本文来源：时代周报 作者：雨辰

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1 月 19 日晚间，沃华医药（002107.SZ）披露 2025 年年度报告。报告期内，公司实现营业收入 8.17 亿元，同比增长 6.96%；实现归母净利润 9571.53 万元，同比增长 162.93%；扣非后净利润 9210.67 万元，同比增长 168.20%，基本每股收益 0.17 元 / 股，盈利能力显著回升。

分季度来看，沃华医药 2025 年第四季度净利润达 3172.03 万元，环比提升 64.2%。市场普遍认为，四季度为医药消费传统旺季，叠加流感等季节性因素，心脑血管类中成药需求阶段性释放。

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对照此前披露的业绩预告，沃华医药预计 2025 年实现归母净利润 8000 万元— 1.15 亿元，同比增长 119.76% — 215.90%，年报披露业绩情况符合此前业绩预告区间。

时代周报记者梳理发现，这是沃华医药自 2021 年以来，首次在利润端实现趋势性反转，也一举扭转了此前连续多年的净利下滑态势。不过，在业绩 " 回血 " 的同时，公司股权结构亦发生重要变化，已进入 " 无实际控制人 " 状态。

1 月 20 日，时代周报记者就年报相关问题致电沃华医药董秘办，截至发稿未获回应。

二级市场方面，截至 1 月 20 日收盘，沃华医药报收 7.20 元 / 股，跌 6.01%。

近五年首次净利润增速回正

公开资料显示，沃华医药创立于 2003 年，2007 年登陆深交所，总部位于山东潍坊，其历史可追溯至清乾隆年间的万和堂药庄，是一家以中成药研发、生产和销售为主的老牌药企。

沃华医药当前业务以沃华 ® 心可舒片、骨疏康胶囊 / 颗粒、荷丹片 / 胶囊、脑血疏口服液四大独家医保产品为核心，辅以其他中成药品种。

此前，沃华医药归母净利润已连续 4 年下滑。2020 年至 2024 年，公司分别实现归母净利润 1.79 亿元、1.63 亿元、1.07 亿元、5876.71 万元和 3640.34 万元，盈利能力持续承压。

其中，2023 年心可舒片因集采降价约 39%，对公司业绩形成明显冲击。2024 年，沃华医药营业收入同比下降 16.02%，归母净利润同比下降 38.05%，压力集中释放。

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进入 2025 年，沃华医药业绩止跌回升，全年实现归母净利润 9571.53 万元，同比大幅增长 162.93%。

对于业绩变动的原因，沃华医药在公告中表示，主要得益于持续推进 " 实、细、严、简 " 的精细化管理，全面落实 " 一降三增 " 经营策略，有效控制成本；同时，坚持学术推广与品牌建设并行，释放核心产品潜力。随着营销改革深化，销售团队专业化水平提升，公司已逐步适应心可舒片集采后的市场环境，实现 " 以价换量 "。

" 此外，公司在稳固医院终端的同时，依托品牌和学术优势加快拓展院外市场，初步形成‘院内 + 院外’全终端协同的发展格局，院外销售规模开始显现。" 沃华医药表示。

年报数据显示，2025 年沃华医药院外市场（电商、OTC、渠道销售等）营业收入约 1.03 亿元，占公司报告期营业收入的 12.6%。

1 月 20 日，头豹研究院医疗行业高级分析师何婉怡在接受时代周报记者采访表示，" 以价换量 " 能否持续，取决于需求稳定性、企业成本控制能力以及政策环境变化。" 若支付标准持续收紧或同类产品竞争加剧，价格优势带来的销量增长可能被削弱，企业仍需动态调整策略。"

独家品种支撑下仍存结构性隐忧

从业务结构看，沃华医药的业绩支撑，高度集中于其 " 四大独家医保支柱产品 "。

2025 年，沃华医药心脑血管系统药品实现营业收入 5.69 亿元，同比增长 12.31%，占营业收入比重达 69.62%；肌肉骨骼系统药品实现营业收入 1.83 亿元，同比下降 2.03%，占比 22.34%。抗病毒类呼吸系统药品、生殖泌尿系统药品收入占比较小。

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毛利率方面，2025 年沃华医药心脑血管系统药物毛利率达 83.43%，比上年同期增长 2.66 个百分点；肌肉骨骼系统药物毛利率达 57.72%，比上年同期增长 1.95 个百分点，盈利质量有所改善。

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根据沃华医药 2025 年报数据，报告期内，公司收入主要集中在心脑血管系统及肌肉骨骼系统两大品类，合计营收占比超过九成。

何婉怡表示，独家医保品种在市场准入、价格维护及品牌积累方面具备一定优势，但同时也意味着企业对政策环境的依赖度较高。" 一旦医保报销范围调整或品种被调出目录，将对企业销量和利润产生直接冲击。随着中成药集采持续推进，独家品种同样面临议价和降价压力，若降幅过大，盈利空间可能被明显压缩，甚至出现亏损风险。"

她进一步指出，应对政策与竞争环境变化，企业需要通过持续研发，培育新的独家品种或拓展现有产品适应症。但研发创新通常伴随高投入和长周期，对于高度依赖单一独家品种的企业而言，若研发进展不及预期或新品未能及时落地，可能出现产品梯队断层，进而影响长期增长。

年报显示，2025 年沃华医药研发投入同比下降 10.47% 至 3639.48 万元，占营业收入比例为 4.45%。

正式进入无实控人状态

除经营层面因素外，治理结构变化亦是市场关注的另一条主线。

根据年报披露，2025 年 11 月，随着原实控人赵丙贤与前妻陆娟长达 15 年的离婚财产纠纷终审判决生效，双方平均分割北京中证万融投资集团有限公司股权，各持 50%。由此，沃华医药正式进入无实际控制人状态。

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目前中证万融仍持有沃华医药 50.27% 股份，其控股股东地位不变。赵丙贤继续担任公司董事长及法人代表，但由于其与陆娟在控股股东层面持股比例相同，任何一方均无法单独控制公司。

为应对无实控人状态可能带来的风险，沃华医药早在 2020 年便修订《公司章程》，确立 " 董事会中心主义 " 治理架构，赋予董事会最高决策权与监督权，保障重大事务的快速决策与执行。年报显示，报告期内董事会独立专业履职，不受外部因素的强制干扰，保障了公司的平稳治理。

值得关注的是，在业绩修复背景下，公司推出高比例现金分红方案。以总股本 5.77 亿股为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 1.46 元（含税），合计派发现金 8427.26 万元，占可分配利润的 99.54%。