作者 |   田思

编辑 |   蒋波

华夏能源网（公众号 hxny3060）获悉，1 月 13 日，杭州高特电子设备股份有限公司（简称 " 高特电子 "）在深交所创业板 IPO 通过上市委会议，这意味着 A 股将迎来 2026 年首家储能企业，公司也有望成为 " 储能 BMS 第一股 "。

此次 IPO，高特电子计划募资 8.5 亿元，用于自建储能电池管理系统生产线和补充流动资金。

高特电子是国内第三方储能 BMS（电池管理系统）龙头。乘着储能行业爆发的东风，公司近几年迎来了黄金时代。2022 年 -2024 年，公司主营业务收入复合增长率达 63.31%，大型储能领域 BMS 出货量连年位居全国前列。

然而，业务起飞的同时，高特电子也面临一系列 " 病症 " 的困扰，正成为企业再上新台阶的巨大障碍。此次 IPO 如能借助资本力量消除暗疾，正是高特电子难得的一次机会。

技术老兵三次转型，等来储能风口

高特电子成立于 1998 年，27 年来聚焦于电池监测和电池管理领域，历经两次转型，如今已是国内第三方储能 BMS领域的龙头企业。

上世纪末，国内电力基础设施市场飞速扩张，作为电力系统后备电源核心部件的铅酸蓄电池，稳定性、安全性存在诸多问题。曾在杭州半导体器件厂工作十年的徐剑虹敏锐察觉到了其中的商机，于是辞职下海创立高特电子，主攻铅酸蓄电池监测。

2003 年，高特电子推出国内首个铅酸电池在线监测系统。然而因铅酸电池更新成本低，客户宁愿更换也不愿购买监测技术，公司的业务发展十分不理想。

2010 年，面对新能源汽车兴起带来的动力电池高安全需求，高特电子将业务拓展至动力电池 BMS 电池管理领域。但由于动力电池企业普遍自研 BMS 产品，高特电子仍是夹缝求生。

高特电子创始人兼董事长徐剑虹（图源：公司官网）

近年来新能源装机的高速增长，让高特电子看到了新机会 --2015-2024 年，全国风电和光伏年新增装机从 48.1GW 增至 357.8GW，年均复合增速高达 24.98%。由于风电光伏存在间歇性、波动性问题，亟需储能系统来平抑波动、保障电网稳定。2020 年，国家公布 " 双碳 " 目标后，光伏、风电、储能开始爆发。也是在这一年，高特电子将核心业务从动力电池 BMS 转至储能 BMS。

这次转型后，高特电子多年的技术积累终于在储能市场获得丰厚回报。2022 年 -2024 年，高特电子营收从 3.46 亿元增至 9.19 亿元，复合增长率达 63.31%；净利润则从 5375 万元增至 9842 万元，三年间近乎翻倍。

招股书显示，高特电子储能 BMS 相关产品广泛应用于电源侧 / 电网侧大型高压储能电站，以及工商业储能、户用储能等领域，也涵盖应用于数据中心、通信基站、轨道交通等领域，以及新能源汽车、电动船舶等领域。

华夏能源网注意到，2021-2023 年，高特电子连续三年在第三方储能 BMS 市场市占率超 30%，稳居国内第一。2022-2024 年，公司的储能 BMS 全球市场占有率也从 17.81% 增长至 24.58%。

截至 2025 年 9 月 30 日，高特电子资产总额 15.6 亿元，较上年末增长 34.37%。截至 2025 年 6 月公司 IPO 申请正式获受理时，其估值已达 43.27 亿，对比 2021 年的 4 亿估值，4 年时间翻了 10 倍。

三大隐疾缠身，严重困扰企业腾飞

在光鲜的业绩下，高特电子也面临着一系列隐忧，如不能及时做出改变，势必影响公司未来发展。

其一，核心产品毛利率持续下滑。

高特电子的储能 BMS 相关产品占据公司四成以上营收，是最重要的核心业务，具体包括储能模块、高压箱、线束及 CCS、汇流柜等产品。这些产品近年毛利下滑明显。其中储能 BMS 模块的毛利率从 2022 年的 30.52% 一路下滑至 2025 年的 26.82%。同期，高压箱、线束及 CCS、汇流柜的毛利率也都下降了 8-15 个百分点，尤其是汇流柜毛利缩水超七成。

储能 BMS 相关产品毛利下滑的背后是，2022-2025 年中，国内市场 2 小时储能系统中标均价从 1.50 元 /Wh 左右下降至 0.56 元 /Wh。下游降价传导至产业链中上游，导致储能 BMS 相关产品陷入激烈竞争。

面对如此市场环境，高特电子不得不靠降价抢客户。以储能模块为例，在这 3 年半时间里，其主控模块、显控模块和从控模块的平均售价分别下降了 45%、24% 和 12%。

其二，公司核心竞争力不强。

降价不可怕，可怕的是赚钱能力弱于同行。招股书显示，2022-2025 年 6 月，高特电子综合毛利率为 28.53%、26.56%、26.02% 及 22.01%。对比同行，公司的综合毛利率已明显低于平均水平。招股书选取的同行业可比公司毛利率均值，分别为 29.51%，29.35%，34.58%，24.52%。

高特电子主营业务毛利率情况

其三，市场竞争激烈导致公司财务压力巨大。

华夏能源网注意到，2022-2025 年 6 月末，高特电子的应收账款从 1.8 亿飙增至 5.77 亿元，所占营收比例也从 50% 多上升至 61%。而欠款大户都是海辰储能、晶科储能、阿特斯（SH:688472）、中车时代、新源智储、赣锋锂业（SZ:002460）这些大客户。

客户大量的资金占用，导致高特电子现金流承压—— 2022 和 2023 年，公司经营活动现金流净额连续为负，分别流出 0.90 亿元和 1.16 亿元，尽管 2024 和 2025 年已转正为 994.5 万元和 212.72 万元，但大量账款回款周期却由 1 年以内延长至 1-3 年。

2025 年，高特电子债务在短短 9 个月内猛增超 3 亿元，到三季度末，总负债达 6.67 亿元。显然，其现金流和债务压力正越来越大。

6 亿扩产，引发激进扩张质疑

此次 IPO，高特电子计划募资 8.5 亿元，其中 6 亿元拟用于自建储能电池管理系统生产线，2.5 亿元用于补充流动资金。

招股书显示，储能电池管理系统智能制造中心建设项目位于杭州市，总投资 6.74 亿元，建设期为 3 年。

高特电子称，项目建设完成后可实现公司现有产品的扩产，预计年产能为被动均衡从控模块 190 万 Pcs、主动均衡从控模块 190 万 Pcs、主控模块 71.25 万 Pcs、显控模块 7.30 万 Pcs、高压箱 6.00 万台和汇流柜 1.20 万台。

华夏能源网注意到，自 2023 年以来，在国内新型储能装机规模爆发、储能 BMS 产品订单大幅增长的背景下，高特电子的产能利用率年年超过 100%，到 2025 年上半年更是达到 131%，从而在 2022 年 -2024 年标准产量保持了年均 71.91% 的复合增长。

具体而言，即在通过智能化改造及弹性调配生产工时等提升单日产能的同时，高特电子还以委托代工方式满足市场需求。2023 和 2024 年，公司委外加工费均超 4000 万元，约占生产成本的 6%-7%。

" 公司委外加工系受空间限制、市场供给充分性等因素决定，公司将具备通用和成熟工艺的 SMT 贴片、汇流柜产品组装和部分高压箱产品装配等工序通过委外加工方式生产。" 高特电子表示。

因此，高特电子认为，通过增加储能 BMS 模块和高压箱、汇流柜等产能，满足快速增长的市场需求，有助于提升市场地位及盈利能力。

不过，高特电子该募投项目也引发各方对其激进扩张的质疑。此前，深交所曾要求高特电子披露募投项目达产后较现有产能提升情况以及对扩产产能是否可顺利消化的问题进行说明。

高特电子回应称，预计 2027 年和 2028 年全球新型储能预计新增投运装机规模为 339.11GWh、370.82GWh，同期公司的市场占有率分别达到 27% 和 28% 时，储能 BMS 产品销量对应的储能规模约为 91.56-103.83GWh，募投项目新增产能预期可以满足未来市场空间增量需求。

当前，储能行业正迎来新一轮上行周期，行业普遍认为高景气可以延续 3-5 年，由此来看，高特电子的扩产也在情理之中。

但是，公司要想稳居行业头部，一味靠产能规模和降价保市占率终究不是长久之计。毕竟像这样 " 卷 " 产能、" 卷 " 价格最终将自己拉入同质化竞争泥潭的教训太多了。高特电子要想发展地更健康、更长远，还是要在核心技术研发和产品差异化上多下功夫。

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