美国生产者价格指数（PPI）在 11 月上涨，创 7 月以来新高，主要受能源成本跃升推动，整体批发通胀压力略有回升。然而，剔除波动较大的食品和能源后的核心数据表现平稳，表明潜在价格增长依然温和。

14 日周三，美国劳工统计局公布的数据显示：

美国 11 月 PPI 同比 3%，预期 2.7%

美国 11 月 PPI 环比 0.2%，预期 0.2%。

美国 11 月核心 PPI 同比 3%，预期 2.7%。

美国 11 月核心 PPI 环比 0%，预期 0.2%。

由于联邦政府关闭持续 43 天，美国劳工统计局推迟发布该报告。此次公布的数据不仅包含 11 月的批发价格信息，还首次披露了 10 月的生产者价格估算数据。

能源成本推升 PPI，服务价格稳定

此次 PPI 上涨的主要动力来自能源领域。最终需求商品指数当月上涨 0.9%，创下自 2024 年 2 月上涨 0.9% 以来的最大单月涨幅。这一涨势几乎完全由能源板块驱动。

具体来看，最终需求能源价格飙升 4.6%，这一单一分项的剧烈波动解释了 11 月商品价格涨幅的超过 80%。这一数据的跳升引发了市场对上游成本压力的重新评估，尤其是在此前数月商品通胀相对低迷的背景下。

与此同时，服务业价格整体持平，为通胀前景提供了稳定因素。在具体的服务类别中，资产组合管理费用上涨了 1.4%，成为推升服务成本的因素之一。

然而，部分服务类别的价格出现下滑或仅微幅上涨。航空客运服务成本下降了 2.6%，显示出交通领域的通胀压力有所缓解。

在医疗保健领域，医生护理和医院住院护理成本仅略有上升，尽管医院门诊护理出现了较大幅度的增长。

尽管官方数据显示能源 PPI 大幅上涨，但这与市场观察到的同期原油价格走势存在明显背离。在 PPI 数据统计期间，油价实际上处于下跌趋势中。

消费者韧性与政策前景

在通胀数据发布的同时，另一份政府数据显示11 月零售销售增长超出预期。这表明尽管面临物价压力，美国消费者在进入假日购物季时仍展现出相当的韧性。周二发布的消费者价格指数（CPI）报告显示，12 月潜在消费者通胀的增长低于预期，进一步印证了价格增长正在冷却的趋势。

经济分析局将于 1 月 22 日发布 11 月的 PCE 价格数据，以及收入和支出数据。这些数据将为美联储官员提供关键参考。美联储决策者定于次周举行 2026 年的首次政策会议。

市场普遍预计，在连续三次降息后，美国央行官员将维持利率不变，以等待通胀取得进一步进展并评估就业市场的发展。