国金证券股份有限公司夏昌盛 , 舒思勤 , 洪希柠 , 方丽近期对东方证券进行研究并发布了研究报告《分红率提升至 48%，业绩符合预期》，给予东方证券买入评级。

东方证券 ( 600958 )

业绩简评

2026 年 3 月 27 日，东方证券发布 2025 年业绩。2025 年东方证券实现营业收入 153.58 亿元，同比增长 26.18%；归母净利润 56.34 亿元，同比增长 68.16%，与预告基本一致，符合预期；ROE6.99%，同比增加 2.85pct。25Q4 实现归母净利润 5.23 亿元，同比增长 986%，环比减少 68%。分业务条线来看，2025 年公司经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为 16%/29%/1%/-13%/37%，占比分别为 19%/10%/9%/8%/44%。2025 年全年 26.99 亿元，分红率约 48%。

经营分析

经纪及两融业务：2025 年公司经纪业务净收入 29.16 亿元，同比增长 16%。代理买卖证券收入同比增长 53%，主要受益于 2025 年日均成交额同比增长 70%，公司新增客户数 39 万户，新开户引入资产 741 亿元，分别同比提升 45%/41%，分支机构市占率 1.34%，同比提高 0.34pct。代销金融产品收入同比增长 25%，代销金融产品规模 2,286 亿元，同比增长 56%。截至 2025 年末，公司投顾规模 172 亿元，复投率 76%，位居行业前列。2025 年公司利息净收入 11.54 亿元，同比减少 13%，主要原因是卖出回购金融资产及拆入资金利息支出同比增加。两融利息收入同比增长 19%，公司融资融券余额 378 亿元，同比增长 38%，市占率 1.49%，同比提高 0.02pct。投行业务：2025 年公司投行净收入 15.02 亿元，同比增长 29%。根据 wind 数据，公司 2025 年股权、债权承销规模（上市日口径）分别为 150/5,735 亿元，股权承销市占率同比提高 0.5pct，记账式附息国债、国开行、农发行金融债承销均居行业第一。

资管业务：2025 年公司资管业务净收入 13.58 亿元，同比增长 1%。截至 2025 年末，汇添富基金、东方红的非货基金管理规模分别为 6,862/1,732 亿元，同比增长 37%/24%。东方红及汇添富对公司的利润贡献度合计为 17%。

投资业务：2025 年公司实现投资净收入（投资收益 - 对联营及合营企业的投资收益 + 公允价值变动收益）67.26 亿元，同比增长 37%。从金融资产来看，交易性金融资产、债权投资、其他债权投资、其他权益工具投资分别同比增长 22%/0%/-13%/66%。

盈利预测、估值与评级

东方证券含 " 基 " 量高，投行业务市占率提升。预计 2026-2028 年归母净利润增速为 17%/10%/10%，BPS 为 9.97/10.63/11.36 元，现价对应 PB 为 0.91/0.86/0.80 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

宏观经济大幅下行；权益市场大幅下行；投行业务修复不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 1 家，中性评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 14.33。

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