天风证券指出，中国经济增长引擎正从 " 债务 - 地产 " 驱动的旧范式，静默切换至 " 产业升级 - 利润修复 " 驱动的新范式。政策重心从需求侧刺激转向供给侧秩序优化，其核心是通过 " 反内卷 " 政策驱动经济 " 利润率修复 "。该效果可按三层框架跟踪：框架一（公共财政逻辑）针对资源 / 垄断行业（如煤、电），通过产能与定价管控保障其稳定利润与现金流，服务财政金融稳定，使其成为高股息、低估值的 " 价值压舱石 "。框架二（地方资产负债表逻辑）针对战略新兴制造业（如光伏、锂电），通过能耗、技术等门槛调控加速低效产能出清，引导价格回归成本线之上，驱动行业盈利触底回升，具备 " 周期成长弹性 "。框架三（全球竞争逻辑）针对市场化出海行业（如新能源车），企业通过研发、品牌与渠道建设参与全球竞争，实现 " 剩者为王 " 与定价权，代表 " 长期成长梦想 "。三层框架的共同终点是改善相关行业盈利能力，提升中国经济整体的利润率中枢。

央企共赢 ETF（517090）跟踪的是富时中国国企开放共赢指数，该指数从 A 股和港股市场中选取 100 家中国国有企业作为指数样本，其中包含 80 只 A 股和 20 只港股。指数编制侧重于企业的全球化布局与可持续发展能力，并在选样中关注海外营收、绿色收入等维度，同时向质量、低波动率及高股息风格倾斜。行业分布集中度较高，主要覆盖石油石化、建筑、通信等领域，以反映具备开放共赢特征的中国国有企业证券的整体表现。

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