开源证券股份有限公司张宇光 , 逄晓娟近期对泸州老窖进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：保持战略定力，压力有序释放》，给予泸州老窖买入评级。

泸州老窖 ( 000568 )

调整期保持战略定力，看好后续改善节奏，维持 " 买入 " 评级

泸州老窖 2025 年核心产品高度国窖价格维持相对平稳，并没有一味追求过高增长，市场秩序相对平稳。考虑消费需求偏弱，我们下调 2025-2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润分别为 130.4（-9.0）、133.0（-11.9）、139.4（-13.0）亿元，同比分别 -3.2%、+2.0%、+4.8%，当前股价对应估值分别为 13.7、13.4、12.8 倍，在本轮下行周期中，公司对市场的节奏有较好的掌控，有序释放压力，渠道信心平稳，看好后续公司的改善节奏和弹性，维持 " 买入 " 评级。

前三季度压力有序释放，表现优于行业整体

高度和低度国窖价格维持平稳，并未失控，主要原因是公司保持战略定力，自年初起便放松了回款要求，加强五码系统建设力度和促进开瓶，精准匹配了供需。前三季度收入增速 Q1-Q3 依次为 +2%、-8%、-10%，下降幅度逐季加大，逐步释放报表压力，没有出现大开大合的情况。

白酒行业底部白酒需求最差时间或已过，边际变化底部渐显

白酒需求短期受宏观环境和突发事件影响叠加导致 2025 年下滑明显，但是我们一方面看到基建、反内卷等财政刺激政策持续带动经济活跃度提升，一方面大众需求具有一定韧性，后续白酒需求大概率下滑幅度会放缓。

泸州老窖市场秩序良好，经销商结构稳定

国窖批价相对稳定，经销商目前盈利能力尚可，这得益于公司自 2024 年起就严格执行货物流转的 " 五码系统 " 和起初就建立起来的控盘分利体系。同时，公司在低度国窖上竞争优势明显，分担了高度国窖的增长压力。后续行业改善下，公司量价弹性可期。

风险提示：宏观经济波动致使需求下滑，省外扩张不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，平安证券股份有限公司张晋溢研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 78.8%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 123.52 亿，根据现价换算的预测 PE 为 14.66。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 28 家机构给出评级，买入评级 24 家，增持评级 3 家，中性评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 162.1。

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