华龙证券股份有限公司彭棋近期对福莱特进行研究并发布了研究报告《2024 年年报点评报告：公司业绩短期承压，光伏玻璃价格有望筑底回升》，给予福莱特增持评级。

福莱特 ( 601865 )

事件：

2025 年 3 月 28 日，福莱特发布 2024 年年报：2024 年公司实现营业收入 186.83 亿元，同比下滑 13.20%；实现归属上市公司股东的净利润 10.07 亿元，同比下滑 63.52%。

观点：

光伏玻璃价格持续低位运行，公司业绩承压。2024 年下半年，光伏玻璃价格持续下行，此外，公司部分窑炉进入冷修阶段，公司业绩承压。2024 年公司实现营业收入 186.83 亿元，同比下滑 13.20%；实现归母净利 10.07 亿元，同比下滑 63.52%。从四季度单季来看，2024 年四季度公司实现营业收入 40.79 亿元，同比下滑 27.67%，环比增长 4.37%；实现归母净利 -2.89 亿元，同比下滑 136.54%，环比下滑 42.40%。展望 2025 年，光伏玻璃价格有望筑底回升，公司盈利能力有望改善。

大窑炉奠定低成本基础，行业龙头竞争优势明显。截至 2024 年 12 月 31 日，公司光伏玻璃在产总产能为 19400 吨 / 天。公司现有产线中千吨级及以上的大型窑炉占比超 90%，与小窑炉相比，大窑炉内部的燃烧和温度更加稳定，单耗更低，且成品率会进一步提升。目前，公司与信义光能同处于光伏玻璃行业的第一梯队，两家公司市场占有率合计超过 50%，盈利能力拉开二三线企业较大差距。未来，本公司凭借规模优势，资源优势以及技术优势，将继续努力保持行业领先地位。

盈利预测及投资评级：2024 年下半年，光伏玻璃价格持续下行，公司业绩承压，展望 2025 年，光伏玻璃价格有望筑底回升，公司盈利能力有望改善。我们假设公司 2025-2027 年营业收入增速分别为 5.38%、12.51%、12.57%，2024 年光伏玻璃价格下行导致公司业绩承压，因此我们下调公司 2025、2026 年盈利预测，我们预计公司 2025-2027 年分别实现营业收入 196.87 亿元（原预测值为 214.95 亿元）、221.51 亿元（原预测值为 246.21 亿元）、249.36 亿元，归母净利润 11.53 亿元（原预测值为 16.29 亿元）、18.22 亿元（原预测值为 22 亿元）、23.61 亿元，当前股价对应 PE 分别为 36.2、22.9、17.7 倍。参考 2025 年可比公司平均估值 27.3 倍 PE，考虑到公司是国内光伏玻璃龙头企业，拥有行业领先的成本优势，维持 " 增持 " 评级。

风险提示：宏观环境出现不利变化；光伏玻璃需求不及预期；光

伏玻璃价格持续下行；光伏玻璃行业竞争加剧；原材料价格大幅变化等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券白鑫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 35.89%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 20.27 亿，根据现价换算的预测 PE 为 20.74。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 6 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 25.27。

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