日前，瑞银证券中国互联网行业分析师熊玮指出，中国的 AI 泡沫和美国相比概率小得多，短期还看不到明确的 AI 泡沫的迹象。因为从融资结构来看，中国领先模型厂商多依靠母公司现金流支持研发，循环融资、互相绑定的现象少，资金来源可持续；其次，资本开支方面务实、谨慎，中国互联网大厂更注重投入产出比和算力利用率，2025 年头部企业资本开支仅为美国同行的 1/10，却能实现相近的模型能力；另外，大厂自建数据中心也是采取稳妥、循序渐进的策略，从 2024 年下半年到现在，数据中心平均使用率维持在比较高、比较稳定的水平，背后靠真真实实的 AI 相关的 workload（工作负载）来支撑的。（证券时报）