成立 11 年，亏损超千亿，蔚来终于赚钱了！

3 月 10 日，蔚来交出首份季度盈利财报，去年四季度经营利润 12.5 亿元。消息一出美股暴涨超 15%。

值得注意的是，财报中还提到一份股权激励计划，要给创始人、董事长兼 CEO 李斌，最高价值 824 亿元的股票奖励。

这笔钱不是白给的，想要把它揣进兜里，李斌得带蔚来干成两件大事：市值超过小米，净利润跨过 412 亿大关。

蔚来雄心勃勃

要冲千亿美元市值

根据官方公告，这份 2026 年股份激励计划，要给李斌授予 2.48 亿股 A 类普通股，占到蔚来截至 2 月底总流通股数的 10%。

按照最高解锁条件对应的 1200 亿美元市值测算，这笔股权价值 120 亿美元，约合人民币 824 亿元。

这 2.48 亿股被等额分成 10 期，每期 2484 万股，只有达成硬性业绩目标才能解锁，有效期 12 年。

其中，市值赛道占 5 档，要求蔚来美股市值依次跨过 300 亿、500 亿、800 亿、1000 亿、1200 亿美元大关，每迈过一个门槛，解锁 1/10 的股份。

盈利赛道占另外 5 档，要求公司净利润依次突破 15 亿、25 亿、40 亿、50 亿、60 亿美元，每完成一个目标，再解锁对应 1/10 的股份。

这个目标有多难？我们对标现状就知道了。

财报发布蔚来美股暴涨 15.38% 后，市值 141.5 亿美元，李斌想要拿到第一档市值奖励，先要让市值翻倍。

想要冲到最高的 1200 亿美元，需要在当前基础上乘以 8.5 ——而小米当前市值也才 1120 亿美元。

盈利端的难度更是有过之而无不及。

2025 年全年，蔚来净亏损还有 149.4 亿元，而第一档盈利目标 15 亿美元，约合人民币 103 亿元。

最高档 60 亿美元的目标，约合人民币 412 亿元，直接对标全球一线车企的盈利水平。

而且，这份计划还加了两道锁定条款。

一是任职硬约束，每一期股份解锁时，李斌必须仍在蔚来担任核心岗位，一旦离职，所有未解锁股份直接作废。

二是超长限售期，就算股份顺利解锁，未来 5 年内也不能出售、转让一股，彻底杜绝了短期套现的可能，把个人收益和公司长期价值完完全全绑在了一起。

这种股权激励计划玩法，在新能源领域并不少见。

此前小鹏汽车给何小鹏的 142 亿港元激励计划，就是同款深度绑定，分三档目标，最高要冲到 1.4 万亿港元市值。

当年特斯拉给马斯克的期权计划更经典，零底薪，全靠 12 档阶梯式业绩目标解锁价值 560 亿美元股权，马斯克只用 5 年就完成全部目标，带着特斯拉登顶全球车企之巅。

成立 11 年首次季度盈利

蔚来敢定下这么激进的目标，背后是公司成立 11 年来最硬的一份成绩单。

蔚来 2025 年第四季度及全年财报显示，四季度总营收达到 346.5 亿元，同比暴涨 75.9%。

单季汽车交付量冲到 12.48 万辆，同比增长 71.7%，环比增长 43.3%，蔚来、乐道、萤火虫三大品牌，单季交付量全部创下历史新高，彻底打破了过去单一品牌的销量天花板。

更核心的变化，是盈利能力的跨越式提升。

四季度蔚来汽车毛利率冲到了 18.1%，同比提升 5 个百分点，单季毛利总额达到 60.74 亿元，同比暴涨 163.1%，直接覆盖了所有费用支出，最终实现了盈利。

拉长到全年看，2025 年蔚来总营收同比增长 33.1%，整车交付量同比增长 46.9%，全年净亏损同比大幅收窄 33.3%，肉眼可见地从规模扩张转向了盈利兑现。

管理层更是直接放话：2026 年全年就要实现 Non-GAAP 口径盈利。

结语

从蔚来成立的那天起，争议就从来没停过。

从早期造车新势力的烧钱质疑，到换电路线与超快充的路线之争，从行业价格战下的销量压力，到多品牌转型的阵痛，李斌曾被称作 " 最惨的人 "，蔚来也无数次被唱衰 " 撑不过下一个季度 "。

但这家公司硬是一步步走了过来，完成了从疯狂投入到单季盈利的跨越。

李斌最终能不能完成这份史诗级对赌，把 824 亿的激励落袋，核心还是要看蔚来能不能把技术优势转化成持续的产品力，把规模优势转化成稳定的盈利能力。

大家觉得李斌能完成激励计划吗？

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