民生证券股份有限公司马佳伟 , 谢致远近期对禾盛新材进行研究并发布了研究报告《2024 年报 &2025 年一季度业绩预告点评：利润大幅增长，看好全年 AI 利润高速释放》，给予禾盛新材买入评级。

禾盛新材 ( 002290 )

禾盛新材发布 2024 年报及 2025 年一季度业绩预告。2025 年 3 月 31 日，禾盛新材发布 2025 年一季度业绩预告，1Q25 公司实现归母净利润 4800~5300 万元，同比增长 72.1%~90.1%；扣非净利润同比实现增长 69.7%~87.3%。我们认为 1Q25 公司利润实现高速增长主要得益于全资子公司合肥禾盛新型材料有限公司高端智能化复合材料生产线投产后产能提升，公司产品收入增长带来的规模化效应，另一方面则是公司积极采取降本增效措施，带动公司本期产品毛利率较上年同期增长。4Q24 公司实现收入 6.9 亿元，同比增长 8.2%，环比增长 9.6%；归母净利润实现 1209 万元，同比增长 718.6%。

传统家电业务稳中有升。截至 4Q24 公司拥有四条 PCM/VCM 生产线，一条智能化复合材料生产线，公司产品年生产总值逐年提升，在产能和规模方面均处于行业领先地位。2024 年公司家电用复合材料业务实现收入 25 亿元，同比增长 8.0%，得益于合肥禾盛的智能化复合材料生产线正常投产，公司产能得以大幅提升。

持续发力 AI 领域，打造软硬件一体化平台。公司控股子公司海曦技术以国产化人工智能芯片为基础，研发面向智算中心的服务器、搭载有行业大模型的开机即用式人工智能一体机。我们认为公司未来有望抓紧硬件性能提升与适配，紧跟硬件技术发展趋势，不断升级一体机的硬件配置。与国内优质硬件供应商紧密合作，如与海光等芯片厂商协同研发更适配人工智能计算的芯片，提高计算速度和降低能耗。优化服务器的散热系统、存储架构等，确保在高性能运算下设备的稳定性和可靠性。软件层面看，公司未来将深化现有大模型技术，投入更多研发资源，针对不同行业场景，对模型进行定制化微调。同时，积极探索引入其他先进的开源或自研模型，丰富产品的模型库，为客户提供更多选择，满足多样化的业务需求。同时大力开展多模态融合技术研发，将文本、图像、语音、视频等多种数据模态进行有机结合，提升服务效率和用户体验。

投资建议：预计公司 25-27 年分别实现收入 30/33/36 亿元，实现归母利润 2.1/2.7/3.2 亿元，对应 2025 年 03 月 31 日收盘价 P/E 分别为 31/24/20x。考虑禾盛新材通过多年的精细化运营，同时子公司海曦技术有望受益于国产 AI 大模型，我们认为公司主业在行业政策支持下有望稳步增长，子公司海曦技术在人工智能、云计算、5G 等产业趋势下，相关订单有望加速落地。看好公司业务前景，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：宏观经济波动带来的风险，客户相对集中的风险，AI 技术落地不及预期，产品交付进度不及预期风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，买入评级 1 家。

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