本文来源：时代财经 作者：周嘉宝

图片来源：特步

在战略性剥离了 K · SWISS 和帕拉丁业务后，特步发布了 " 瘦身 " 后的首份年报。

3 月 18 日，特步国际（01368.HK）2024 年业绩报告显示，截至去年 12 月 31 日，特步国际营收同比增长 6.5% 至 135.78 亿元；经营溢利同比增长 9.3% 至 19.66 亿元；公司毛利率从 2023 年的 41.8% 提升至 43.2%；净利润创历史新高，同比增长 20.2% 至 12.38 亿元，净利润率为 9.1%。

2021 年，特步集团主席丁水波曾给特步定下了 " 五五规划 " 目标，计划到 2025 年，特步主品牌实现营业收入 200 亿的目标。今年，就是这一计划的收官年。

但是消费环境仍然复杂多变，无论是特步主品牌的 DTC 转型，还是培养索康尼 " 挑大梁 "，对公司管理层来说都并非易事，新一轮增长挑战如期而至。

就在此时，年轻的 "90 后 " 管理者站到台前。

随着业绩一起发布的，是一则重要的人事变动公告。公告表示，原特步国际首席财务官杨鹭彬辞任，同时委任为公司执行董事。而特步集团主席丁水波长女丁利智，出任特步国际首席财务官。

索康尼收入破 10 亿元，毛利率超过主品牌

丁水波赌对了。

2019 年，以特步国际收购 K · SWISS 和帕拉丁业务、以及与索康尼、迈乐的母公司 Wolverine 建立合资企业为标志，特步正式开启品牌多元化之路。

2022 年，特步国际的业绩发布会上，丁水波表示，特步和索康尼两者在消费人群、产品价格、市场层级上形成差异和互补的愿景正在成为现实。

2024 北京马拉松和 2024 上海马拉松赛事中，索康尼的穿着率占比均突破了 10%。2024 年，索康尼的年收入也突破 10 亿元，成为特步集团收入增速最高的品牌。

特步国际财报显示，2024 年索康尼、迈乐所在的专业运动分部收入同比增长 57.2% 至 12.50 亿元。2020 年至 2024 年，该分部年复合增长率超过 100%。丁水波在主席报告书中透露："（2024 年）索康尼的零售流水录得超过 60% 的增长。"

索康尼的利润表现也在持续提升。财报显示，索康尼、迈乐所在的专业运动分部经营溢利从 2023 年的 840 万元增至 2024 年的 7820 万元；毛利率也从上一年的 40.0% 提升至 2024 年的 57.2%。超越特步品牌所在的大众运动分部 41.8% 的毛利率。

索康尼的亮眼表现与特步集团的 " 重仓 " 有关。

2021 年底，索康尼在中国内地仅有 44 家自营店，到了 2024 年底，索康尼中国内地门店达到 145 家。去年 9 月，该品牌全球首家概念店也落户深圳万象城。

在品牌资源投入方面，特步集团对索康尼也毫不吝啬。

一方面为索康尼签约多名国际长跑专业运动员。另一方面，索康尼也向流量明星抛出橄榄枝。去年 7 月，索康尼官宣彭于晏为品牌代言人。同年，索康尼还官宣了曾舜晞、周翊然为索康尼旗下千禧系列和校园系列的代言人。

目前，索康尼的营收占比尚未超过公司总营收的 10%，特步集团对索康尼的投资还在进一步加大。

2025 年 2 月，特步集团发布一项约 10 亿港元再融资计划，其中重要用途就涵盖加强索康尼的品牌推广和产品组合。

特步集团在 2024 年财报中表示，随着索康尼继续扩大中国的业务规模，将进一步推动其品牌战略，并将持续推出更能提升形象的旗舰店和概念店，以配合其服装和生活休闲产品矩阵的发展。

主品牌增速放缓，加码 DTC 转型

和索康尼的高增长表现不同，越过了百亿营收门槛的特步主品牌慢了下来。

财报显示，2024 年，特步主品牌所在的大众运动分部收入为 123.27 亿元，同比增长 3.2%。2021 年到 2023 年，大众运动分部同比增速分别为 24.5%、25.9% 和 7.4%。

2022 年，特步主品牌营收规模首次突破百亿元。但是，中国的运动市场竞争格外激烈。特步主品牌不仅面临安踏、李宁、361 度等老对手的挑衅，还要应对 Nike、Adidas 等国际品牌去库存策略下的夹击。

对于成熟品牌来说，特步收入增速的放缓也在意料之中。而与许多零售企业的选择一样，在消费环境不确定性增加的当下，特步主品牌也开始从要规模，转变为要利润。

其中一个表现是，特步品牌的线下门店规模正在缩减。截至 2024 年底，特步成人在中国内地及海外共有门店 6382 家，特步儿童中国内地门店 1584 家，门店数量均较 2023 年底有所减少。

不满足于百亿规模，想要更上一层楼的特步，盯上了 DTC 模式转型的机会。

在 2025 年 2 月的再融资动作中，除了加码索康尼，特步的另一项重要目就是加大对特步品牌的 DTC 转型投入。根据公告，特步计划逐步向退休经销商收回分销权，通过加强直销策略，提升顾客品牌忠诚度，提高运营效率及推进品牌升级。

在 DTC 模式下，减少了中间商、批发商和分销商带走的利润分成，可以帮助企业获取更多中间利润。长期来看，随着 DTC 业务占比提高，或会在企业的营收和毛利率有正面体现。另外，由于 DTC 模式能够高效与消费者链接，增强品牌在终端市场的竞争力，该模式已然成为运动行业主流。

从国际品牌 Nike、Adidas、lululemon，到本土品牌安踏，都是该模式的拥护者。安踏集团旗下 FILA 更是靠 DTC 转型，成为上市公司多年的 " 现金奶牛 "。

不过，成功的 DTC 转型并不容易。比如在该模式下，企业的存货压力会因为削减了经销商而变大，企业通常还需要大幅加强供应链基建，线下直营渠道的投入等，这都会给企业带来不小的成本增长与经营挑战。

3 月 18 日，时代财经就特步主品牌的 DTC 转型具体措施、增长预期等问题，向特步集团发送采访提纲，特步方面表示：" 相关问题请以公告内容为准，目前暂无额外信息可补充。"

2025 年是丁水波 " 五五 " 规划的收官之年，但距离其提出的 " 特步主品牌收入目标 200 亿元，四个新品牌的收入目标 40 亿元 " 尚有一定距离。

目前的进度来看，丁水波很可能要食言了，但二代经营者已经接力上场。