3 月 3 日，MINIMAX-WP 港股收盘报 821 港元，当日上涨 9.1%，市值 2574.95 亿港元，稳居港股第五大科技股。

这一价格相较 165 港元的发行价，上市不足两个月累计涨幅接近 400%。较早前 2 月 20 日，公司股价一度触及 980 港元，总市值突破 3200 亿港元，创下上市以来最高点。

MiniMax 成立于 2022 年，由闫俊杰担任创始人兼 CEO，核心团队拥有深厚的 AI 技术与工程落地经验。从创立之初，公司没有选择行业常见的单一模型发展路径，而是坚持文本、视频、语音、音乐四大模态同步自研。这一布局在初期曾引来外界质疑，不少观点认为会分散研发资源。

但从后续发展来看，全模态自研成为 MiniMax 最核心的差异化优势。发展过程中，MiniMax 先后完成多轮融资，获得全球顶级资本的支持，快速完成技术迭代与产品落地。2026 年 1 月 9 日，公司正式登陆港交所，成为市场上稀缺的纯 AI 原生标的，凭借清晰的商业化路径和全球化布局，打破了外界对国产大模型的固有印象。

作为全模态 AI 企业，MiniMax 旗下多款产品在全球市场具备广泛影响力。

海螺 AI 在视频生成领域稳居全球第一梯队，能够实现原生 1080P 高清输出，成为全球创作者广泛使用的基础设施。Talkie AI、星野等产品在海外年轻用户群体中快速走红，依靠情感陪伴和内容创作功能积累大量用户，日均使用时长处于行业前列。而 MiniMax 开放平台也进入高速增长阶段，服务全球超 21.4 万企业客户与开发者，接入 Google Vertex AI、微软 Azure AI Foundry 等国际平台，是少数实现大规模全球化落地的中国大模型厂商。

2025 年全年，公司实现总收入 7904 万美元，同比增长 158.9%，其中海外收入占比达到 73%，业务结构实现深度全球化。AI 原生产品与开放平台业务形成双轮驱动，成为公司增长的核心动力。

2026 年 3 月 2 日，MiniMax 发布上市后的首份全年财报，数据显示，公司 2025 年经调整净亏损 2.51 亿美元，亏损率大幅收窄，经营效率持续改善。全年毛利为 2007.9 万美元（约合人民币 1.45 亿元），同比增长 437.2%，主要得益于模型架构优化与算力成本的持续下降。

M2 系列文本模型迭代速度极快，在短时间内完成多次版本升级。M2.5 模型进一步压低 AI Agent 运行成本，推动智能体场景实现规模化落地。2026 年 2 月，MiniMax 年化经常性收入突破 1.5 亿美元，模型 Token 消耗量、开放平台新增用户均呈现指数级增长，业务增长势头十分强劲。

面向未来，MiniMax 明确了新的战略方向，从大模型公司向 AI 时代平台型公司迈进。

公司将核心资源集中在三大方向：AI Agent 生产力场景、多模态创作、全球化市场。创始人闫俊杰判断，2026 年编程领域将向更高阶智能进化，办公场景的 AI 渗透率会快速提升，多模态内容创作将走向可直接交付的成熟形态。为此，MiniMax 正在推进 M3 和 Hailuo3 系列模型研发，实现多模态深度融合，进一步加固技术壁垒。

公司内部也在全面推行 AI Agent 协同工作，近九成员工的日常工作与智能体结合，组织效率持续提升。目前，MiniMax 仅有 428 名员工，却支撑起全模态模型研发与全球化业务推进，人均创收处于行业领先水平。

高速增长的背后，MiniMax 同样面临着不容忽视的挑战。

高估值带来的波动风险较为突出，以 2025 年营收计算，公司市销率远超行业传统水平。若后续技术迭代放缓、商业化进度不及预期，估值便可能出现明显回调。版权合规也是公司需要长期面对的问题，此前 MiniMax 曾因视频生成相关内容遭遇海外版权方诉讼。在全球 AI 监管不断收紧的背景下，数据合规、版权风险将持续影响公司的全球化进程。公司超七成收入来自海外市场，地缘政治与海外政策变化，都可能对业务稳定性造成冲击。

行业竞争也在持续加剧。OpenAI、谷歌等海外巨头拥有更雄厚的资金、算力与人才储备，国内科技巨头也在大模型领域持续加码。MiniMax 需要在模型效果、成本效率、生态建设上持续保持领先，才能守住现有的市场地位。

从全模态创业黑马，到港股 AI 新贵，MiniMax 用四年时间完成了跨越式成长。

来源：星河商业观察