国金证券股份有限公司陈传红 , 冉婷近期对兆威机电进行研究并发布了研究报告《深耕微驱动廿载，乘具身东风启新程》，首次覆盖兆威机电给予买入评级，目标价 155.6 元。

兆威机电 ( 003021 )

投资逻辑

深耕微型驱动领域 20 余年，形成领先的技术和经验平台。公司长期耕耘模数小于 1mm 的细分领域，形成了小传动产品的技术和经验平台。核心掌握注塑工艺、铁粉烧结、金属注射成型（MIM）、机加工金属四大工艺，具备了大批量生产小型、精密、具备复杂三维几何形状及特殊要求的金属零部件。公司以零件、传动和控制三大 BU 为基础，打造一体化微型驱动系统解决方案。

集成微传动 / 驱动系统壁垒高、下游广，市场空间广阔。产品规格高决定生产工艺是核心壁垒。根据公司港股招股说明书，全球集成微传动及驱动系统产业规模有望在 2029 年达到 2049 亿元，复合年增长率为 13.3%，其中国内复合年增长率 17.3%。产品广泛应用于智能汽车、人形机器人等新兴行业。

汽车电子基本盘持续拓品提升 ASP。随着汽车电动化、智能化、网联化发展，汽车电子渗透率和单车价值不断上升，公司以 " 齿轮箱 + 电机 + 控制 " 一体化行业解决方案，赋能汽车电子领域发展。公司 25Q1-Q3 在汽车电子领域实现营收 7.9 亿元，营收占比 62.90%。公司目前在智能座舱域、动力域、底盘域和车身电子域均有布局，有望随汽车智能化水平提高持续提升 ASP，打开增长空间。

领先布局机器人灵巧手，不断开拓国内外大客户。人形机器人的灵巧手价值量占比达 32%，是壁垒和价值量均高的板块。当前大部分灵巧手主动自由度不到 15 个，公司最新自研高阶灵巧手拥有 20 个主动自由度，可以完成灵巧度要求较高的工作。同时公司积极布局灵巧手电机模组等产品，有望深度受益于人形机器人放量。

盈利预测、估值和评级

我们预测，2025/2026/2027 年公司实现营业收入 18.8/24.6/33.7 亿元，同比 +23%/+31%/+37%，归母净利润 2.77/3.75/5.29 亿元，同比 +23%/+35%/+41%。可比公司 2026 年平均 PE 为 131 倍，考虑到公司业务兼具稳健性与成长性，且机器人灵巧手技术积累和客户拓展领先，因此给予其 100 倍 PE 估值，对应目标价 155.6 元。首次覆盖，给予 " 买入 " 评级。

风险提示

下游需求不及预期风险，市场竞争加剧风险，新产品开拓不及预期风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 6 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 123.0。

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