沐曦股份刚发布的首份年报业绩炸裂，但尴尬的股价却让这国产 GPU 第二股通体冰凉。

1 月 27 日，上市仅六周的 " 国产 GPU 第二股 " 沐曦股份交出首份年度业绩答卷：2025 年营收预计 16-17 亿元，同比增长 115%-129%，归母净利润亏损收窄至 6.5-7.98 亿元，减亏幅度达 43%-54%。

这份 " 增收减亏 " 的成绩单，既印证了国产 GPU 在 AI 算力风口下的增长潜力，也凸显了行业 " 高研发、长周期 " 的发展痛点。与此同时，公司股价自上市以来持续回调，与业绩向好形成鲜明反差，折射出市场对国产 GPU 企业商业化落地与盈利兑现的复杂预期。

营收能实现翻倍狂飙，核心就一个 " 踩准了风口，找对了路子 "。

公司营收实现翻倍增长，主要得益于行业风口与产品路径的正确把握。近年来，在需求增长与政策支持的双重推动下，国产 GPU 行业加速发展，2025 年下半年多家相关企业集中上市。2024 年沐曦股份主要营收来自曦云 C500 系列，2025 年仍是驱动收入增长主力。

然而，作为继摩尔线程之后第二家上市的 " 国产 GPU 四小龙 " 企业，如今却陷入 " 估值回调 " 的尴尬。

上市首日股价一路狂奔，收盘时涨幅高达 692.95%，发行价约 105 元 / 股，以 700 元 / 股开盘，股价最高近 900 元 / 股，市值峰值超 3000 亿元，一度成为国产 GPU 赛道明星股。

但此后股价持续回落。根据公开行情数据及财经媒体报道，自高点以来，公司股价阶段性跌幅已超 30%，市值蒸发约 1300 亿元。市场分析普遍认为，此次回调反映国产 GPU 板块正逐步从情绪驱动回归基本面。

沐曦股份面临的发展挑战，也是国产 GPU 行业的普遍难题。

GPU 行业高投入、高风险、长周期特征显著，公司近三年累计研发投入超 22 亿元，占同期累计营收比例超 280%，核心技术虽自主可控，但与国际巨头仍有差距。同时随着华为昇腾、寒武纪等国内企业持续加大布局，英伟达 H200 产品也通过合规渠道重返中国市场，行业竞争日益激烈。此外，据招股书显示，前五大客户收入占比处于较高水平，相关客户集中度风险在多份研报中被反复提示。

未来，沐曦股份需跨越多重难关：打破单一单品依赖，推动曦思 N 系列、曦彩 G 系列规模化落地；加快曦云 C600 量产，攻克良率难题，同步推进 C700 系列流片；降低客户集中度，拓展客户资源。募投项目方面，公司对一项高性能 GPU 技术研发项目投入微调，从约 9.91 亿元减少至约 9.87 亿元，其余核心项目投入不变。

据公司测算，最早有望 2026 年实现盈亏平衡，行业视角来看盈利拐点预计在 2027 年前后，未来将持续深化 "1+6+X" 战略，推动国产算力与大模型产业融合。

沐曦股份 2025 年 " 增收减亏 " 的业绩，让市场看到了国产 GPU 企业的成长潜力。这家上市仅六周的硬科技企业，既受益于 AI 算力与国产替代风口，也面临研发投入高企、行业竞争激烈、产品结构单一等挑战。后续，如何在业绩报表和生态落地上持续 " 交作业 "，将直接影响其长期发展与行业竞争地位。

来源：星河商业观察