东吴证券股份有限公司曾朵红 , 郭亚男近期对海博思创进行研究并发布了研究报告《海博思创：国内迈入独储 + 运维模式，海外加速拓展》，给予海博思创买入评级，目标价 307.0 元。

海博思创 ( 688411 )

投资要点

事件：公司发布 2025 年业绩快报，25 年实现营收 116.04 亿元，同比 +40.32%；归母净利润 9.49 亿元，同比 +46.49%；扣非归母净利润 8.76 亿元，同比 +39.53%。其中，2025Q4 营收 36.92 亿元，同比 +20.17%，环比 +8.89%；归母净利润 3.26 亿元，同比 -2.39%，环比 +6.41%；扣非归母净利润 3.16 亿元，同比 -0.79%，环比 +4.86%。

出货客观，盈利能力优于同行。我们测算公司 25 年出货 26GWh，其中国内 24GWh、海外约 2GWh；确收约国内 23GWh，海外 1GWh+，国内盈利 0.03 元 /wh，海外 0.2 元 /wh。

锚定国内大储龙头地位，海外拓展即将加速。公司乘国内容量电价之风，提前锁定优质节点，向制造 + 运营模式迈进，定位国内大储龙头。26 年我们预计公司出货 70GWh，同增 170%，其中国内 60GWh（其中 50GWh 为独立储能）；26 年海外将进一步加速，出货有望提升至 10GWh，在欧洲、东南亚、澳洲等市场持续突破，在手订单充足。

盈利预测：考虑到确收节奏、上游成本上涨等因素，我们上调 25-27 年归母净利润预期至 9.5 亿元（原值 9.1 亿元），下调 26 年归母净利润预期至 18.4 亿元（原值 19.0 亿元），上调 27 年归母净利润预期至 31.8 亿元（原值 30.9 亿元），同增 46%/94%/72%，对应 PE 为 44/22/13 倍，给予 26 年 30x，目标价 307 元，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：竞争加剧、行业需求不及预期、国际贸易及行业政策变动。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 6 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 200.46。

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