东大为钨矿的全球主要供应国。在大国博弈的背景下，价格还要涨？

文 / 每日资本论

投资者还在为犹犹豫豫错失黄金行情而懊恼？别急，又一款堪比稀土的战略金属已经开始上演 " 钨疯狂 "。

中钨在线数据显示，2 月 24 日，黑钨精矿（规格 ≥65%）报 70.5 万元 / 吨，较年初上涨 53.26%；仲钨酸铵（APT）报 105 万元 / 吨，较年初上涨 56.72%；钨粉报 1740 元 / 千克，较年初上涨 61.11%。同日，章源钨业发布 2 月下半月长单采购报价，黑钨精矿（WO3≥55%）报 73 万元 / 标吨，较上半月上涨 8.96%；仲钨酸铵报 107 万元 / 吨，上涨 10.31%。

简单说吧，整个 2025 年钨价涨幅已超过 220%，远超同期黄金表现。这种被称为 " 工业牙齿 " 的战略金属，正以近乎疯狂的价格走势，向市场宣告其价值坐标的重塑。

敏感的资本市场反应同样热烈。比如，章源钨业从 2025 年 7 月突破前期平台高点的 9 元左右之后，便一路震荡上行。进入 2026 年，其股价已呈现单边快速上扬态势，截至 2026 年 3 月 2 日，其股价最高已摸至 44.66 元 / 股，比突破平台前的股价涨幅近 5 倍。翔鹭钨业、厦门钨业等股价也有不同程度的涨幅。业内人士表示，如今的钨企大部分实行 " 每半个月发布一次长单价 " 的调价机制，以应对原料价格的剧烈波动。

资本的追捧并非盲目。以章源钨业为例，其 2025 年净利润预计达 2.6 亿至 3.2 亿元，同比增幅 51% 至 86%。这一业绩爆发，核心驱动力正是钨价暴涨——公司核心产品碳化钨粉、钨粉营收占比较大，价格全年翻倍直接推高利润弹性。更关键的是，章源钨业拥有从采矿到精深加工的全产业链布局，自有矿山保障了原料供应，避免了高价采购的成本压力，而高端刀具业务的扭亏为盈，则进一步打开了盈利空间。

钨企的强势表现，也带动了整个小金属板块的估值重估。截至 2026 年 2 月，申万小金属行业指数年内累计涨幅近 50%，在 124 个申万二级行业中位居前列。部分券商表示，关键矿产已成为全球供应链安全的焦点，而钨作为东大优势资源，其战略属性正被资本市场重新定价。

重点来了，这是继稀土之后，东大又一个能拥有较大话语权的战略品种。

观研报告网整理数据显示，2024 年东大钨储量约为 240 万金属吨，占全球总储量的 52%；产量为 6.7 万吨，约占全球总产量的 83%。这一资源禀赋，奠定了东大在钨产业链上的话语权。

但资源丰富并不意味着可以无节制开采。早在 1991 年，国家相关部门就将钨列为国家实行保护性开采的特定矿种。近年来，这种政策约束愈发明显。2025 年 4 月，自然资源部下达第一批钨矿开采总量指标 5.8 万吨，较 2024 年第一批减少 4000 吨。

与此同时，长期高强度开采导致的资源品位下降，成为制约供给的另一个刚性因素。相关数据显示，东大钨原矿品位已从 2004 年的 0.42% 下降至 2020 年的 0.28%。品位下降意味着开采同等数量的钨精矿，需要处理更多的原矿石，成本随之抬升，产能释放也受到天然约束。

如果说国内开采指标是供给侧的 " 天花板 "，那么出口管制则从另一个维度重塑了全球钨资源的流动格局。2025 年 2 月 4 日，商务部会同海关总署发布公告，对仲钨酸铵等 25 种稀有金属产品及其技术实施出口管制。2026 年初，东大进一步加强对日本出口两用物项管制。显然，在总量控制及出口管制政策压制供应情况下，海外采购依赖度难减。而在大国博弈背景下管制战略性物资出口具有保障资源安全、产业安全与国防安全的作用，将成为一项长期战略手段。

海外供给的补充能力同样不容乐观。部分券商预计，2026 年海外钨矿（非中资控制）新增产能或不足 5000 吨。哈萨克斯坦、加拿大、韩国及澳大利亚的钨矿项目虽在推进，但产能释放节奏缓慢。

这意味着，在东大总量控制及出口管制的政策组合下，海外市场对东大钨资源的依赖短期内难以消解。

供给收缩仅是价格方程的一侧，另一侧是需求的强劲增长。受钨精矿开采指标缩减、原矿品位下降及出口管制政策影响，国内供需虽然存在不确定性。但经过市场磨合，新能源、军工、半导体领域的钨需求表现出强劲的稳定性与增长性，同时战略属性强化后产业链补库与备库情绪突出，反而激发出国内需求侧的强势带动。

这种需求刚性，被部分钨企在投资者关系活动记录表中称为 " 硬消费 " ——受价格敏感度影响较小。在传统应用领域，硬质合金、钨材、钨化工持续保持高景气度。而在新兴领域，光伏钨丝与 PCB 钻针正成为强劲增量。

此外，光伏行业薄片化趋势对切割丝线径提出更高要求，传统高碳钢丝母线已逐步接近物理极限。相比之下，钨丝母线具有强度高、耐磨、抗疲劳性好等特点，且仍具备细线化空间。据悉，光伏钨丝为全球钨需求贡献了 5% 至 8% 的增量。尽管钨价上涨导致钨丝成本上升，但从目前的情况来看，光伏钨丝的优越性应该是得到了行业的一致认可。相关钨企的细钨丝销售收入同比明显增长 4%，意味着单价提升已被市场接受。

另一个值得关注的长期增量是雅鲁藏布江下游水电工程。2025 年 7 月 19 日，这一预计总投资达 1.2 万亿元、建设 5 座梯级电站的超级工程正式开工。该项目庞大的建设规模与较高的技术难度，预计将大幅拉动对工装设备、工器具及工矿刀具等领域的钨材料需求。

中游环节的库存变化同样值得关注。据亚洲金属网，2025 年 10 月国内 APT、碳化钨生产商库存为 800 吨、1027 吨，环比分别下降 31% 和 36%。部分券商认为，下游企业销售较为顺畅，原材料库存囤货现象并不显著，叠加产业链涨价预期，补库需求仍有较强支撑。这种低库存状态放大了价格弹性——当供给端出现任何扰动，价格的向上波动或会更为剧烈。

好了，钨价的狂飙已成事实，而市场更关心的问题是：这种涨势还能持续多久？

综合多家市场预测来看，全球长期供需紧缺将支撑钨价中枢持续上行，2026 至 2028 年全球钨供需缺口或将继续扩大，分别达到 1.85 万吨、1.88 万吨和 1.92 万吨，占全球原钨需求的比例均在 17.5% 左右。

未来 5 到 10 年，海外或难以撼动东大在钨产业链的强势地位。钨价的高位运行，将为东大钨产业完成高端硬质合金刀具的国产替代与产品出海提供有力支撑。更为重要的是，在大国博弈背景下，管制战略性物资出口具有保障资源安全、产业安全与国防安全的作用，将成为一项长期战略手段。

在易涨难跌的行业共识下，海外端受原料紧缺与物流时滞影响，阶段性波动可能放大，对国内价格形成外溢支撑。

当然，价格高位运行也催生着产业层面的调整。废钨回收利用的重要性正在上升。业内预计，国内废钨回收利用率将从 2023 年约 21% 提升至 2025 年的超 30%，此后或将进一步扩大比例。再生钨对原生钨的边际替代，有助于缓解原料约束。同时，对成本敏感的领域或加速替代——如在硬质合金刀具中采用钼基合金、含钴高速钢、陶瓷、碳化硅等，光伏切割中也存在碳钢母线、高碳钢线的性价比选择。

敲黑板！目前 A 股中的钨企股价大多已经大幅拉升，且进入加速状态，应警惕追高风险。

这场由供给收缩与需求爆发共同推动的价格风暴，本质上是对钨资源价值的系统性重估。最后提示一下，大国博弈将是一个长期过程，那么你能寻找到另外一个 " 钨疯狂 "，并提前布局吗？