；另一方面，创新药出海持续放量，基本面韧性强劲。

一周新股动向

滨会生物更新港股招股书：去年亏损 1.2 亿元，暂无产品上市

4 月 2 日，港交所官网披露，武汉滨会生物科技股份有限公司（简称：" 滨会生物 "）更新招股书。

记者注意到，滨会生物的上市之路异常坎坷，自 2021 年起，公司先后考虑过港股、科创板、北交所等资本市场，最终才锚定港交所，此次更新招股书也是因为此前的申请失效，过程一波三折。

滨会生物创始人刘滨磊，现年 62 岁，是一位深耕肿瘤免疫学 30 余年的科学家。他拥有华中科技大学同济医学院医学学士、中国疾控中心医学硕士及英国南安普敦大学博士学位。他早年参与全球首款获 FDA（美国食品药品监督管理局）批准溶瘤病毒药物 IMLYGIC 的研发，于 2010 年在武汉创立滨会生物。

滨会生物创立之初即选择了一条差异化路径，专注基于Ⅱ型单纯疱疹病毒（HSV-2）的载体平台，而非业内更常见的Ⅰ型（HSV-1），看中的是其潜在的安全性与更大的基因承载能力。目前，滨会生物是全国唯一一家就溶瘤病毒药物持有药品生产许可证 A 证的企业。

滨会生物目前没有商业化的产品，有 5 条处于不同开发阶段的研发管线，BS001 和 BS006 是其核心产品。招股书显示，BS001 是全球首个进入临床Ⅲ期关键试验的以 HSV-2 为病毒骨架的溶瘤病毒候选药物，有望成为全球首个获批的同类疗法。同时，它也是首个且唯一一个获得 FDA（美国食品药品监督管理局）孤儿药资格认定、用于治疗Ⅲ - Ⅳ期黑色素瘤的中国原创溶瘤病毒候选药物，并已在中、美、欧三地同步开展临床试验。

自成立以来，滨会生物一直录得净亏损。最新财务数据方面，招股书显示，2024 年公司收益为 172.5 万元，2025 年收入 88.4 万元，同比下滑 48.75%；2024 年公司毛利为 120 万元，2025 年毛利为 29.9 万元，同比大幅下滑 75.1%；公司 2024 年亏损 1.13 亿元，2025 年亏损 1.21 亿元，亏损有所扩大。

在 " 年末现金及现金等价物 " 方面，滨会生物 2024 年末及 2025 年末的数据分别为 2.16 亿元、1.26 亿元，同比大幅下滑 41.67%，显示公司短期流动性吃紧。

创新眼

一周临床试验动向

根据医药魔方提供的数据，3 月 28 日至 4 月 3 日，国家药品监督管理局药品审评中心共披露 101 条临床试验登记信息，其中 27 条为处于临床试验 II 期及以上的创新药新登记临床试验信息，有 1 个临床研究项目正在招募患者。

""

上周，有 2 款创新药获批。

前沿洞察

首款国产创新核药获批上市

医药魔方数据库显示，4 月 2 日，由百洋医药集团孵化、佛山瑞迪奥医药有限公司（北京吉伦泰医药有限公司控股子公司）申报的 1 类创新核药 " 锝 [ 99mTc ] 佩昔瑞特加肽注射液 "（商品名：吉伦泰）通过国家药品监督管理局优先审评审批程序，获得批准上市。这是中国首个自主研发的 1 类创新核药，也是全球首个用于 SPECT（单光子发射计算机断层）显像的广谱肿瘤显像剂。

核医学分子影像作为精准医学的重要组成部分，在肿瘤等重大疾病的早期诊断、分期、预后评价、个体化治疗以及疗效监测等方面发挥着重要作用。

目前，18F-FDG PET/CT 是多种恶性肿瘤临床影像诊断与分期的金标准，但其局限性也十分显著。从作用机制来说，18F-FDG 由于其糖代谢机制，对肿瘤和炎性病变的鉴别特异性较低，鉴别方面存在困难，对患者血糖水平也有较高要求。

99mTc-3PRGD2 作为一种放射性核素偶联药物（RDC），以整合素 α v β 3 为靶点，在部分类型肿瘤的显像中展现出与 18F-FDG PET/CT 金标准无显著差异的鉴别能力，且在特异性、准确性及可及性方面更具优势—— SPECT 设备普及率更高、检查费用仅为 PET/CT（正电子发射断层显像 /X 线计算机体层成像仪）的十分之一左右。

此外，99mTc-3PRGD2 的另一关键优势在于提高了同类技术的可及性水平。

据了解，18F-FDG 使用 PET 成像，其设备配置较少、成本较高，单次检查自费费用在 5000 元至 7000 元，且多数地区未纳入医保，同时 18F 核素制备难度大，需使用回旋加速器；而 99mTc-3PRGD2 使用 SPECT 显像，设备普及率相对较高，SPECT 单次检查费用在 300 元到 800 元左右，且在全国多数地区已纳入医保乙类报销。而且，99mTc 作为核医学中用得最多的放射性核素，其制备相对简单，通常可在医院核医学科内使用钼锝发生器获得。

值得一提的是，核药这一赛道长期以诺华等跨国药企为主导。由于国内获批核药有限，许多患者前往国外就医。北京协和医院核医学科主任霍力 2025 年初接受记者采访时表示，在新加坡，核药治疗费用约为 10 万元，算上预约、住宿等其他费用，总花费可达 20 万元。如果在国内完善治疗流程并自主生产相关药物，患者的治疗费用预计在 6 万元到 8 万元之间，总的花费可能将降低一半。

创新药故事

对话复宏汉霖 CEO 朱俊：海外收入占比 3% 只是开始，将在欧美市场挖掘新增量

近日，复宏汉霖发布了 2025 年年报，公司实现营业收入 66.67 亿元，同比增长 16.5%；实现归母净利润 8.27 亿元，同比增长 0.80%。

作为业内少有的跑通研发、临床、生产、商业化的盈利 Biopharma（生物制药公司），复宏汉霖面临着创新转型的课题：2022 年 3 月，公司首款创新药获批，却已是国内第 7 款上市的国产 PD-1 单抗，该赛道被贴上 " 内卷 " 标签；" 中国生物类似药之王 " 的称号曾为其筑起业绩基本盘，却也在集采浪潮下成为公司转型的压力。

公司的创新含量有多高？" 箭在弦上 " 的生物药集采对公司业绩的冲击有多大？2026 年亚布力中国企业家论坛年会期间，复宏汉霖执行董事、首席执行官朱俊在接受《每日经济新闻》记者专访时回应了这些问题。

朱俊认为，生物类似药的技术壁垒被低估，" 创新药可以‘画大饼’，但生物类似药并非所有公司都有能力做 "。他同时坦言，一家伟大的药企绝不能依赖规模堆砌收入，而是要打造一款人尽皆知的 " 大药 "，这是复宏汉霖的转型目标。

每日经济新闻