西南证券股份有限公司刘言 , 阮雯近期对新华文轩进行研究并发布了研究报告《2025 年年报点评：利润稳健增长，持续高分红回馈股东》，给予新华文轩买入评级。

新华文轩 ( 601811 )

投资要点

事件：新华文轩发布 2025 年年报，2025 年实现营业收入 117.3 亿元，同比下降 4.8%；实现归母净利润 15.7 亿元，同比增长 1.5%，收入端下滑主要受到教育服务行业市场环境影响，教材教辅及学生读物销量同比下降，利润端实现增长主要得益于转制文化企业所得税优惠政策变化，上年转回 2023 年末确认的递延所得税费用。

持续践行高分红政策，持续用稳健收益回馈股东。拟实施年度现金分红 5.18 亿元，占净利润 33.04%，叠加半年度分红 2.34 亿元，全年累计现金分红 7.52 亿元，现金分红金额占归母净利润比例高达 48%，持续高于公司章程 30% 的底线。

教材教辅的出版与发行均有下滑：2025 年，出版端：2025 年收入 29 亿元，同比下降 2.8%，其中教材教辅收入 14.5 亿元（-1.1%），一般图书 10 亿元（-9.2%），印刷及物资收入 3 亿元（-2.2%）；发行端：2025 年收入 102.1 亿元，同比下降 6%，其中教材教辅 39.4 亿元（-10.2%），一般图书 58.8 亿元（-2.6%），教育信息化收入 4 亿元（-11.6%）。结构变化主要是因为国家教育政策引导，主题文教类一般图书替代一部分过去传统教材教辅在学生中的份额，践行为学生减负并提高综合能力的企业使命。

教材教辅持续迭代数字化产品，一般图书深度挖掘 IP，践行文化出海。公司在推进数字化产品升级上，授权 " 纳米盒 "、" 猿辅导 " 等 app 提供川版小学英语课标教材资源，丰富喜马拉雅平台 " 川教学习 " 专属频道以及 " 文轩优教 " 平台相关学习资源，打造 "AI 伴我学 " 融合出版项目，创新研发 " 纸质图书 +AI 数字化平台 " 的产品模式。一般图书出版方面，紧扣时代主体，围绕抗战 80 周年、红军长征 90 周年，挖掘蜀道文化，围绕四川人民出版社熊猫出版品牌 " 卷宝 " 打造 IP 形象。积极践行走出去战略，2025 年出口书刊 5.4 万册。

盈利预测与投资建议。预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 17.3 亿元、18.6 亿元、20.5 亿元，对应 PE 分别为 10 倍、9 倍、8 倍。考虑到公司为地方性出版集团头部机构，出版发行业务强者恒强，国家对国有文化出版发行集团免征企业所得税政策持续，教育信息化业务有望打开新的增长曲线，维持 " 买入 " 评级，建议积极关注。

风险提示：国家政策变动的风险，入学人口波动出现的风险，纸价波动的风险。

最新盈利预测明细如下：

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。