本文来源：时代财经 作者：吴嘉敏

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海南自贸港封关带来的免税热还在持续，中国中免又开启 " 买买买 " 的节奏。

1 月 19 日晚间，中国旅游零售龙头——中国旅游集团中免股份有限公司（下称 " 中国中免 "，股票代码：601888.SH）发布公告称，全资孙公司中免国际有限公司（下称 " 中免国际 "）将以不超过 3.95 亿美元（约合人民币 27 亿元）现金，收购 DFS 新加坡及 DFS 香港持有的 DFS 大中华区旅游零售业务相关股权及资产，包括 DFS 新加坡、DFS 香港持有的 DFS Cotai Limitada 100% 股权及 DFS 香港持有的 2 家门店的相关资产，以及 DFS 大中华区无形资产。

DFS 集团（迪斐世集团）是全球高端旅游零售商，成立于 1960 年，1996 年被全球最大的奢侈品集团、LV 品牌母公司 LVMH 集团收购控股，其门店覆盖全球主要机场和市中心核心商圈。而中国香港是 DFS 免税及旅游零售业务的发源地。

这笔交易是中国中免迄今为止最具规模的跨境收购之一，更是其首次从全球最大奢侈品集团 LVMH 手中购入核心零售资产。

根据公告，中国中免此次收购主要包括股权、零售店铺和无形资产三方面。若交易完成，中国中免将通过中免国际持有 DFS Cotai Limitada 100% 的股权，并且直接获得 DFS 位于中国澳门和中国香港的 9 家旅游零售店铺，以及 DFS 在大中华区独家使用的包括品牌使用权、会员体系、运营管理系统等在内的无形资产。

其中，香港 2 家店铺分别位于尖沙咀广东道新太阳广场和铜锣湾希慎广场，澳门 7 家则覆盖伦敦人购物中心、澳门银河、美狮美高梅、澳门美高梅、永利皇宫、四季名店及新濠影汇。上述门店地处港澳核心商圈，也是内地及国际游客的消费休闲的重要入口。

DFS 集团在港澳两地经营已久，交易公告显示，2024 年 DFS 港澳地区旅游零售门店营收 41.49 亿元，净利润 1.28 亿元。2025 年前九个月的营收和净利润分别为 27.54 亿元和 1.33 亿元。

公告还披露，截至 2024 年 12 月底，DFS 港澳地区旅游零售门店资产总额 56.43 亿元，负债总额 50.46 亿元，资产负债率接近 90%。截至 2025 年 9 月 30 日，该比率进一步攀升至 95%。

作为全球旅游零售市场的 " 黑马 "，中国中免从 LVMH 集团手中拿下 DFS 大中华区，背后是其全球化野心。

中国中免表示，本次交易完成后，有利于公司整合优质旅游零售网络，推动中国本土品牌走向世界的平台，并建立国际业务中台。

作为 " 免税茅 "，2021 年，受益于海南离岛免税政策的红利，中国中免营收和归母净利润分别达到 676.76 亿元和 96.54 亿元的历史高点。此后，中国中免股价触达历史最高点，达到股价约 380 元 / 股后持续回落，巅峰时期市值一度超过 8000 亿元。

不过，随着消费市场环境变化与竞争加剧，中国中免自身业绩也进入波动期。2022 年至 2024 年，中国中免营收分别为 544.33 亿元、675.40 亿元和 564.74 亿元，归母净利润分别为 50.30 亿元、67.14 亿元和 42.67 亿元。2025 年上半年，公司营收 281.51 亿元，归母净利润 26 亿元，同比分别下降 9.96% 和 20.81%。

海南封关运作后，中国中免作为海南免税市场的龙头企业，将享受封关后的政策红利、客流增长与消费力释放。据媒体报道，封关首日中免海南销售额超 2.5 亿元，同比增长 90%。三亚市商务局数据显示，海南封关运作首月三亚免税销售额达 33.6 亿元，同比增长 47.1%。

值得一提的是，LVMH 并未舍得割舍中国旅游零售的机会。此次，除了中国中免的收购，其与 LVMH 集团还建立了资本合作。作为交易的配套举措，LVMH 集团及 Shoppers Holdings HK Limited（以下简称 "Miller 家族 "）将参与中免的增资计划，认购其新发行的香港上市 H 股。

待收购交割完成后，中国中免将以每股 77.21 港元的价格，分别向 LVMH 集团旗下的间接全资附属公司 Delphine SAS、Miller 家族增发分别不超过 733.01 万股及 463.74 万股 H 股股份。

77.21 港元的价格较中国中免 H 股于 2026 年 1 月 19 日（即认购协议日期）在香港联交所所报收市价每股 H 股 87.40 港元折让约 11.66%。而此次认购股份的总代价最多为 9.24 亿港元。中国中免称，在扣除相关开支后，公司计划将所得款项净额用于补充公司资本及支持本公司在国内外业务发展。

资本市场对此反应热情。1 月 20 日，中国中免冲上 Wind 金融终端热门股票。截至当日收盘，中国中免（601888.SH）涨 2.88%，报收 96.09 元 / 股；中国中免（1880.HK）涨 3.72%，报收 90.65 港元 / 股。