中国银河证券股份有限公司刘光意近期对东鹏饮料进行研究并发布了研究报告《公司业绩预告点评：收入突破 200 亿元，维持长线价值区间判断》，给予东鹏饮料买入评级。

东鹏饮料 ( 605499 )

核心观点

事件：1 月 13 日，公司披露 2025 年业绩预告。

收入端增速中值符合我们此前预期。公司公告预计 2025 年实现收入 207.6~211.2 亿元，同比 +31.1%~33.3%，中值约 32.2%；对应 25Q4 实现收入 39.2~42.8 亿元，同比 +19.4%~30.3%，中值约 24.9%，相较于前三季度有所放缓，预计主要受特饮增速放缓影响较大。我们认为随着公司收入体量达到 200 亿元，其增速将从高速增长切换至中高速增长区间，但是增长质量更为健康，仍然看好公司长期成长空间与持续性。

全年净利率中值提升，25Q4 同比略有波动。公司公告预计 2025 年归母净利润 43.4~45.9 亿元，同比 +30.5%~38.0%，对应净利率约 20.9%~21.7%，同比 -0.1pct~+0.7pct，中值约 +0.3pct；25Q4 归母净利润 5.8~8.3 亿元，同比 -6.5%~+33.9%，对应净利率约 14.8%~19.4%，同比 -4.1pcts~+0.5pct，中值约 -1.8pcts。公司 2025 全年净利率中值同比略有提升，但 25Q4 净利率同比略有下滑，预计主要系新财年冰柜等费用投放节奏前置所致，但我们认为淡季抢先布局冰柜有利于更好地支撑来年旺季动销，因此净利率的波动主要系短期因素，不必过于悲观。

短期关注春节动销与 3 月 " 水头 " 催化。收入端，重点关注动销与库存动态情况，目前 2026 新财年已经开启，我们看好春节前渠道备货与节日期间动销，主要系今年春节假期更长有望刺激出行需求；春节之后关注 3 月 " 水头 " 终端动销，补水啦、果之茶新品与新品港式奶茶有望形成催化；成本端，截止目前 PET/ 白糖价格均保持下跌趋势，我们预计 26H1 成本红利有望延续，将继续对冲新品占比提升对毛利率形成的压力。

长期关注品类扩张 + 出海带来的增长空间。国内市场，一方面功能饮料行业有望持续扩容，公司作为头部公司有望受益，另一方面公司努力打造多品类平台化公司，公司目前收入体量较农夫山泉约 500 亿元还有较大增长空间；海外市场，公司目前重点拓展东南亚市场，已经在越南、马来西亚与印尼建立一定基础，更远期来看还将布局美国、中东等市场。

投资建议：根据公告调整盈利预测，预计 2025~2027 年收入分别为 209/266/322 亿元，同比 +32%/27%/21%，归母净利润分别为 45/57/70 亿元，同比 +34%/27%/23%，PE 为 30/24/19X。我们维持公司长线价值区间判断（确定性 + 成长性），短期来看关注春节备货与水头催化，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：需求持续下行的风险，竞争加剧的风险，食品安全的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 38 家机构给出评级，买入评级 30 家，增持评级 8 家；过去 90 天内机构目标均价为 341.88。

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