国金证券股份有限公司赵中平 , 王刚 , 蔡润泽近期对美的集团进行研究并发布了研究报告《注重股东回报，龙头韧性凸现》，给予美的集团买入评级。

美的集团 ( 000333 )

2026 年 3 月 30 日公司披露年报，美的实现营收 4565 亿，同比 +12.1%，归母净利润 439 亿，同比 +14.0%。25Q4 实现营收 934 亿，同比 +5.9%，归母净利润 61 亿，同比 -11.4%。

经营分析

C 端业务表现出极强韧性，全年实现双位数以上增长。25 年美的 C 端业务实现收入 2999.3 亿元，同比 +11.3%，我们预计国内、海外均实现了较好的增长。国内方面，公司重点推进 DTC 变革与数字化业务模式创新，2025 年优化国内市场全渠道库存周转效率，客户库存周转效率改善 10% 以上，通过 O2O 模式推动双线产品融合，实现线上线下同款、同价、同促，有效提升产品效率。海外业务方面持续深化海外供应链本地化与协同建设，2025 年 OBM 业务收入已达到智能家居业务海外收入的 45% 以上。在欧洲区域，美的完成对 TEKA 的收购，借助 TEKA 资源实现双位数增长；在亚太区域，整体销售收入同比增长超过 10%，其中空调品类同比增长超过 30%；在美洲区域，销售额实现双位数增长。

B 端业务延续高增。25 年美的 B 端业务实现收入 1227.5 亿元，同比 +17.5%，其中楼宇板块，在暖通空调业务的纵深发展同时，布局电梯、数据中心及工业领域，作为新的增长引擎，全年收入 +25.7%，机器人与自动化 +8.1%，其中库卡中国收入贡献占比接近 30%，工业技术聚焦暖通家电、新能源汽车、机器人核心部件领域，积极推进全球化战略落地，实现海外市场显著突破，全年收入 +10.2%。盈利稳定，费控良好。2025 年公司实现毛利率 26.4%，同比 -0.03pct，期间费用方面，销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 9.4%/3.5%/3.9%/-1.3%，同比分别 -0.1pct/-0.04pct/-0.1pct/-0.5pct。综合影响下，公司 25 年归母净利率为 9.6%，同比 +0.2pct。

盈利预测、估值与评级

美的 C 端经营韧性凸现，B 端业务延续高增，发布 26 年回购计划，注重股东回报。我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 480.5、529.9、586.0 亿元，同比 +9.3%、+10.3%、+10.6%，当前股价对应 PE 为 11.4、10.3、9.4 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

原材料价格波动；人民币汇率波动；需求不及预期；关税风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 10 家；过去 90 天内机构目标均价为 90.72。

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