天风证券股份有限公司唐婕 , 孙潇雅近期对中伟股份进行研究并发布了研究报告《纵向一体化和横向布局渐入佳境》，给予中伟股份中性评级，目标价 39.88 元。

中伟股份 ( 300919 )

纵向一体化加深，冶炼产能释放，自有矿逐步投产

从冶炼角度，公司在印尼布局四大原料基地，其中三大已投产，产能规模 20 万吨；2024H1，翡翠湾和德邦项目满产低冰镍合计 5.5 万吨，NNI 和中青新能源项目产能爬坡，在印尼镍产品整体产出超 3.5 万金属吨。

从矿自供角度，目前公司冶炼端项目相继建成投产，产能仍处于爬坡阶段，镍资源自供率在 20% 左右。随着公司产业一体化深入推进，将有效降低综合生产成本，提升产品盈利能力。

横向布局钠电正极、磷酸铁等其他方向，产品力趋于领先

钠电正极：公司建成近万吨中试到量产产能，涵盖三大技术路线，获多家头部电芯客户认证。2023 年 3 月，实现层状氧化物钠电前驱体量产；2024 年 8 月，交付首批聚阴离子前驱体，12 月获千吨级钠电材料订单。

磷酸铁：2024 年底，公司完成三四代磷酸铁前驱体量产，五代产品性能和成本领先行业，单月出货量突破 1.5 万吨，进入行业第一梯队，并持续升级产线，提高效率与优化产品结构。

市场关注 25 年三元整体需求 / 镍的价格

三元需求：据起点研究院（SPIR）预计，2025 中国三元正极出货量有望达 65.5 万吨，同比增长 5%。主要增长点来自：1）海外三元出口增长；2）三元大圆柱电池量产装车，拉动对高镍三元材料需求；3）三元材料与磷酸锰铁锂混用方案在储能市场渗透率提升；4）轻型动力领域，尤其是高倍率高容量电池需求增长。

镍价：2025 年镍产业链仍将维持供大于求的过剩格局，但过剩幅度逐渐收敛，印尼镍相关政策是影响基本面的主要变量，矿端的不确定性为镍价增加了潜在向上的弹性。2024 年印尼镍产量占全球总需求 70% 左右，海外集中度高，若受不可控因素扰动，镍价抬升有望显著提振海外项目盈利水平。

投资建议

1. 传统业务：行业龙头，拥有技术优势和下游客户资源，目前产能利用率逐步释放中；

2. 镍冶炼业务：随着印尼镍项目逐步达产，预计镍产量将提升，增强成本控制能力。

我们预计公司 24-26 年归母净利润为 20.91/25.18/30.96 亿，PE 分别为 16/13/11X。把华友钴业、格林美和宁德时代作为可比竞对，给予中伟股份 25 年 14.84X PE，目标价 39.88 元，首次覆盖，给予 " 持有 " 评级。

风险提示：原材料价格波动、国际环境变化、产能消纳承压、技术迭代

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 1 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。