能源价格飙升推动欧元区整体通胀大幅走高，但需求收缩令核心通胀出人意料地放缓，欧洲央行面临的政策取向愈发复杂。

3 月 31 日周二，欧盟统计局公布数据显示，欧元区 3 月消费者价格同比上涨 2.5%，创 2025 年 1 月以来最高水平。较上月环比跳升 1.9 个百分点，创下 2022 年以来最大涨幅。

而剔除食品与能源的核心通胀意外回落至 2.3%，低于市场预期的 2.4%，服务业通胀亦同步回落。

数据公布后，欧洲央行官员相继发声，释放出更为鹰派的政策信号。

爱沙尼亚央行行长Madis Muller 表示，此前以 3 月 11 日为截止日期设定的基准情景 " 现在大概只能被视为乐观情景 "，并明确指出 " 若能源价格长期维持高位，不能排除 4 月即调整利率的可能性 "。

斯洛伐克央行行长Peter Kazimir 亦警告称，" 伊朗战争持续时间越长、破坏越大，通胀风险就越高，我们就需要越早、越果断地作出回应 "。

能源主导通胀走势，各国数据分化明显

本轮通胀上行的核心驱动力来自能源。

高盛数据显示，3 月欧元区能源通胀升至 4.9%，是推动整体调和消费者物价指数（HICP）同比上涨 2.52% 的主要因素。

分国别来看，各成员国 3 月通胀表现明显分化。

德国和西班牙此前公布的数据显示，两国通胀分别升至 2.8% 和 3.3%，加速态势较为突出；法国通胀有所加快，但仍低于 2%；意大利则出人意料地维持在 1.5% 不变，未现任何升温迹象。

高盛在分析中指出，服务业通胀降至 3.23%，部分原因在于意大利奥运会相关旅游及酒店业分项的基数回落效应。

非能源工业品通胀降至 0.47%，低于该行预测。从经季节调整的环比口径来看，核心通胀 3 月仅录得 0.08%，较 2 月的 0.33% 大幅收窄，显示内生性价格压力短期有所减弱。

前景充满不确定性，欧洲央行基准情景恐已过时

中东冲突持续蔓延，令欧洲央行此前的政策预判面临严峻考验。

欧洲央行此前预计今年通胀均值为 2.6%，但随着油价与天然气价格持续高企，这一预测的可信度正在下降。据悉，在极端情景下，通胀涨幅或于 2027 年峰值高达 6.3%。

高盛预测，欧元区核心通胀将在 2026 年三季度升至 2.5% 的峰值后逐步回落，至 2027 年底降至 2.1%；整体通胀则预计 2026 年均值为 2.9%，二季度峰值或触及 3.2%，2027 年回落至 2.0%。

欧洲央行表示，不允许重演 2022 年俄乌冲突后通胀失控的局面，强调将在必要时快速、果断行动。

当前，欧洲央行的关注焦点在于防范二次效应，包括工资过度上涨与企业跟涨行为，同时密切监测化肥、食品等价格传导链条对居民通胀预期的影响。

各国央行官员发声

欧洲央行官员相继发声，释放出更为鹰派的政策信号。

克罗地亚央行行长 Boris Vujcic表示，通胀加速预期 " 符合此前判断 "；意大利央行行长 Fabio Panetta则强调，" 密切监控预期、防止工资价格螺旋上升至关重要，同时需确保货币政策行动保持适度 "。

保加利亚央行行长 Dimitar Radev则从更长周期的视角发出警示，指出过去的通胀冲击已在欧洲消费者心理中留下 " 持久印记 "，" 此前被视为外部冲击的因素，如今正直接向通胀预期、能源价格、融资条件和整体信心传导 "。

他在周二发表的讲话中指出，通胀前景面临的风险 " 不仅高企 "，而且 " 具有非对称性，与地缘政治走势紧密相连 "。