叶国富大概没想到，自己用来 " 填坑 " 的钱，竟然来自当年顺手投出去的一笔 " 闲钱 "。

就在名创优品因为投资永辉超市导致账面浮亏 8.13 亿元、投资者一片哗然之际，公司 CFO 张靖京在 3 月 31 日的业绩电话会上轻描淡写地抛出一句话：另一笔对 AI 公司 MiniMax 的投资，预计 026 年第一季度将带来一次性收益约 8.5 亿至 9 亿元。

一亏一赚，恰好对冲。但资本市场显然更在意那个 " 亏 " 的故事。

一切的导火索，源自永辉超市在 3 月 30 日晚间发布的 2025 年业绩快报。

数据显示，永辉超市 2025 年实现营业收入 535.08 亿元，同比下降 20.82%；归母净利润亏损高达 25.50 亿元，相比 2024 年亏损 14.65 亿元，亏损幅度扩大了 74%。

这直接导致名创优品 2025 年财报中确认了约 8.13 亿元的投资亏损。

要知道，就在 2024 年 9 月，叶国富刚刚斥资 62.7 亿元收购永辉 29.4% 的股权，成为其第一大股东。彼时他曾盛赞永辉的 " 胖东来式 " 调改模式，甚至放话 " 永辉 2025 年就是两个字，减亏！" 一年过去，永辉的规模没提升，亏损也没减少。当初的豪言壮语，如今变成了一份尴尬的成绩单。

面对投资者的焦虑，叶国富在 3 月 31 日下午的业绩电话会上，一改去年收购时的意气风发，转而变得谨慎而克制。他首先划清界限：" 我本人最关注的核心业务始终是名创优品，这是我们的根基。请大家放心，我 90% 以上的精力都在名创优品，这永远是我优先级最高的工作，我绝对不会因为投资而分散精力。"

至于永辉怎么办？叶国富的答案是 " 放手 "。他透露，永辉已经聘请王守诚担任 CEO，拥有了独立的管理团队去负责日常经营与战略落地。对于永辉的未来，他只留下一句：" 大家要以长期主义看，要对这个业务充满信心。" 相比于半年前刚收购时描绘的 " 中国零售版图 " 蓝图，如今这番表态堪称惜字如金。

有趣的是，就在永辉投资让名创优品 " 脸上无光 " 的同时，另一笔早期投资却悄然成了 " 白衣骑士 "。叶国富在业绩会上透露，名创优品在明星 AI 公司 MiniMax 成立早期，以较低的估值入股。随着 MiniMax 于 2026 年 1 月在港股上市、市值一度超过 3300 亿港元，这笔投资带来了丰厚的回报。

CFO 张靖京进一步明确：" 初步预计今年第一季度，因为这一项投资带来的一次性收益约 8.5 亿元到 9 亿元。" 换句话说，这笔 AI 领域的投资赚来的钱，恰好可以覆盖永辉带来的 8.13 亿元亏损。叶国富无意间做了一笔完美的 " 对冲 "，尽管这恐怕并不是他最初的计划。

抛开投资带来的 " 噪音 "，名创优品的基本盘其实相当扎实。2025 年财报显示，公司全年总收入达到 214.44 亿元，同比增长 26.2%，首次突破 200 亿大关。其中，名创优品品牌全球门店达 8151 家，TOP TOY 品牌达 334 家，全年净增 705 家门店。

更值得关注的是，曾经让市场担忧的 " 同店销售 " 指标正在修复。2025 年第四季度，名创优品国内同店销售增长达到中双位数，单店日均销售甚至超过了 2023 年——那本是疫情后的报复性消费大年。

叶国富将此归结为 " 结构性改善 "，而非 " 吃红利 "。他透露，目前标杆性的 " 乐园系 " 大店在国内已达 26 家，未来将关闭 80% 的小店，" 腾笼换鸟 " 开大店、开好店，持续夯实主业的盈利能力。同时，公司也在加速向 IP 运营平台转型，自有 IP YOYO 已实现破亿销售额。

尽管公司强调，剔除永辉投资亏损、股权支付等非经常性因素后，经调整经营利润为 28.98 亿元，同比增长 6.5%，但投资者显然对 " 主业赚钱、投资填坑 " 的状态心存疑虑。截至 4 月 2 日收盘，名创优品港股股价报 32.04 港元，下跌 1.42%，市值约 396.96 亿港元。受永辉投资亏损拖累，名创优品 2025 年净利润仅 12.09 亿元，相较于 2024 年的 26.35 亿元同比下滑 54.12%，净利近乎腰斩，这一数据与财报披露的投资亏损影响高度契合。

来源：星河商业观察