东兴证券股份有限公司刘宇卓近期对华峰化学进行研究并发布了研究报告《业绩短期承压，龙头产能持续扩张》，给予华峰化学买入评级。

华峰化学 ( 002064 )

华峰化学发布 2025 年年报：全年实现营业收入 241.98 亿元，YoY-10.15%，归母净利润 18.58 亿元，YoY-16.32%。

产品价格承压致业绩短期承压。从收入端看，2025 年公司三大业务销量均取得增长，化学纤维、化学新材料、基础化工产品的销量分别同比增长 7.65%、11.12% 和 1.73%，但因主要产品氨纶、己二酸市场价格处于历史低位水平，公司三大业务板块——化学纤维、化工新材料、基础化工产品板块的营收分别同比下滑 2.95%、7.68% 和 17.01%。从利润端看，受到产品价格下滑的影响，公司综合毛利率同比下降 0.65 个百分点至 13.19%，拖累净利润增长。其中，化学纤维板块毛利率同比提升 2.86 个百分点至 16.52%、化学新材料板块毛利率同比下滑 0.62 个百分点至 20.63%、基础化工产品板块毛利率同比下滑 6.89 个百分点至 3.92%。

产能持续扩张，强化龙头规模优势。公司深耕聚氨酯行业多年，主要产品规模较大，目前氨纶、聚氨酯原液和己二酸产量均为全球第一。根据公司 2025 年年报，公司现有氨纶产能 47.5 万吨（其中 15 万吨产能于 2025 年 Q4 投入使用）、己二酸产能 135.5 万吨、聚氨酯原液产能 52 万吨。此外，公司非公开发行募投项目 " 年产 25 万吨差别化氨纶扩建项目 " 中的剩余 7.5 万吨产能已于 2025 年末试运行，预计有望逐步调试、达产。公司于 2026 年 1 月公告计划建设年产 20 万吨高性能低碳化数智化氨纶新材料扩建项目，总投资 36 亿元，项目预计分 2 期实施，建设期共 5 年。未来，随着在建及规划中的氨纶等项目的顺利推进，公司有望进一步提升龙头地位和规模效应，优化产品结构，提升差异化水平。

公司盈利预测及投资评级：公司是氨纶、己二酸和聚氨酯原液的龙头企业，规模、技术、成本优势明显，未来将继续深耕行业，强化规模优势。基于公司 2025 年年报，我们相应调整公司 2026~2028 年盈利预测。我们预测公司 2026~2028 年归母净利润分别为 23.64、27.34 和 30.54 亿元，对应 EPS 分别为 0.48、0.55 和 0.62 元，当前股价对应 P/E 值分别为 22、19 和 17 倍。维持 " 强烈推荐 " 评级。

风险提示：原材料价格大幅波动；产品价格下滑；行业新增产能投放过快；行业需求下滑。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 13.28。

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