又一家民营医疗企业 " 闯关 " 港交所。

1 月 13 日，莲池医院集团股份有限公司（以下简称 " 莲池医院 "）正式向港交所递交了上市申请书。

莲池医院成立于 2007 年，从淄博一家妇产专科医院起家，定位为聚焦 " 一老一小 " 的精品专科医疗企业，目前已在青岛、合肥、重庆拥有 5 家医院及 1 家养老机构。在历经 A 股市场精选层、创业板、北交所的折戟后，此次递表港股已是莲池医院近六年来的第五次 IPO（首次公开募股）尝试。

《每日经济新闻》记者（以下简称 " 每经记者 "）注意到，尽管莲池医院的收入和净利润在报告期内均保持增长，但激进并购带来的债务压力与未了的医疗纠纷，仍让此次港股之旅充满挑战。据招股书披露，截至 2025 年 9 月底，莲池医院的流动负债净额已飙升至 1.95 亿元，现金储备却仅有 7740 万元。同时，公司仍有 1 宗医疗诉讼尚未了结，索赔金额超 10 万元。

更值得注意的是，据每经记者此前统计，在 2025 年登陆港交所的 117 家企业中，同为民营医疗集团的明基医院（HK02581，股价 4.08 港元，总市值 12.73 亿港元）却以首日近乎腰斩的表现，创下当年港股新股首日跌幅纪录。对于同一赛道的莲池医院，资本市场又将给出怎样的定价？

六年五闯 IPO：一位 " 莆田系 " 老板的上市执念

" 莆田系 " 三个字往往与民营医院紧密相连，在公众心中承载着复杂的市场印象。莲池医院的背景，便与 " 莆田系 " 深度绑定。

莲池医院董事长是 54 岁的福建商人陈志强，他的另一个身份是莆田（中国）健康产业总会副监事长。陈志强最初的工作是与医疗毫不相关的木材个体工商户。2007 年 8 月，他在山东淄博跨界创立了莲池医院，从妇产专科医院起步。

从公开信息来看，针对陈志强个人经历的报道较少。资本市场关注的是另一个故事，即这家民营医院近六年的上市马拉松。

2015 年 1 月，莲池医院在新三板挂牌，2016 年进入新三板创新层；2020 年 5 月，莲池医院冲击新三板精选层，后于 2021 年 4 月终止；2022 年 4 月，莲池医院变道北交所；2023 年 7 月，莲池医院解除上市辅导，转战深交所主板；2024 年 7 月，莲池医院重启北交所上市计划，并于 2025 年 12 月再度终止。

随后，莲池医院将目光投向港股。2025 年 12 月 10 日，公司董事会审议通过拟发行 H 股的议案；2025 年 12 月 25 日，公司召开股东会审议通过了拟发行 H 股的议案。三周后的 2026 年 1 月 13 日，莲池医院的申请材料（以下简称 " 招股书 "）便出现在港交所官网。

买出来的增长：并购驱动下的规模与收入增长

招股书提到，莲池医院聚焦 " 一老一小 " 高潜力赛道。

所谓 " 一小 "，即妇婴相关医疗服务，涵盖产科、妇科、生殖科、儿科及儿保服务，2024 年贡献了公司 65.5% 的营收，是绝对的收入支柱。" 一老 " 则对应骨科服务，聚焦复杂脊柱手术、关节置换与微创骨科手术，莲池医院方面称其骨科业务专注于改善老年人的生活质量，2024 年贡献了公司 26.1% 的营收。此外，该公司于 2025 年 8 月开始运营一家名为 " 莲慈医养 " 的养老机构，业务尚处于起步阶段。

图片来源：莲池医院招股书

莲池医院提出创建无痛医院并落地实践，包括全程无痛管理、早期康复、快速康复等。据招股书披露的数据，剖宫产患者平均术后 4 小时内下地率达 92.6%，术后 2 小时内进水、进食率 100%。针对骨科关节置换患者，莲池医院采用无尿管、无引流管的方案，患者术后平均下地时间为 2.5 小时。

每经记者注意到，近年来，莲池医院规模扩张的关键手段是外延并购。2021 年 5 月，莲池医院以 1.30 亿元收购重庆长城骨科医院 48% 股权；2024 年 7 月，莲池医院以 7000 万元收购合肥新海妇产医院；2025 年 8 月，莲池医院以 1.54 亿元收购重庆长城骨科医院剩余 52% 股权。

至此，重庆长城骨科医院与合肥新海妇产医院的财务业绩均已并入莲池医院财务报表。收购迅速扩大了莲池医院的服务网络与市场覆盖，也直接推高了业绩数字。

激进并购的账单：流动负债达 1.95 亿元，偿债压力凸显

不过，财务数据揭示了激进扩张的代价。据招股书披露，莲池医院负债总额从 2023 年的 1.77 亿元飙升至 2024 年的近 3 亿元，后进一步升至 2025 年前 9 个月的 5.04 亿元。

2023 年，莲池医院的流动资产净额尚有 8020 万元，但 2024 年已变为负债 6099 万元。截至 2025 年 9 月底，莲池医院流动负债净额则扩大至 1.95 亿元，期末现金仅 7740 万元，远不足以覆盖短期债务。

同时，莲池医院的流动性指标急剧恶化。截至 2025 年 9 月底，莲池医院流动比率已从 2023 年的 1.8 倍骤降至 0.5 倍，速动比率则从 2023 年的 1.7 骤降至仅为 0.4 倍。

通常情况下，流动比率低于 1 表明企业短期偿债压力大，可能面临资金链断裂风险；速动比率低于 0.5 表明企业即时偿债能力弱，一旦应收账款回收延迟，可能出现偿债危机。由此可见，近 2 亿元的流动负债净额，成为莲池医院最现实的偿债压力。

此外，行业的固有风险同样无法掩饰。往绩记录期内，莲池医院已为解决患者及客户投诉和医疗纠纷支付赔偿金 330 万元。截至最后可行日期，集团仍有 1 宗未了结诉讼。患者家属于 2025 年 4 月指控淄博莲池医院在手术及治疗过程中存在医疗疏失，导致患者死亡，索赔金额超 10 万元。

上市募资谋解局：缓解债务与继续扩张的双重诉求

本次赴港 IPO，莲池医院拟将募集资金用于升级及扩展现有医院服务能力；通过合并、收购或投资拓展业务；建立研究中心、引进先进医疗技术及智能医疗系统；以及用作营运资金及一般企业用途。各项用途的具体分配比例暂未公开，但上市无疑是莲池医院用以缓解偿债压力、继续扩张的关键一步。

然而，港股市场对民营医疗机构的估值趋于理性。此前明基医院上市首日股价暴跌 49.46% 的案例，为后来者敲响警钟。明基医院 IPO 发行价为每股 9.34 港元，但截至 2026 年 1 月 21 日收盘，其股价仅为 4.08 港元，同发行价相比跌幅超 56%。

而在卓正医疗等民营医疗机构也纷纷赴港 IPO 的背景下，同赛道竞争已然加剧。

五次上市尝试的背后，是一位 " 莆田系 " 商人的资本执念，也是一家民营医疗机构在扩张与负债间的艰难平衡。流动负债净额 1.95 亿元既是过往扩张的代价，也是未来必须化解的难题。

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