睿思网讯：2 月 4 日，惠誉评级已公布中资快递企业中通快递（开曼）有限公司（中通快递）‘ A- ’的长期外币发行人主体评级、展望稳定，及其‘ A- ’的高级无抵押评级。

惠誉同时授予中通快递的拟发行美元可转换债券的评级为‘ A- ’。拟发行可选可转换债券的评级与中通快递的高级无抵押评级一致，因为该债券将与该公司存续及未来高级无抵押债务处于同等受偿顺序。根据惠誉的《企业混合型证券处理和子级调整标准》，可选可转换证券被处理为零权益信贷债务，除非它们包含可能使其被归类为权益信贷的其他特征。这是因为在财务承压时无法依赖可选转换。拟发行债券无额外的类权益特征，因此不被归类为任何权益信贷。

中通快递的评级得益于该公司在中国电子商务包裹快递市场的领先市场地位—— 2025 年，电商包裹约占该行业快递业务营收的 85%，且在电商带动下保持温和增长。中通快递核心业务板块的包裹量主要来自标准电商件。此类业务通常对时效性要求较低、单量更大且单票派送费用比高端件更低——高端件由顺丰控股股份有限公司（顺丰；A-/ 稳定）主导。惠誉预期，中通快递凭借高运营效率将在标准电商件板块保持市场份额和成本领先地位。这些优势使中通快递能够生成强劲的自由现金流，并保持稳健的净现金头寸。

中通快递评级的制约因素在于，与评级更高的同业相比，该公司以 EBITDA 衡量的运营规模较小，且业务集中于电商包裹快递市场，而该市场面临激烈的价格竞争，尽管近期政府主导的 " 反内卷 " 政策应能有助于缓解短期定价压力。竞争环境可能导致盈利波动性高于各行业中典型的‘ A ’类别受评企业。