本文来源：时代财经 作者：何明俊

传统家电业务增长放缓之际，创维集团做了一个 " 聪明的选择 "。

1 月 21 日，创维集团（00751.HK）正式复牌，当日高开超 42%。这是市场资金给予创维集团的明确信号。

根据创维集团公告，公司于 1 月 4 日董事会议决分派创维光伏上市及股份回购计划。股份回购计划生效后，公司将向联交所申请撤销上市地位，公司将向全体股东（包括控股股东）分派所持有的创维光伏股份。

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而创维光伏将以介绍方式申请在香港联交所主板上市。公司将通过股份回购计划撤销上市地位，当中涉及注销计划股份，以换取现金选择，即每股计划股份兑换 4.03 港元的现金，或股份选择，即每股计划股份兑换一股新股份。

这意味着，如股东选择现金方案，每股既能拿到 4.03 港元的现金，同时又能获得约 6.13 港元的创维光伏股份，理论每股总对价约为 10.16 港元。这套组合拳为股东提供了理论价值约 10.16 港元 / 股的对价方案，较停牌前收盘价 5.18 港元 / 股溢价高达 96.14%。

此外，公告明确指出，根据 2025 年 11 月 30 日估算的估值，每股创维光伏股份价值约为 12.90 元至 17.26 元，按估值参考汇率换算，约为 14.18 港元至 18.96 港元。

就私有化及分拆上市相关问题，时代财经致电创维集团，截至发稿前，电话尚无人接听。截至 1 月 21 日收盘，创维集团股价涨幅收窄至 37.45%，报 7.12 港元 / 股。

值得注意的是，近日，海尔新能源官宣完成超 10 亿元 B 轮融资，在此之前，公司刚刚启动上市辅导，欲冲击 IPO。新能源业务正在成为家电巨头博弈的新赛场，资本化趋势显现。

" 诚意十足 " 的组合拳

理论总对价 10.16 港元 / 股，对比 1 月 21 日开盘价 7.390 港元 / 股，创维集团给出的方案可以说是 " 诚意十足 "。

" 主要是为了让投资者接受交易对价，如果是一个不能上市的公司股票，投资者是不愿意接受的。而一个有更好发展前途的可以上市的公司的股票，投资者会乐于接受，从而可以完成创维集团的私有化。同时创维集团又不用付出太多的现金成本，从而可以节约资金。" 资深投行人士王骥跃对时代财经说。

他指出，私有化一般都会溢价，没有溢价投资者很难接受，导致私有化目的失败。所以几乎所有的私有化方案本身，都是对股价利好的。

以介绍方式上市，不涉及融资也无需重新进行 IPO，直接让个股估值 " 焕然一新 "。显然，这是一次 " 腾笼换鸟 " 式的操作。

这也不难解释，创维集团复牌便高开的股价表现。

上一家以这种 " 腾笼换鸟 " 模式操作的上市公司，是推进岚图汽车上市的东风集团股份（00489.HK），推动股价从 3~5 港元 / 股的平台价位跃升至 10 港元 / 股附近。

" 创维集团私有化和分拆光伏上市是一个一揽子交易，用创维光伏的股权作为私有化创维集团支付的对价。根本原因是创维传统业务处于行业黄昏，而光伏产业尽管竞争激烈但依然处于快速成长期，且光伏下一轮的竞争也需要一个独立的融资平台。" 王骥跃说。

给出如此 " 诚意十足 " 的方案，创维集团自然是对分拆光伏业务上市有着十足的信心。

" 首先是现金流问题，用股票作为对价会减少直接的私有化现金流支出；其次是创维光伏用介绍上市方式而不是用 IPO 方式，审核上会更便利且不需要寻找新的基石投资者，也不需要承担较高的中介费用。" 王骥跃说。

" 第三则是想象空间问题，创维的投资者手里股票从创维集团换成创维光伏，股票的行业属性不同，想象空间就不同，在创维光伏股票定价相对合理的情况下，投资者可能更乐于接受股票，从而促成私有化交易。" 他补充道。

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光伏业务营收或将首次超过传统电视业务

官网显示，创维集团有限公司成立于 1988 年，主要从事智能家电业务、智能系统技术业务、新能源业务、现代服务业等四大业务，集团旗下有创维集团和创维数字（000810.SZ）两家上市公司。

2025 年上半年，其智能家电业务占国内营收的比例下滑至 37.8%，2024 年同期为 43.8%。相比之下，其智能系统技术业务占比为 9.3%，2024 年同期为 11.5%；现代服务业业务及其他占 4.2%，2024 年同期为 5.0%。

根据 2025 年中期报告，2025 年上半年创维集团整体毛利率有所下滑，主要有三方面的原因：现代服务业业务毛利空间收窄，拖低集团整体毛利；家电业务原材料成本亦受到全球供应链紧张及美国关税政策的影响而有所增加；部分原材料如钢材及电子零部件等成本上调亦对集团整体毛利带来压力。

不过，创维集团亦提到，新能源业务于上半年继续引入更多的融资合作伙伴及优化合作模式，为改善毛利率带来正面影响。

时代财经注意到，创维集团新能源业务在 2025 年上半年迎来了跨越式增长，累计并网运营的电站装机容量超过 25.6 吉瓦。新能源业务营收突破 138.36 亿元，同比增长 53.5%，占集团总营收比例提升至 38%。

业务模式上，创维集团新能源业务以 " 光伏 + 普惠 + 数字科技 " 的商业模式，为电站开发等一系列环节提供完整解决方案，同时推动户用分布式光伏业务跃居行业前列。此外，工商业光伏业务、" 源网荷储一体化 " 建设也在创维集团的业务范围内。

创维集团创始人黄宏生在 2026 年 1 月 11 日的年度演讲中表示，2025 年创维光伏业务的营收规模，预计将首次超过其传统的电视业务。他认为，未来全球海外光伏的需求量会巨量增长，而创维的策略就是向中东、欧洲、南美输出产业链群，在当地做 EPC（工程总承包）。

2022 年 ~2024 年，创维光伏分别实现营业收入 119.30 亿元、232.17 亿元和 201.46 亿元，分别占创维集团营收的 22.30%、33.63% 和 30.99%；分别实现净利润 3.56 亿元、8.65 亿元和 7.93 亿元，分别占创维集团净利润的 25.30%、48.98% 和 68.36%。

在黄宏生看来，创维的光伏生意更大的增长空间在海外。

据海口江东新区管理局消息，去年 12 月 18 日，海口江东新区助力创维光伏，顺利促成其位于泰国春武里府的 UMC 钢铁厂 3MW 屋顶分布式光伏电站项目正式启动建设。创维光伏泰国项目从战略规划到落地实施，深度依托海南自贸港作为面向太平洋和印度洋重要开放门户的独特区位优势与政策红利，积极将海南自贸港打造为辐射东盟、连接全球的战略支点。