瑞财经 严明会  近日，广西双英集团股份有限公司（以下简称 " 双英集团 "）北交所 IPO 获受理，保荐机构为国金证券，会计师事务所为天健会计师事务所（特殊普通合伙）。

招股书显示，公司是一家主要从事汽车座椅、汽车内外饰件研发、生产和销售的高新技术企业，同时也是广西壮族自治区工业和信息化厅评定的 " 专精特新 " 企业、制造业单项冠军示范企业。

公司客户群体不仅包括上汽通用五菱、长安汽车、吉利汽车、长安跨越等主流整车厂，以及佛吉亚、李尔、埃驰等国际知名的一级汽车零部件厂商，还包括比亚迪、赛力斯等知名新能源汽车整车企业。

本次 IPO，双英集团拟将募资中的 1.91 亿元用于重庆聚贤汽车零部件制造有限公司（简称：重庆聚贤）厂房新建项目，而这个项目已经酝酿了 10 年，如果不是北汽银翔破产，或许早就投产。

该项目实施主体重庆聚贤成立于 2014 年 5 月 9 日，为双英集团全资子公司。项目建设用地也是由重庆聚贤在 2014 年获得，项目规划投资金额减去拿地成本，刚好是拟使用的募投资金。

2014 年，重庆聚贤与重庆银翔投资开发公司（简称 " 重庆银翔 "）达成项目合作协议，重庆聚贤为重庆银翔及其关联公司开发汽车座椅制造项目，项目规划产能 100 万套 / 年，建设面积 35,000 平方。

颇为戏剧性的是，重庆银翔为重庆银翔实业集团有限公司（简称：银翔实业）全资子公司，上文提到的北汽银翔（更名为：北汽瑞翔），则是北汽集团与银翔实业于 2010 年 8 月共同成立。

2014 年 -2016 年是北汽银翔快速发展的几年，旗下的北汽幻速在 2016 年全年销量高达 26.68 万辆，然而快速的增长，也暴露出其内部管理、产品质量等方面的问题，最终导致经销商的不满和抗议。

2017 年，北汽银翔全年销量仅为 15.2 万辆，2018 年 7 月，发布了停工待产的通知，大股东银翔实业因此陷入沉重的资金压力。当时业内流传银翔实业遭遇了银行贷款的 " 压贷抽贷 " 困境，2017 年 -2018 年间累计高达 10 多亿元，2019 年 4 月，北汽银翔宣布重整。北汽银翔供应商双英集团自然也受到牵连，大量款项无法顺利收回，陷入发展困境。

如今，北汽银翔完成破产重组，更名发展，还有了 IPO 计划。双英集团也决心捞一把 10 年前的项目抢占新能源汽车座椅市场。瑞财经注意到，2024 年 10 月，双英集团对重庆聚贤增资 1.3 亿元，增资比例达 650%，其注册资本从 2000 万元来到 1.5 亿元。

该项目预计总投资 2.02 亿元，建设期为 3 年，项目建成后，可实现年产新能源汽车座椅高强度轻量化滑轨 480 万支以及汽车座椅面套 20 万套的产能。达产后预计可实现年营业收入为 49,138.70 万元，内部投资收益率（税后）约为 14.31%，税后投资回收期约为 8.05 年（含建设期）。

而对于双英集团来说，想要继续这个项目，则必须解决启动资金的问题。近年来，因扩大生产规模，持续投入长期资产建设，相关运营资金主要源于经营所得和银行借款等，同时还需要通过债务融资方式补充资金缺口，其资产负债率一直相对较高，2022 年 -2024 年（简称：报告期）分别为 84.31%、79.39%、78.39%。

双英集团的产品广泛应用于上汽通用五菱、比亚迪、吉利、长城等主机厂的新能源汽车领域，同时与佛吉亚、李尔、埃驰等国际知名的一级汽车零部件厂商形成长期稳定的合作关系。

近年来，其新能源领域收入呈快速上升趋势，各期在新能源领域的收入分别为 3.93 亿元、9.45 亿元、14.87 亿元。三年复合增长率达 94.42%；收入占比分别为 19.18%、42.87%、57.63%，得到显著提升。未来新能源汽车产品业务将成为其收入持续增长的重要支撑。

但近三年，双英集团的利润却存在波动。各期双英集团分别实现营收 20.51 亿元、22.05 亿元、25.80 亿元，呈现稳步增长趋势；综合毛利率分别为 12.17%、15.71%、16.01%，同样稳定提高，但其净利润则先涨后降。2024 年，其净利润为 9744.51 万元，较去年同期下滑 9.41%，营业外支出从 151.2 万元增加到 183.24 万元，对净利润产生了负面影响。

同时，双英集团存在主要客户集中且对单一客户存在依赖的风险。

报告期内，公司向前五大客户的销售占比分别为 82.83%、82.78%、76.16%，客户集中度较高。其中，向第一大客户上汽集团的销售占比分别为 61.97%、55.38%、47.98%，对上汽集团存在一定依赖。鉴于汽车行业零部件供应商集中配套的行业特性，客户集中情形仍将持续存在。

不断通过融资将公司规模不断做大，但双英集团也需要警惕流动性风险，其投资活动和经营活动现金流双双连续 3 年净流出。2022 年 -2024 年，双英集团经营活动现金流连续 3 年净流出 4.22 亿元，其中 2024 年现金流为 -2.33 亿；同期，投资活动产生的现金流累计流出 4.11 亿元，2022 年净流出 2.44 亿元；筹资活动产生的现金流量累计净流入 9.07 亿元。同期各期末，现金及现金等价物余额分别为 6065.01 万元、2.21 亿元、1.18 亿元。

不难看出，同期双英集团的净现金流入，或许主要为吸收投资收到的现金，并非主营业务带来的现金流，让人想到，其 6 亿闲置理财资金哪里来？

报告期各期末，双英集团应收账款账面价值分别为 4.29 亿元、6.42 亿元、6.98 亿元，分别为同期营业收入的 20.92%、29.13%、27.04%。

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