财联社 1 月 20 日讯（编辑 黄君芝）自去年开始，华尔街大佬们就频频警告称，" 人工智能（AI）热潮就如同当年的互联网泡沫 "。高盛（Goldman Sachs）也认为，如今围绕 AI 的狂热终将重蹈覆辙。

该行全球市场研究团队高级顾问 Dominic Wilson 和宏观研究策略师 Vickie Chang 在最新报告中写道，美国股市目前看来尚未重现 1999 年的盛况。但他们表示，人工智能热潮很可能重蹈 2000 年互联网泡沫的覆辙，而且这种风险似乎正在加剧。

" 我们看到，随着人工智能投资热潮的持续，上世纪 90 年代积累的不平衡现象可能会变得更加明显。最近，90 年代繁荣时期的转折点似乎又出现了，" 该行写道，并补充说，人工智能交易现在的样子就像 1997 年科技股泡沫破裂前几年的样子。

而以史为鉴，高盛分析师们给出了五大 " 泡沫破裂 " 信号：

1. 投资支出达到峰值

上世纪 90 年代，对科技设备和软件的投资支出上升到了 " 异常高的水平 "。2000 年达到顶峰，当时电信和科技行业的非住宅投资占美国 GDP 的比例上升到 15% 左右。

根据高盛的分析，在互联网泡沫破裂前的几个月里，投资支出开始大幅下降。

" 因此，高估值的资产价格对实际支出决策产生了重大影响，" 策略师们表示。

今年以来，投资者对大型科技公司在人工智能领域的巨额支出越来越感到担忧。整个 2025 年，亚马逊、Meta、微软、Alphabet 和苹果预计在人工智能领域投入了约 3490 亿美元。

2. 企业利润开始下降

高盛指出，企业利润在 1997 年左右达到顶峰，之后开始下降。

报告称：" 盈利能力在繁荣结束前很久就达到了顶峰。而且在繁荣后期，虽然数据显示的盈利能力正在下降，但股票价格却加速上涨。"

目前企业盈利能力仍然强劲。据 FactSet 数据显示，标普 500 指数第三季度（2025 年）综合净利润率约为 13.1%，高于五年平均水平 12.1%。

3. 企业债务迅速增长

在互联网泡沫破裂前夕，各公司的债务不断增加。高盛的分析显示，企业债务占利润的比例在 2001 年达到峰值，而那一年正是泡沫破裂之时。

分析师们写道：" 投资增加和盈利能力下降的双重作用，导致企业部门财务平衡（储蓄与投资之间的差额）出现赤字。"

而现状确实是，一些大型科技公司在人工智能领域的支出是通过举债融资的。例如，Meta 公司在去年 10 月下旬发行了 300 亿美元的债券，以加大其人工智能领域的投入。

不过高盛补充道，如今大多数公司似乎还在用自由现金流为资本支出融资。企业债务占利润的比例也明显低于互联网泡沫顶峰时期的水平。

4. 美联储降息

上世纪 90 年代末，美联储正处于降息周期之中，这是推动股市上涨的因素之一。

高盛写道：" 利率下降和资本流入为股市注入了动力 "。无独有偶，包括达里奥在内的其他市场专家此前也曾警告称，美联储的宽松周期可能会助长市场泡沫。

在去年累计降息 75 个基点后，美联储今年是否会按下 " 暂停键 " 还尚不明朗。新年伊始，已有多位官员明里暗里地表示可能会先 " 按兵不动 "，但鉴于美国总统特朗普的压力，以及鲍威尔的主席任期即将结束，今年的降息路径更加难以预测。

根据 CME 美联储观察工具，市场普遍预计美联储今年还将降息 2 次，分别在 6 月和 12 月，共计 50 个基点。

5. 信贷利差扩大

高盛指出，在互联网泡沫破裂之前，信贷利差已经扩大。通常而言，信贷利差会在投资者认为风险较高并要求获得更高回报时扩大。

而目前，信贷利差仍处于历史低位，但近几周开始扩大。ICE 美国银行高收益债券指数期权调整利差上周升至约 3.15%，较 10 月底 2.76% 的低点上涨 39 个基点。

策略师们表示，这些预警信号在 90 年代互联网泡沫破裂前至少两年就已出现，他们还补充说，他们认为人工智能交易仍有上涨空间。