进入春季，A 股躁动行情如期启动，以商业航天、AI 应用为代表的主题炒作持续活跃。随着赚钱效应扩散，投资者踏空恐惧急速上升，驱动场外资金集中入场，上证指数连续上行，最高触及 4190 点。

在此背景下，A 股呈现阶段性过热特征：权益基金单周规模激增百亿元、融资余额屡创历史新高、单日成交额放大至 4 万亿元等等。

随之而来的是预期内的调控措施：融资保证金比例由 80% 上调至 100%、多只宽基 ETF 出现百亿级净流出、权重股尾盘频现大额压单。市场随之调整，但仍保持强势，目前上证指数依然稳于 5 日均线之上。

在 A 股长期向好的趋势中，" 主题炒作—指数冲高—调节降温 " 这一模式，未来或将反复出现。对投资者而言，核心问题在于如何规避短期波动干扰，切实把握市场长期增长红利。

一、充分理解 A 股长牛慢牛的大趋势

推动 A 股走向一轮具有历史意义的健康牛市，已成为监管层明确鼓励并着力引导的战略方向。一个具有深度与活力的 A 股市场，不仅有望逐步承接居民资产配置中过去由房地产承担的核心功能，为财富增长提供新引擎，还能有效拓展企业股权融资渠道，优化资产负债表，为培育新质生产力、实现经济高质量发展注入持久动力。

从扩大内需和财富增长角度看，在全球不确定性上升的背景下，扩大内需已成为稳定国内增长、抵御外部风险的关键。然而，房地产市场持续波动，削弱了居民收入增长带来的消费动力。发达国家经验表明，伴随经济发展与财富积累，房地产在居民资产配置中的比重趋于下降，权益类资产占比将稳步提升。2025 年，上证指数与深证成指分别上涨 18.41% 和 28.87%，沪深总市值增长约 22.55 万亿元，相当于居民人均财富增加约 1.60 万元。这表明，股市正日益成为居民财富增长的重要支柱。

从风险化解与支持创新角度看，发展股权融资对增强企业资本实力、优化债务结构具有关键意义。当前我国融资体系仍以债权融资为主导，参考成熟市场发展路径，以 A 股为核心的股权融资市场地位有望持续提升。更为重要的是，资本市场在风险定价、期限匹配与资金供给方面具有独特优势，能够为人工智能、高端芯片、人形机器人等新质生产力领域提供适配长期创新周期、高不确定性的资本支持。以摩尔线程、沐曦股份为代表的硬科技企业成功登陆 A 股，正是资本市场赋能科技创新、推动产业升级的有力例证。

我们可以这样理解，A 股长牛慢牛具有重大现实意义，监管层推动其健康发展的决心绝不会轻易改变。因此 A 股中长期趋势一定是向上的，短期市场可能会出现降温与回调，但这本质是行情中正常刹车，绝不是上行趋势逆转。

另外，回顾历史，A 股从不缺少迅猛的上涨，但受 " 羊群效应 " 驱动，" 逼空式 " 快牛往往导致投资者在行情末端被迫追高，反而难以充分分享牛市红利。从这一角度来看，当前的阶段性调整，实际上为普通投资者创造了更为从容的布局窗口，投资者大可以在当前就开始逐步布局、积累优质筹码，为把握股市中长期机遇奠定更扎实的基础。

二、隐含波动率可以作为情绪跟踪指标

A 股要走出长牛慢牛，" 长 " 和 " 慢 " 是两大关键点。简单来说，A 股除去要有长期上涨趋势外，还有长周期内的低波动率。

早在在 2025 年 9 月 22 日的国新办新闻发布会中，证监会就特别强调，" 十四五 " 期间上证指数年化波动率为 15.9%，较 " 十三五 " 时期下降 2.8 个百分点，A 股市场的韧性和抗风险能力明显增强。

然而，上证指数的年化波动率是后验的，而且这是一个长周期指标，没有办法对于指数可能遇到的降温和回调进行预测。不过，有一个即时性指标，即沪深 300ETF 的隐含波动率，可以作为 A 股短期是否过热的量化参考。

隐含波动率是通过期权价格反推出来的波动率数值，反应了市场最为专业的交易者对于未来市场波动的看法。沪深 300 是沪深市场上市值最大、流动性最大的 300 只龙头股组成的指数，其走势本身对 A 股具有重大影响，因此，跟踪沪深 300 的指数基金隐含波动率可以很好地反应市场的 " 疯牛 " 水平。

具体而言，当隐含波动率处于历史较低区间时，市场情绪通常较为理性，上涨趋势往往更具持续性；而当隐含波动率快速攀升至阶段性高位时，则常预示着市场情绪也亢奋与交易拥挤，此时跟踪沪深 300 的指数基金更容易面临大规模资金流出，市场出现阶段性顶部的概率也随之增加。

举几个例子，第一，在本轮春节行情中，1 月 12 日，隐含波动率触及 22.19 点的阶段高点，同期上证指数亦达到 4190 点的阶段性峰值；第二，2025 年 8 月 26 日，隐含波动率触及 24.46 点的阶段高点，同期上证指数亦达到 3888 点的阶段性峰值；第三，2024 年 10 月 8 日，隐含波动率触及 44.53 点的阶段高点，同期上证指数亦达到 3674 点的阶段性峰值。

综合当前市场环境，我们提出以下投资策略建议：

第一，维持权益资产的多头仓位。在 " 长牛、慢牛 " 的基本判断下，投资者应着眼于趋势而非短期波动，避免因情绪或噪声频繁交易，通过长期持有大部分仓位来把握市场核心上行趋势。

第二，坚持配置基本面扎实的绩优板块。股价长期终将回归业绩，当前可重点布局业绩确定性改善、行业景气度上行的方向，如有色金属、电子、电力设备等，以把握盈利驱动带来的估值提升机会。

第三，可运用小仓位进行节奏优化。当市场情绪低迷、隐含波动率处于阶段低位时，可择机增持；而在隐含波动率升至前期高位、市场情绪过热时，则可考虑阶段性减持，通过适度的波段操作来增厚组合收益水平。