经济观察报 记者 郑淯心 4 月 10 日晚，安踏体育（2020.HK）宣布以 2.9 亿美元收购德国户外品牌 Jack Wolfskin（狼爪）100% 股权后，多家券商上调了对安踏体育的目标价。

中信里昂给予安踏体育 " 跑赢大市 " 评级，目标价 114 港元，并将其列为首选内地消费股之一；第一上海证券将目标价上调至 113.28 港元；摩根士丹利维持 " 增持 " 评级及 117 港元目标价。

摩根士丹利指出，安踏体育此次收购狼爪的交易预计将于 2025 年第二季度末或第三季度初完成。根据预测，狼爪 2025 财年销售额为 3.25 亿欧元，经调整净利润为 1200 万欧元。该交易对安踏的业绩贡献将取决于完成时间，且预计会产生一次性费用。

狼爪成立于 1981 年，总部位于德国伊德斯坦因，产品线覆盖徒步、骑行、滑雪及露营等户外场景，在欧美市场享有较高知名度。该品牌的核心竞争力在于自主研发的 Texapore 材料，这种材料应用于冲锋衣等产品，具有优异的防水透气性能。

近 20 年，该品牌多次易主：2006 年被私募基金 Quadriga 和 Barclays 以 9000 万欧元收购；2011 年黑石集团以约 7 亿欧元接手。因业绩未达预期，2018 年该品牌被美国公司 Callaway Golf（现名 Topgolf Callaway Brands）以 4.76 亿美元收购。

被 Callaway Golf 收购后，狼爪进入长期调整期，高层频繁变动：2019 年更换了首席财务官（CFO）和首席运营官（CEO）；2020 年品牌 CFO 和 CEO 再次换人。新上任的 CEO Richard Collier 推动品牌革新，更新品牌主张为 "WeLive to Discover"，并加强数字化与鞋类产品开发。

一位业内人士表示，相比上次收购价，安踏的收购价格较为合理。不过，狼爪在国内市场地位有所下滑。与此同时，国内品牌纷纷发力户外市场，如探路者、凯乐石、伯希和等品牌也都自主研发了防风透气面料，设计更加时尚，且符合本土消费者的喜好。

据安踏公布的数据，截至 2025 年 1 月，狼爪在全球拥有 495 家专卖店（欧洲 226 家、亚洲 269 家）及超过 4000 个零售点。狼爪于 2007 年通过上海联亚集团代理进入中国市场，2015 年收回代理权自主经营后，因户外市场整体下滑等因素导致业绩走低。在 2022 年国际团队动荡期间，Matthew Jung（钟马飞）出任中国区总经理，组建全新团队推动产品、营销与渠道改革，财报称其 " 表现强劲 "，并于 2024 年初升任品牌 CEO。

此次收购是安踏多品牌、全球化战略的延续。安踏方面称，收购后将整合双方在供应链、产品研发和零售运营方面的优势，具体方案将在交易完成后制定。狼爪将完善其户外产品线从高端到大众市场的布局，并借助其材料科技与德国工程设计团队提升竞争力。此外，狼爪在欧洲（尤其是德国）的市场影响力，将成为安踏全球化战略的重要支点。

2009 年，安踏收购 FILA（斐乐）大中华区经营权，2016 年与迪桑特成立大中华区合资公司，2017 年控股可隆体育大中华区业务，2019 年收购亚玛芬体育（含始祖鸟、萨洛蒙等品牌），2023 年收购女性运动品牌 MAIA ACTIVE。

目前，亚玛芬已实现盈利。2024 年，安踏集团营收同比增长 13.6% 至 708.26 亿元，亚玛芬收入同比增长 17.8%，合计营收达 1085.78 亿元。

上述业内人士说，安踏收购后的运营能力已得到市场验证，能够持续通过收购扩大版图。目前，安踏旗下已有迪桑特、可隆等户外品牌，如何保证品牌间的差异化运营是关键。