纳真科技冲刺港股，存在客户与供应商重叠现象

3 月 5 日，据港交所披露，纳真科技公司（以下简称 " 纳真科技 "）向港交所主板递交上市申请书，花旗环球金融亚洲有限公司、中信证券（香港）有限公司为其联席保荐人。这是继 2025 年 8 月首次递表失效后，该公司时隔半年再度叩响港股大门。

据北京商报报道，纳真科技成立于 2003 年，总部位于山东青岛崂山区，是海信集团在光通信领域布局的重要战略棋子。经过近二十年的技术积累与市场拓展，公司已发展成为全球光通信行业中具备核心竞争力的关键企业。

据弗若斯特沙利文数据显示，2024 年，纳真科技在全球光模块市场中按收入计占有 2.9% 的份额，位列全球第五；在中国市场则以 7.2% 的份额排名第三，稳居行业前列。

财务数据方面，公司在 2024 年及 2025 年分别实现营业收入约 50.87 亿元和 83.55 亿元，年内溢利分别为 8949 万元和 8.73 亿元，显示出强劲的增长势头和盈利能力。

股权结构方面，招股文件披露，截至最后实际可行日期，海信集团控股及其全资子公司世纪金隆合计持有公司约 48.61% 的股份，构成控股股东地位。

但据《每日经济新闻》报道，纳真科技存在严重的客户与供应商重叠现象，控股股东海信集团在其中扮演了关键角色。

招股书显示，报告期内，公司所有供应商或其联属人士中，分别有 7 家、4 家及 5 家同时也是公司客户。这些双重身份实体，至少有一个年度位列公司前五大客户。

来自重叠客户的收入占总收入比例在 2023 年和 2025 年分别高达 50.6% 和 49.3%，这意味着公司近半营收由具备供应商背景的实体贡献。作为持股 48.61% 的控股股东，海信集团不仅是纳真科技的重要客户，更在 2023 年和 2024 年稳居其前两大供应商之位。

从采购端看，报告期内，分别有 3 家、4 家及 2 家客户同时也是公司供应商，且至少有一年位列前五大供应商。公司向其采购额分别占当年总采购额的 12%、22.3% 及 4.6%。公司主要向其销售光模块、终端及芯片，同时采购若干原材料。

这种 " 亦客亦供 " 的紧密关系，虽然有利于业务协同，但在港交所严格的上市审核中，其交易的公允性、定价的独立性以及业务的自主性，都可能成为监管问询的焦点。

此外，财务数据显示，公司在 2024 年经营活动现金流曾大幅流出 6.16 亿元。在此背景下，公司在报告期内仍累计分红超 4.34 亿元，且被曝存在未足额缴纳员工社保及公积金的情况，三年累计欠缴差额估算约 3310 万元。一边慷慨分红，一边计划将 IPO 募资用于补充营运资金，这种操作引发了市场对其资金分配合理性的讨论。