天津富士达以 " 代工 + 自有品牌 " 双模式谋求主板上市。公司全球化布局深入，业绩随行业周期波动，外销收入占主导。 

" 衣、食、住、行 " 是人们生活中不可或缺的基础消费，自行车行业作为其中之一，发展历史悠久，拥有广泛的用户基础。随着经济及文化的发展，自行车已从最初的交通代步工具逐渐演变为兼具运动、休闲、健身属性，对外界进行个性表达的载体之一。

作为中国领先的自行车制造企业，天津富士达自行车工业股份有限公司（以下简称 " 富士达 "）在 2025 年 12 月发布了招股书，拟在上海证券交易所主板上市。 在招股书中，富士达表示，本次募投项目实施后，将有利于进一步提高公司的综合竞争力，巩固和提升公司的行业地位，将对公司主营业务发展、未来经营战略产生积极影响。 

兼具自有品牌与全球代工服务能力

富士达主要从事自行车、电助力自行车、共享单车等产品及其关键零部件的研发、设计、生产与销售业务，产品远销全球近百个国家和地区。 公司主要产品包括整车类产品和零配件类产品，其中，整车产品主要包括山地车、公路车、轻便车、童车、折叠车等在内的自行车、电助力自行车及共享单车等；零配件类产品则主要为车架、前叉及以散件形式打包销售的其他零部件。 

图 1：自行车相关产品涉及的主要零配件

来源：招股书

从富士达的发展历程来看，其 1994 年正式成立并创立自有品牌；1998 年，公司与韩国 Samchuly（三千里）等企业成功合作，叩开了国际市场的大门； 自 2002 年开始，富士达进入高速成长期，在产能规模持续扩张的同时，与诸多全球知名自行车品牌建立深度合作关系，并斩获多项行业荣誉，市场知名度和市场地位也进一步提升，业务方面也开始向电助力自行车、共享单车等领域拓展；2017 年，富士达开始在境外设立工厂，相继在越南、柬埔寨布局现代化生产基地，与天津、江苏常州的生产基地形成覆盖全球的产能网络，生产规模进一步扩大。 

在自有品牌方面，富士达打造了 "BATTLE"" 邦德 · 富士达 " 等品牌，产品面向国内市场进行销售。截至 2025 年 6 月末，公司整车年产能合计约 700 万辆。 

在客户方面，公司主要为 Specialized（闪电）、Lectric、Pon、Decathlon（迪卡侬）、Samchuly（三千里）、MFC、Scott、Cycleurope、Panasonic（松下）等全球著名自行车品牌运营商提供代工服务，同时也为哈啰、青桔、美团等国内共享单车运营商提供整车及关键零部件制造服务。

整体来看，公司已经成为兼具自有品牌与全球代工服务能力的自行车行业领军企业。 

业绩存在波动

从市场分布来看，全球自行车产品的需求主要来自于欧洲、美国及亚太地区。根据世界自行车产业协会发布的《WBIA2022 全球市场报告》，2021 年，欧洲、美国、日韩、中国及印度地区自行车销量占比分别为 17.73%、18.58%、7.94%、11.41% 和 19.11%，合计占比 70% 以上。其中，中国和东南亚等国具备成本优势，目前已成为世界上主要的自行车及其关键零部件生产供应基地。 根据 World ’ s Top Exports 于 2025 年发布的《自行车出口国统计》数据，2024 年全球自行车出口总金额为 89 亿美元，中国大陆及台湾地区出口金额约 40 亿美元，占比达 41.90%，为全球最大的自行车出口地。

图 2：2024 年全球主要国家 / 地区自行车出口占比情况

中国自行车协会及中国海关总署数据显示， 2022 年和 2023 年，受全球宏观经济下行影响，终端消费能力下降、消费需求疲软，自行车品牌运营商消化库存周期延长，自行车制造企业业务需求阶段性减少。 对于未来几年的市场情况，据 Statista 的统计及预测，2025 年至 2030 年全球传统自行车产业市场规模略有下滑，整体维持在 250 亿美元左右。 

据招股书披露，2022 年度、2023 年度、2024 年度和 2025 年 1-6 月（报告期），富士达营业收入分别为 43.71 亿元、36.21 亿元、48.80 亿元和 25.92 亿元，其中 2023 年和 2024 年分别同比增长 -17.15% 和 34.77%；扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润分别为 3.45 亿元、2.78 亿元、3.99 亿元和 1.91 亿元，其中 2023 年和 2024 年分别同比增长 -19.50% 和 43.67%。 

富士达在招股书中进行了风险提示，其表示：" 由于企业经营活动的影响因素较多，若未来宏观经济、产业政策、行业竞争、自身经营、汇率波动以及不可抗力等不确定性因素发生不利变化，可能导致公司的盈利水平将受到不利影响。相关不利因素在极端情况下或多个不利因素叠加情况下，可能导致公司营业利润下降。"  

招股书还披露，报告期内，富士达主营业务毛利率分别为 14.65%、14.39%、14.39% 和 12.87%，有小幅下降。

按产品类别构成看，在整车业务方面，富士达的电助力自行车毛利率最高，报告期内分别为 17.32%、16.22%、19.84% 和 18.82%，高于主营业务毛利率。 自行车和共享单车的毛利率均低于主营业务毛利率，尤其是共享单车，报告期内分别为 4.89%、6.82%、5.26% 和 1.87%，呈现出明显的下降趋势。 对此，公司解释称，" 共享单车市场整体竞争格局趋于稳定，竞争日趋激烈，产品溢价空间呈现下降趋势，导致产品毛利率下降。"  

在零配件产品方面，其毛利率相对较高，报告期内分别为 21.35%、17.58%、18.26% 和 17.56%。不过，从变化趋势来看，相比 2022 年，零配件产品毛利率已出现波动下滑趋势。

表 1：主营业务毛利率按产品类别构成情况

在同行业公司对比上，同行业可比公司报告期内综合毛利率平均值分别为 15.34%、15.55%、14.09% 和 15.83%，而富士达的综合毛利率在多数年份略低于行业均值（见表 2）。 具体来看，相比中路股份、上海凤凰，富士达的综合毛利率要更好一些，而与巨大机械和美利达相比仍有差距。 

表 2：公司与同行业可比公司综合毛利率的对比情况

七成收入来自境外市场

作为一家很早就在境外布局的自行车企业，富士达产品的外销比例为在七成左右，出口市场主要集中在美国、欧洲、日本、韩国等地。 据招股书披露，2022 年度、2023 年度、2024 年度和 2025 年 1-6 月（报告期），富士达的境外销售收入分别达到 33.51 亿元、26.73 亿元、33.42 亿元和 18.49 亿元，占营业收入的比例分别为 77.40%、74.42%、69.26% 和 71.92%。 

表 3：公司与同行业可比公司综合毛利率的对比情况

在招股书中，富士达表示：" 国际贸易存在诸多影响因素，若未来公司主要境外客户或主要境外市场所在国家或地区的贸易政策发生重大变化，国际贸易摩擦加剧，则可能会影响公司产品在境外的销售，进而对公司市场开拓和业绩增长造成一定影响。"  

因产品以外销为主，因此富士达也存在一定的汇率波动风险，其在招股书中坦言：" 由于汇率的波动具有不确定性，未来可能因汇率波动导致汇兑损失，对公司盈利能力带来一定影响。"   数据显示，富士达在报告期内汇兑收益分别为 7797.77 万元、2839.38 万元、2225.99 万元和 1341.09 万元，占同期利润总额的比例分别为 19.49%、8.75%、4.69% 和 6.03%。 

除中国大陆外，富士达还在越南、柬埔寨设立了生产工厂。 对于这两家境外工厂的设立，富士达表示：相比其他东南亚国家，越南、柬埔寨距离中国较近，生产所需的主要原材料运输距离短，节约运输时间与运费；欧盟国家对原产于越南的自行车和电助力自行车进口关税的税率在 2025 年降低为零，同时对原产于柬埔寨的电助力自行车进口关税为零；美国对原产于越南和柬埔寨的自行车和电助力自行车进口关税的税率保持在较低水平；越南、柬埔寨劳动力资源丰富，相比中国大陆地区具有一定的人力成本优势。 

不过，存在优势的同时，境外建厂也存在一定风险，比如富士达在柬埔寨设立的工厂就在报告期内出现了固定资产和在建工程减值的情况。 据招股书介绍，2022 年度，公司计提固定资产减值准备 3706.01 万元，其中的主要原因之一便是子公司柬埔寨伟宏因部分生产线闲置，预计产能利用率不足，导致资产出现减值迹象。 

此外在 2022 年度及 2023 年度，富士达对子公司柬埔寨轮动的部分待安装调试设备也分别计提在建工程减值准备 340.09 万元、19.33 万元。 主要原因为：" 报告期前，公司与 Specialized（闪电）约定在柬埔寨合作投资建厂，受国际贸易摩擦以及外部市场环境的影响， 2022 年末 Specialized（闪电）取消在柬埔寨的合作建厂事宜，导致部分二期工程对应的待安装调试设备处于停建状态，存在减值迹象。公司根据经评估确认的可回收金额与账面价值的差额计提在建工程减值准备。"  

存在行政处罚和诉讼案件

富士达的实际控制人为辛建生、赵丽琴，控股股东为富士达集团。

从持股情况看，富士达集团直接持有公司 28873.23 万股，持股比例 77.83%；富士达投资持有公司 16.28% 的股份；辛建生直接持有公司 50.94 万股，持股比例为 0.14%；赵丽琴直接持有公司 1000 万股，持股比例为 2.70%。 

辛建生、赵丽琴为夫妻关系，其中，辛建生持有富士达集团 60% 的股权、赵丽琴持有富士达集团 40% 的股权。此外，富士达投资为富士达的员工持股平台，赵丽琴在其中的持股比例为 87.75%。 因此，辛建生、赵丽琴合计控制富士达 96.94% 的表决权，享有可支配公司最高比例的表决权。同时，辛建生还担任公司董事长职务，能够对公司的股东会决议产生重大影响。 

招股书披露，富士达在报告期内共有 16 起行政处罚，其中既有国内子公司的，也有境外子公司的，处罚原因也涉及诸多方面。其中在 2022 年，仅富士达工业公司就被行政处罚 3 次， 其中原因包括特种作业操作员操作证到期未复审，部分车间未安装可燃气体探测报警装置，未按照规定，定期对生产车间进行职业病危害因素检测、评价，无液体检测报警装置，部分装置防爆不符合要求等。公司则被相关部门处以数万元罚款、警告、责令改正等处罚。 

子公司邦德渤海电动也在 2023 年至 2025 年被行政处罚 3 次。 其中 2025 年 2 月，因为其生产的电动自行车不合格，被常州国家高新区 ( 新北区 ) 市场监督管理局罚款 6000 元。而早在之前的 2023 年 8 月，该子公司邦德渤海就因生产销售的 4 个型号的电动自行车不符合保障人体健康和人身、财产安全的国家标准而被常州国家高新区 ( 新北区 ) 市场监督管理局罚款 9000 元。此外，2024 年 1 月，该公司因车间东侧安全出口被货物堵塞，被消防部门罚款 1 万元。 

子公司富士达体育因存在少缴进口环节关税、少缴进口环节增值税的情况，2023 年被海关处罚， 公司因此补缴关税、增值税及其滞纳金合计 4994.66 元，并缴纳罚款 3100 元。 

境外子公司越南轮动在报告期内被行政处罚达 8 次， 处罚原因包括变更企业登记信息申请文件不真实或不准确、未按期申报与缴纳非农业土地使用税、申报错误导致少缴税款、进口货物税率申报错误、进口货物编码申报错误、进口货物原产地申报错误、免税对象申报错误、未按照海关机关决定的时限办理海关手续等，处罚金额合计超过 3 亿越南盾。 

而除了上述诸多处罚外，富士达还存在一项涉诉金额在 2000 万元以上的尚未了结的诉讼案件： 上海喜摩电动科技有限公司（以下简称 " 上海喜摩 " 或 " 原告 "）于 2024 年 6 月以富士达体育（以下简称 " 被告 "）违反委托加工合同约定为由向上海市闵行区人民法院（以下简称 " 法院 "）提起诉讼，并要求其唯一股东富士达工业承担连带清偿责任。 

上海喜摩在起诉状中诉称，被告未按上海喜摩订单及时、足额生产整车，原告向被告多支付的预付款 486.50 万元应由被告返还；且因被告未与上海喜摩沟通、联络的情况下单方面撤销上海喜摩委托其生产、制造的 12 款车型的 CCC 强制认证证书，其导致上海喜摩在售及已售的前述 12 款车型无法销售、上牌，相关零配件和物料无法使用，并导致前述车型申请和更新 CCC 证书所投入的费用以及相关车型模具投入造成损失。包括各种费用都诉请金额共计 2943.13 万元。截至招股说明书签署日，该案件尚未进行一审判决。