伴随房地产行业发展进入新阶段，新城控股（601155.SH）凭借 " 住宅 + 商业 " 双轮驱动战略显现业绩韧性。3 月 27 日，新城控股披露 2025 年年度报告，公司实现营业收入 530.12 亿元，归属于上市公司股东的净利润 6.80 亿元。其间公司在手现金充裕，多层次融资产品落地，融资成本持续降低。

近年来，新城控股秉持 " 骆驼精神 " 耐力长跑，这种在逆境中积蓄力量、稳健前行的精神特质，令其在商业运营及轻资产代建领域焕新活力。与纯粹住宅开发企业相比，新城控股在商业地产领域形成了规模化开发体系，增强企业抵御市场波动周期的能力。2025 年，公司物业出租及管理业务毛利率水平近 70%，贡献毛利规模超六成。公司代建、代管业务同时拓宽轻量化发展空间，构筑盈利增量。

商业运营构筑半壁江山

建管业务贡献盈利增量

依托轻重并举战略，新城控股在 2025 年保持开发业务高回款、商业势能持续释放，抵御市场波动周期成效显著。

2025 年，新城控股在地产开发业务上注重 " 有回款 " 的销售，提升货值变现能力。报告期内，公司实现合同销售面积 253.58 万平方米，完成合同销售金额 192.70 亿元，实现 212.76 亿元的全口径资金回笼，全口径资金回笼率达 110.41%。

与此同时，公司商业运营的基本盘持续夯实，成为业绩增长的核心引擎。从主营业务营收构成来看，2025 年新城控股物业出租及管理业务实现营业收入 130.36 亿元，同比增长 8.37%。该板块毛利率高达 69.77%，毛利规模 90.95 亿元，占公司总毛利的比例由去年同期的 48% 提升至 63%。

作为国内体验式商业的标杆，2025 年，吾悦商管实现稳定经营，公司商业运营总收入 140.90 亿元，同比增长 10%；新开吾悦广场 5 座，销售、收入、客流、会员消费均同比提升。截至 2025 年末，公司在全国 141 个城市布局 207 座吾悦广场，已开业在营数量达 178 座，开业面积达 1649.07 万平方米，出租率达 97.86%。

深耕住宅和商业基本盘之外，新城控股还正通过代建、代管业务拓宽轻量化发展空间。2025 年，新城控股旗下代建、代管平台——新城建管，新增签约面积 1061 万平方米，在中指研究院发布的《2025 年中国房地产代建企业新签规模排行榜》中位列第八。截至 2025 年底，新城建管累计管理项目 155 个；累计管理总建筑面积超 2600 万平方米，覆盖住宅、商业、超大规模综合体等多元业态，公司在轻资产赛道上的战略布局进入成果兑现期。

经营性现金流连续 8 年为正

低成本融资优势凸显

商业运营持续发展、住宅业务企稳，使得新城控股财务表现稳健。截至 2025 年底，新城控股在手现金余额 68 亿元，在手现金充裕；净负债率为 56.97%，继续保持较低水平；公司经营性现金流净额为 14.25 亿元，经营性现金流净额连续 8 年为正。

基于持续保持 " 零违约 " 纪录，近年新城控股收获来自监管机构和投资者的认同。2025 年，新城控股完成 3 笔共计 36.5 亿元中期票据的发行。截至报告期末，新城控股获得各大银行给予的集团授信总额度合计为 629 亿元，公司及子公司已使用授信 241 亿元；公司整体平均融资成本为 5.44%，较去年末下降 0.48 个百分点。

其间新城控股在资产证券化领域率先破局。2025 年 11 月，公司成功发行以青浦吾悦广场为底层资产的 " 吾悦广场机构间 REITs"，创下全国消费类机构间 REITs、A 股民企机构间 REITs" 双首单 " 行业纪录。新城控股此举盘活了存量商业资产，为商业地产 " 投融管退 " 构建全周期管理的新范式。

境外融资方面，新城控股母公司新城发展于 2025 年发行 3 亿美元高级无抵押债券，成为近三年首家重启境外融资的民营房企；子公司新城环球成功发行 1.6 亿美元的优先担保票据。

未来新城控股将持续提升其作为全国性商业运营龙头企业的优势。在 3 月 30 日举行的 2025 年度业绩说明会上，新城控股董事长兼总裁王晓松表示：" 公司充分把握消费市场结构性机遇，依托吾悦商管‘经营五步法’的核心理念，聚焦资产价值提升与消费体验升级；作为全国性商业运营龙头企业，公司在行业深度调整期以差异化策略构建核心竞争力，通过强化匹配消费需求的项目定位、精细化品牌组合、沉浸式的场景创新、多维度会员生态联动，持续夯实商业基本盘。"